Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby prudce rostou, ale náklad financování firem je na historických minimech. Implikace?

Sazby prudce rostou, ale náklad financování firem je na historických minimech. Implikace?

21.07.2023 17:18

Sazby Fedu již nějakou dobu prudce rostou, ale na nákladu dluhového financování firem se to (ještě) neprojevilo. Naopak, nachází se na historických minimech. Dnes o tom, co by to mohlo znamenat. A pár souvisejících příběhů.

Jako na zavolanou přináší Albert Edwards ze SocGen následující graf, který ukazuje vývoj sazeb americké centrální banky a hlavně čisté úrokové amerických obchodovaných společností (mimo finanční sektor). Proč jako na zavolanou? Tento týden jsem tu totiž porovnával dlouhodobější vývoj ziskových marží amerických společností na úrovni provozního zisku a zisku čistého. S tím, že:

Čisté marže trendově rostou a podle konsenzuálních předpovědí by se měly po letošní korekci příští rok opět zvednout. A držet tak předchozí rostoucí trend. U marží provozních je vývoj trendově opačný, zejména po finanční krizi tu docházelo k poklesu. A následující graf do této skládanky hezky zapadá. Ukazuje totiž, jak čisté úrokové výdaje firem po roce 2008 znatelně klesají. A hlavně – nyní dosahují historických minim:

S1

Z grafu je zřejmé, že čisté úrokové výdaje mají tendenci se zpožděním kopírovat sazby Fedu. Pan Edwards asi zřejmě poukazuje na to, že sazby Fedu se znatelně zvedly. Ale ony výdaje jsou stále na minimech. Pokud by tak držely rýmy historie, zvednou se i ony, což by tlačilo čistou ziskovost dolů.

Takže zmíněný konsenzem očekávaný růst marží by musel být tažen výrazným zvednutím marží provozních. Umělá inteligence a další technologie zvedající produktivitu .... Jen pro nějakou demonstraci měřítek: Podle grafu nyní úrokové výdaje odpovídají svou velikostí asi 12 % čistých zisků, hrubý standard několika let před finanční krizí byl přitom na cca 30 %. Teoretický návrat na něj by tak sám o sobě snížil čisté zisky asi o čtvrtinu.

2 . Marže a inflace: Graf s provozními maržemi tu ještě zopakuji v následující souvislosti: Párkrát jsem tu poukazoval na to, že firemní sektor v USA (ale neplatí to jenom o něm) inflační tlaky svými maržemi netlumí, ale přidává k nim. Dokumentoval jsem to mimo jiné právě vývojem čistých marží, ale ty nejsou ovlivněny pouze provozní ziskovostí, ale i oněmi úrokovými náklady (a daněmi). Potvrzuje tedy pohled na provozní ziskovost tezi firem zvyšujících inflační tlaky? Ano:

S2
Zdroj: Twitter

Po propadu provozních marží na počátku roku 2020 došlo k jejich prudkému růstu a nyní se nacházejí na podobných úrovních, jako před finanční krizí. Pokud by přitom pokračoval předchozí jasně klesající trend, či jen stagnace, byly by výrazně níže. Mimochodem graf je rovnává s ISM a toto srovnání implikuje další cyklický pokles marží (který ale v konsenzu čekajícím brzký obrat zisků nahoru odražen nebude). Tím vším pak nechci říkat, že zisky budou mnohem horší, než se čeká. Spíše jen poukazuji na dimenze toho, co se v kontextu souvisejícího vývoje čeká.


Čtěte více:

Ján Hladký: Valuace Intuitive Surgical odtržená od reality
21.07.2023 12:31
Navzdory pokračujícím problémům čínských nemocnic zápasících s návalem...
Perly týdne: Cybertruck není normální auto a ve filmech bude méně hvězd a speciálních efektů
21.07.2023 13:48
Podle průzkumu Bank of America popularita akcií velkých technologickýc...
Český státní dluh v pololetí poprvé překročil hranici tří bilionů korun
21.07.2023 14:58
Český státní dluh se v pololetí zvýšil na 3,044 bilionu korun a poprv...
Výsledky Schlumberger: Optimismus nepřesvědčil
21.07.2023 15:16
V druhém kvartálu roku museli Saúdové až dva krát zasáhnout omezením t...
Ruská centrální banka zvýšila základní úrok na 8,50 procenta, překvapila tím trh
21.07.2023 15:24
Ruská centrální banka na dnešním zasedání svého výboru pro měnovou pol...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
9:09Tržby Microsoftu pohání cloud, příjmy překvapila Meta
9:00USA a Ukrajina podepsaly dohodu o nerostném bohatství. Co z původní vypadlo a co zůstalo?
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
17:10Partners HoldCo, a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
17:02J&T Global Finance XIII., s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu