Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co ukazuje neobvyklé srovnání amerických a evropských trhů?

Co ukazuje neobvyklé srovnání amerických a evropských trhů?

24.08.2020 17:22

Zdá se, že se po čase opět začínají objevovat úvahy, podle kterých si evropská ekonomika a trhy povedou lépe, než jejich americké protějšky. Takové názory se objevují ve vlnách, sám jsem se některých z nich účastnil, ovšem povětšinou se ukázalo, že jde o pohled mylný, či minimálně předčasný. Co tentokrát?

Následující graf ukazuje vývoj ekonomické aktivity odhadovaný na základě nově objevených ukazatelů, jako je míra mobility. Vidíme březnovo–dubnový propad, následné oživování a poté stagnaci, která se bez výjimky usadila pod úrovněmi z počátku roku:
graf 1

Nejlépe je na tom podle grafu Norsko a Německo. Spojené státy se naopak nachází mezi zeměmi s nejslabší ekonomickou aktivitou (sekundují jim Kanada s UK). Z tohoto pohledu by se tedy potvrzovala teze, podle které má nyní evropská ekonomika větší dynamiku. Druhým hlavním argumentem, který alespoň na první pohled vyznívá pro evropské tituly, jsou valuace. Je tomu ale opravdu tak?

Valuační argument

Občas tu poukazuji na to, že je ošemetné porovnávat valuační měřítka mezi jednotlivými trhy. Už proto, že se notně liší jeho sektorové složení: Pokud by se na jednom trhu obchodovala jedna růstová firma s PE na 30 a na druhém energetika s PE 15, vzájemné srovnání těchto dvou „trhů“ neříká nic o tom, jestli je nad, nebo podhodnocený. FTAlphaville ale nyní poukazuje na to, že Ross Yarrow ze společnosti Baird si dal tu práci a přepočítal evropské valuace na americké a naopak podle toho, jakou váhu v celém indexu mají jednotlivé sektory. Co zjistil?

V následujícím grafu pan Yarrow ukazuje aktuální PE u jednotlivých sektorů v USA a v Evropě. Výrazně vyšší valuace jsou v USA u energetiky a REIT:
graf 2

Druhý graf ukazuje váhy sektorů v daném indexu. V USA vidíme již mnohokrát diskutovanou technologickou „anomálii“, protože tento sektor tu tvoří více než čtvrtinu trhu. Podle prvního grafu je ovšem levnější, než jeho evropský protějšek.
graf 3

Pan Yarrow to vše zkombinoval v následující tabulce, kde její poslední dva sloupce ukazují americké PE s evropskými váhami a pak zase evropské PE s americkými váhami.
tabulka
Zdroj: Baird

Pokud by tedy měl americký trh evropské váhy, jeho PE by se nyní pohybovalo kolem 21,9. Tedy méně než skutečných 22,8, a tudíž blíže k evropské realitě ve výši 20,6. Evropa s americkými vahami by měla PE ve výši 23, a tudíž by byla hodně blízko americké realitě. Jinak řečeno, tyto kalkulace ukazují, že rozdíly mezi evropskými a americkými valuacemi nejsou tak velké, jak by se na první pohled zdálo.

I nyní bychom ale mohli namítnout, že americké technologie nejsou technologie evropské, americká energetika není energetika evropská atd. Po této linii úvah se dostaneme opět k tomu, že porovnávat oba trhy přímo (jejich PE) nemá velký smysl, snad jen relativně k jejich valuačním průměrům, či maximům. Pak zjistíme, že oba jsou hodně vysoko - na valuačních úrovních z počátku století. Což v souvislosti s prvním grafem budí otázku, jak je to možné. Jak je možné, že akcie jsou v takovém útlumu tak vysoko?

Jak jsem psal před časem, mimo úvahy o bublinách jsou kandidáty na odpověď sazby, likvidita, nízké rizikové prémie, relativně rychlé oživení. Možná od každého trochu a celkově jeden z akciově nejlepších scénářů, které můžeme vůbec vymyslet. A výše uvedené kalkulace ukazují, že valuační optimismus se v Evropě a USA vlastně zase tak neliší.


Čtěte více:

Trh jako v roce 2000? Jen na povrchu
06.08.2020 17:31
Po dvaceti letech jsme se dostali zpět do doby, kdy pět největších spo...
Může akciím dlouhodobě prospívat to, co ekonomice škodí?
10.08.2020 17:27
V roce 1976 se v USA na akciových trzích obchodovalo méně než 5 000 fi...
Krugman: Akciová mánie
17.08.2020 5:56
Finanční trhy se nacházejí v centru monumentálního souboje mezi pandem...
Sachs: V Číně oživení „V“, v USA ani náhodou
18.08.2020 12:47
Jsme v nejhorší ekonomické krizi za celá desetiletí, uvedl pro CNBC zn...
Když to Němci dokázali, proč my a Američané zatím ne?
19.08.2020 18:18
V USA se docela hovoří o tom, jak zle si vede tamní pošta USPS a že by...
Vítězství Fedu a pomsta retailových investorů
24.08.2020 10:57
Jeff Solomon, který stojí v čele investiční společnosti Cowen, má za t...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.05.2022
9:12Rozbřesk: Dilema ECB a co řiká nový guvernér ČNB Michl o koruně
8:52Zbrojovka Colt překonala očekávání, Fed bude dále zvyšovat sazby o půl bodu a futures jsou v červeném  
8:38Skupina Colt CZ zvedla provozní zisk EBITDA ve čtvrtletí o 120 procent, potvrzuje výhled
6:10Fidelity International: Podniky počítají náklady na dlouhodobý odchod z Ruska
25.05.2022
22:01Zápis ze zasedání FEDu posílá trhy v USA výše  
20:32Představitelé Fedu jsou připraveni zvýšit základní sazbu o 50 bodů vícekrát, ukazuje zápis
17:48Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
17:29Akcie odpoledne navyšují zisky, nové zprávy zatím bez velkého ohlasu  
16:37Akciové bezvětří před zápisem FEDu  
16:15ČD Cargo, a.s. - Změny ve složení Představenstva společnosti ČD Cargo, a.s.
15:23Rusko vítězí v potravinové krizi, kterou pomohlo vytvořit
13:42ECB: Na dluh financovaný realitní trh v Evropě začne ochládat
13:15Vyšší úrokové sazby v eurozóně? Frontová linie v ECB se dramaticky mění
12:41Inflace, úrokové sazby, investiční tipy. Příhlašte se na setkání s analytikem a makléřem v úterý 31.5. v Olomouci
11:14Marks & Spencer po 17 letech opouští Rusko a varuje před dopady inflace
11:08Akcie nejeví sílu se zvedat, dluhopisy jsou připravené k dalšímu růstu  
11:01TOMA, a.s.: Oznámení o konání valné hromady společnosti TOMA, a.s. dne 24.6.2022
10:42Rusko se dále blíží platební neschopnosti. USA mu neprodloužily výjimku umožňující splátky dluhopisů
9:49Stellantis a Samsung společně vybudují továrnu na baterie v USA
9:29Total kupuje podíl v Clearway Energy a expanduje na trhu obnovitelných energií v USA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Autodesk Inc (04/22 Q1, Aft-mkt)
Dell Technologies Inc (04/22 Q1, Aft-mkt)
Dollar General Corp (04/22 Q1, Bef-mkt)
Dollar Tree Inc (04/22 Q1, Bef-mkt)
Macy's Inc (04/22 Q1, Bef-mkt)
Marvell Technology Inc (04/22 Q1, Aft-mkt)
VMware Inc (04/22 Q1, Aft-mkt)
Workday Inc (04/22 Q1, Aft-mkt)
Zscaler Inc (04/22 Q3, Aft-mkt)
12:45Medtronic PLC (04/22 Q4)
13:00Manchester United Plc (03/22 Q3)
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:15Costco Wholesale Corp (05/22 Q3)
22:15Gap Inc/The (04/22 Q1)