Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Banky, prezidentská rally a po nás potopa

Banky, prezidentská rally a po nás potopa

13.06.2017 20:11

Bankovním akciím se tu věnuji jen výjimečně a důvod je prostý: Podle mne jde do značné míry o černé skříňky. U nich o pravé hodnotě a riziku jednotlivých aktiv nemá přesný přehled ani management, natožpak akcionáři a investoři. Pomáhají si tak řadou zjednodušených ukazatelů, které díky sebenaplňujícímu se proroctví mohou v dobách klidných dokonce i slušně fungovat. Zle je ovšem v případě, kdy se časy zhorší a vzroste nutnost přesně odhadnout, jaká je skutečná hodnota a riziko aktiv těchto finančních institucí.

Investor John Maxfield v rámci této investiční hry na stránkách Fool.com poukazuje na JPMorgan Chase. Ta je podle výše aktiv největší americkou bankou a dokáže zajímavým způsobem zvyšovat účetní hodnotu svého vlastního jmění. Tato hodnota je významná proto, že mezi zmíněné zjednodušené a populární ukazatele patří u bank poměr ceny, či hodnoty akcií na straně jedné a jejich účetní hodnoty na straně druhé (PBV). Pokud se pak rozhodneme, že JPM by se měla obchodovat s nějakým konkrétním násobkem PBV, stačí už jen odhadovat, jak poroste účetní hodnota, protože stejně by se měla pohybovat i cena na trhu. Jak to vypadá v praxi?

Účetní hodnota akcie JPMorgan Chase se od ledna 2010 zvýšila o 64 %, průměr ostatních velkých bank byl na 47 %. Konkrétní vývoj shrnuje následující graf a investor tvrdí, že s ohledem na současnou situaci v ekonomice se dá v dohledné budoucnosti čekat asi 5 % roční růst účetní hodnoty akcií JPM.

Soustružník 

Jak ukazuje graf druhý, cena akcie JPM si za porovnatelné období připisuje mnohem vyšší zisky (a je zřejmé i to, jak moc jí pomohla americká prezidentská rally). To znamená jediné – vedle účetní hodnoty akcie rostl i poměr ceny a této účetní hodnoty, tedy PBV (která je obecně taženo růstovým výhledem a změnou rizika). Spoléhat se tedy při hodnocení bankovních akcií pouze na (očekávaný) růst účetní hodnoty akcie nestačí. Důvodem je to, že se mění zmíněný dlouhodobý výhled a riziko. A také to, že účetní hodnotu neovlivňuje růst banky, ale i její dividendová politika, míra zadlužení a další faktory.

Na druhou stranu je zřejmé, že účetní hodnota akcií této banky je jakousi kotvou, ke které má cena akcie tendenci po různých výletech opět konvertovat. Jinak řečeno, PBV má sklon vracet se k nějakému průměru. Například ještě na počátku roku 2016 se posílení akcie a růst její účetní hodnoty zase tolik nelišil (PBV se moc nezměnilo). Pokud bude tato kotva fungovat i nadále, je prezidentská rally velkou pastí: Prudce klesající PBV by asi 5 % růst účetní hodnoty akcií JPM nevyvážil.

Soustružník
Zdroj: Financial Times

Zmíněná prezidentská rally pomohla JPM a dalším bankám hlavně kvůli očekávanému uvolnění regulace. K tomu se přidal ještě výhled na vyšší sazby, které by se měly promítnout do vyšších ziskových marží velkých bank. I z tohoto pohledu je celá situace kolem bank zajímavá. Není to zase tak dávno, co panoval poměrně široký konsenzus ohledně nutnosti přísné regulace, která by měla zabránit opakování roku 2008 (a mnoha let předchozích). Pokud by tedy mělo dojít k opětovnému uvolnění regulace, investoři by se takového vývoje měli obávat. Ne se z něj radovat a zvedat ceny a PBV na vysoké úrovně.

Jenže investiční logika se v tomto případě zřejmě asi řídí jinými zákony. Důležité jsou současné zisky, co bude zítra, se bude řešit zítra. Na první pohled to vypadá jako zenové „tady a teď“. Ale tato podivná verze staré moudrosti má tendenci se zvrhnout v „po nás potopa“.



 

Čtěte více:

Švýcarské dno
31.05.2017 19:06
O tom, že výrobce luxusních hodinek drtí nová doba chytrých mobilních ...
Těžká investiční dilemata při sázkách na uživení příštích generací
01.06.2017 18:34
Celkově to vypadá jako těžko zpochybnitelná investiční teze: Lidí na s...
Globální reflace ztrácí dech a akciové trhy zůstávají v rukou centrálních bank
02.06.2017 18:44
Před časem jsem zde poukazoval na to, že naděje na globální reflaci, k...
Jak si vybrat dobrého prezidenta
05.06.2017 18:48
Podívejme se dnes nejdříve na to, co podle aktuálního výzkumu nejvíce ...
Mají Deere a Caterpillar to nejhorší za sebou?
06.06.2017 18:46
O akciích společností Deere a Caterpillar tu již nějakou dobu nepíši v...
Dvě akcie, kterým Amazon pomáhá. Alespoň na první pohled
07.06.2017 16:36
Jedním ze zajímavých investičních a ekonomických témat dnešní doby je ...
Akciové investice do umělé inteligence a bojující padlá hvězda
08.06.2017 18:54
Umělá inteligence (AI) může být jen nafouknutou bublinou, nebo může úp...
Začne eurozóna předhánět USA? Jak by reagovaly akcie?
09.06.2017 18:48
Analytici z banky Natixis v jedné ze svých posledních analýz uvažují n...
Přinese středa americké monetární překvapení?
12.06.2017 10:35
Čtenářka, či čtenář si možná vzpomenou na neslavný vývoj roku let 2015...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.12.2019
8:24Babiš v LN: V Národním investičním plánu jsou projekty za víc než 8 bilionů korun
8:22Mírné oteplení mezi USA a Čínou: Země nezavedou plánovaná cla za stovky miliard dolarů
6:11Goldman Sachs: V roce 2020 se mraky začnou protrhávat
15.12.2019
9:58Víkendář: 1650 a záhada anglické ekonomické dominance
14.12.2019
9:06Víkendář: Paul Volcker, 1927–2019
13.12.2019
22:04Obchodní dohoda nepodpořila další růst na Wall Street
17:54Co se na trhu cení
17:14Obchodní dohoda je tu, ale také slušný zmatek na trzích. Americké akcie beze směru  
17:06USA a Čína: Počáteční obchodní dohoda je na světě
16:43Ondřej Martínek: Moneta kupuje Wüstenrot - vánoční dárek pro akcionáře?
15:56EU: Obchodní dohoda s Londýnem musí vyvážit práva a povinnosti
15:35Zlato šlo letos na dračku. Bude to příští rok podobné?
13:44Perly týdne: Začátek konce americké demokracie, protievropská centra a slovenský skok k eletromobilitě
12:14Cigarety asi zdraží i v příštích letech, MF chystá další zdanění
11:55Klimatická politika může z tržních valuací vymazat až 2,3 bilionu USD, vytváří také příležitosti
11:01Euforii na trzích přiživily britské volby, na tahu je nyní Čína  
10:58Německý tisk: Za sankcemi USA na Nord Stream 2 jsou jejich zájmy
10:01ČNB: Snížení rezervy na ochranu úvěrového trhu není nyní na místě
9:46Moneta: Akvizice Wüstenrot podepsána (komentář analytika)  
9:12Rozbřesk: Britští konzervativci drtivě vítězí, libra i euro posilují

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:30USA - Empire State Manufacturing index