Mimořádně nejistá koronavirová výsledková sezóna: Co očekávat

JPMorgan dnes startuje americkou výsledkovou sezónu, poznamenanou mimořádnou nejistotou vyvolanou pandemií koronaviru. Špatná zpráva je, že krátkodobé prognózy budou asi hodně špatné. Wall Street v obavách z nadcházejících výsledkových zpráv (dnes mimo jiné od bank JPMorgan a Wells Fargo) v pondělí klesla a rally na širším americkém akciovém indexu S&P 500 po nejlepším týdnu od roku 1974 v pondělí vyšuměla.

„Firmy, analytici, obchodníci, investoři a stratégové do určité míry vpadnou do výsledkové sezóny bez nástrojů,“ napsal podle Bloombergu klientům John Stoltzfus, hlavní investiční stratég v Oppenheimer.

Je tu ale i několik dobrých zpráv: Americká SEC sdělila korporacím, že tato výsledková sezóně rozhodně není běžná, a podpořila je, aby veřejnosti sdělily svoji prognózu a nebály se toho, že informace se může velmi rychle změnit. Manažeři by se tak nemuseli tolik obávat, že regulátor po nich půjde, když o několik týdnů později svou prognózu změní.

Makrostratégové jsou si jistější, i když odhady pro tento rok budou níže o 20 % až 30 % oproti loňsku. To je sice pořád trochu šokující, ještě před několika týdny byli ale stejní stratégové bezradní.

Regionální banky

Velkým problémem budou nižší úrokové sazby a plošší výnosová křivka. Úvěrové programy americké Fedu mohou trochu pomoci, ale poptávka po úvěrech ze strany korporací bude určitě menší. Zvýší se opatření kvůli ztrátám z úvěrů. Regionální banky mají obzvláště velké expozice vůči restauracím, energetickým firmám a malým firmám. Rána čeká i správce aktiv, v jejich případě v podobě nižší poptávky po finančních službách a vyklesaným trhům, což znamená menší poplatky.

Velké banky zastavily zpětné odkupy akcií, aby posílily svou kapitálovou základnu, a podle firmy Oppenheimer asi nebudou muset přistoupit k vydání nových akcií za účelem zvýšení kapitálu. Velké banky asi podle některých analytiků také vydělají dost peněz na to, aby pokryly výplatu ročních dividend, i když Opeenheimer je v tomto bodě opatrnější a upozorňuje, že v některých z nadcházejících kvartálů to tak být nemusí. U bankovního obra JPMorgan se budou obzvláště pozorně sledovat čisté jednorázové odpisy, rezervy pro případ ztrát, dopady změny účetních pravidel CECL, bankovní záměry s kapitálovou návratností a slova generálního ředitele Jamieho Dimona, pro kterého jde o první výsledky od prodělaného srdečního infarktu.

Energie

Tento sektor pravděpodobně zaznamená vůbec největší propad ziskovosti, a to meziročně o více než 50 %. Globální poptávka po ropě skoro zkolabovala a těžební škrty Saúdské Arábie a Ruska nebudou stačit na to, aby ji dorovnaly. Nižší ceny nepomohou rafineriím, protože skoro nikdo nejezdí. Očekávat je možné masivní snížení kapitálových výdajů a redukování nebo rušení dividend. Na straně menších amerických těžařů z břidlic se možná dočkáme i několika bankrotů.

Komunikační služby

V zábavním průmyslu to bude snižování pracovní síly a uzavírání zábavních parků, kin a rušení sportovních událostí. Mediální společnosti mohou sice oznamovat lepší sledovanost, reklama je ale pod tlakem a řada z nich stojí před trvajícím úbytkem předplatitelů (i když broadband stále roste). Konkurenční tlak šroubuje nahoru náklady.

Zbytné spotřební zboží

Čekat lze obrovský propad automobilů na všech hlavních trzích, který ale budou kompenzovat vyšší poptávka po autodílech a rekordně vysoký věk vozového parku. V rezidenční výstavbě se slabá spotřebitelská důvěra postará o oddálení koupě startovacího bydlení. Pokračující karanténní opatření by mohla narušit zásobování stavebním materiálem.

Běžné spotřební zboží

Z obratu směrem k práci z domova mají prospěch supermarkety a prodejci balených potravin, naopak náklady na obal jsou mnohem nižší. V segmentu produktů pro domácnost existuje enormní poptávka po čisticích produktech, papírových utěrkách a toaletním papíru. Naopak distribuce jídla utrpěla šrámy, protože jsou uzavřené hotely, restaurace a školy.

Zdroje: CNBC, Bloomberg, MarketWatch