Summary: První výsledek ze zdravotnického sektoru přinesl lepší tržby i zisk. Investorům to nestačilo

USA:

UnitedHealth Group

První výsledek ze zdravotnického sektoru v tomto kvartálu přinesla UnitedHealth Group, největší poskytovatel zdravotního pojištění v USA. Tržby za 4Q16 rostly meziročně o 9 % na 47,5 mld. USD a tedy mírně nad tržní predikce. Pozitivní vývoj plyne zejména z dobrých čísel segmentu Optum, jenž rostl o 1,5 % na 22,2 mld. USD. Čistý zisk na akcii upravený o jednorázové položky posílil mnohem výrazněji (+50 % YoY) na 2,11 USD, což je opět lehce nad tržním konsensem. Ukazatel medical care ratio, jenž udává poměr ceny hrazené zdravotní starostlivosti a pojištění hrazeného klientem (tzn. čím nižší, tím lepší), poklesl na 80,8 % (-190 bps YoY). UnitedHealth po otevření trhů klesá o 2 %.

Víc než na kvantitativní metriky jsme ale čekali na vyjádření ohledně nejisté budoucnosti Affordable Care Act, známé také pod jménem Obamacare. Tu čeká pod novou administrativou celková revize a prozatím není vůbec jisté, jaká bude ve finále vypadat. UnitedHealth Group se proto rozhodla ze systému vystoupit i s přihlédnutím k faktu, že v současnosti se jí členství v Obamacare jednoduše nevyplatí. CEO Stephen Hamsley nechtěl ohledně budoucnosti ACA prozatím spekulovat.

Obamacare rozšířila pojištění na dalších 20 mil. lidí, nicméně v posledním období došlo k výraznému nárůstu pojistného. Proč? Aby totiž pojišťovací systém fungoval, tak musí zdravější část populace doplácet za tu méně zdravou. To znamená, že nemocnější populace (resp. nemocnější pojištěnci) nutně vede k vyššímu pojištění. V USA nastala situace, kdy se zdraví lidé rozhodli radši zaplatit pokutu a zůstat mimo systém povinného pojištění, čímž tlačí poplatky vzhůru. Tím vzniká nebezpečná spirála – jak pojistné roste, víc a víc lidí radši vystoupí, což tlačí poplatky dále nahoru. V nejhorším možném scénáři pak v systému zůstanou jen těžce nemocní, kteří jsou nuceni platit astronomické pojistné. Celý systém je díky tomu závislým na federálních subvencích, což je samozřejmě většině Republikánů proti srsti. S Donaldem Trumpem za kormidlem se v blízké době velice pravděpodobné dočkají vysněné revize.

Morgan Stanley

Morgan Stanley pokračuje v dobré výsledkové sezoně. Tržby vyrostly o téměř 15 % YoY na 9 mld. USD, což je o 0,5 mld. USD víc, než očekávaly trhy. Spodní linie výsledovky si vedla také velice dobře s čistým ziskem na akcii na úrovni 81 centů (+88 % YoY) proti tržnímu konsensu stanovenému na 65 centů.

Tržby rostly ve všech segmentech. Investiční bankovnictví přidalo 35 % na 4,6 mld. USD, z čehož obchodování s dluhopisy vygenerovalo 2 mld. USD (+11% YoY) a obchodování s akciemi 1,5 mld. USD (+172 % YoY). Příjmy z poradenské činnosti (fúze a akvizice, úpis cenných papírů) stouply o 5 % na 1,4 mld. USD. Správa aktiv dosáhla rekordních 4 mld. USD v tržbách (+6 % YoY) také díky lepší úrokové marži.

Co do generování tržeb si tedy Morgan Stanley v porovnání s konkurencí si opět vedl skvěle. Příjmy Bank of America z FICC segmentu rostly o 10 % a z obchodování s akciemi také o 10 %. V případě JPMorgan byly výkony +31 % a +8 %. Kaňkou na papíru tak opět zůstává návratnost hmotného vlastního kapitálu (ROTCE), která se usadila na 8,7 %, díky vyšším výlohám na bonusy a kompenzace. To je špatné jak v porovnání s vlastním výhledem (9 % až 11 %), tak v porovnání s konkurencí (BofA 10 % a JPMorgan 13 %).

Kapitálová přiměřenost zůstává nadále silná – ukazatel CET1 je na 16 % (doporučovaná hranice je 10 %) a supplementary leverage ratio na 6,3 % (povinná hranice je 5 %). Horší návratnost vlastního kapitálu, předešlé korekce a dnešní negativní sentiment na trzích tlačí akcie Morgan Stanley dolů o 3 %.