Dnes bude bankovní rada ČNB opět diskutovat o vývoji inflačních faktorů a nastavení měnových podmínek. Finanční trhy jsou nyní rozpolcené. V anketě agentury Reuters neočekává žádná z dotázaných institucí změnu úrokových sazeb na konci října. Možnost zvýšení úrokových sazeb do konce letošního roku připouští pouze jeden z oslovených ekonomů. V sazbách FRA je ale již zakomponován říjnový „rate hike“.
Na konci října má bankovní rada k dispozici nové výstupy ze svého čtvrtletního makroekonomického modelu, tj. nové odhady inflace a růstu HDP. Aktuálně se inflace pohybuje mírně pod červencovou projekcí ČNB. Dnešní inflace je ale pro ČNB totéž jako včerejší noviny. Centrální banka si čte v odhadu inflace na 12 až 18 měsíců dopředu. A právě krátkodobé odhady inflace většiny ekonomů se posunuly v poslední době zřetelně výše, soudě podle průzkumu inflačních očekávání, jež zpracovává ČNB. Kromě pokračování rychlého růstu HDP, vstoupil výrazněji do hry nákladový šok v podobě vysokých cen ropy a zemního plynu. Rizika postupného promítání tohoto nákladového šoku do inflačních a mzdových očekávání se centrální banka bojí jako čert kříže. Ostatně cílování inflace je pouze o usměrnění (nebo manipulaci chcete-li) inflačních očekávání.
Růst HDP ve 2. čtvrtletí překonal očekávání ČNB a odhady na zbytek letošního roku i rok příští zůstávají příznivé. Podle našich výpočtů, stejně jako kalkulace ministerstva financí, se již mezera výstupu uzavřela. ČNB, která používá jiný způsob výpočtu tohoto ukazatele, očekává uzavření mezery výstupu na začátku roku 2007 (dle červencové Zprávy o inflaci). Důležitý je však směr změny mezery výstupu a rychlost její změny. V tomto ohledu se naprostá většina prognóz shoduje. Posouzení vlivu růstu HDP a uzavírání mezery výstupu problematizuje výrazně odlišný vývoj celkového HDP a domácí poptávky. Zatímco HDP se v 1. pololetí letošního roku meziročně reálně zvýšil o 4,9 %, domácí poptávka stoupla pouze o 1,5 %.
Kurz koruny k euru před měsícem koketoval s hranicí 29 CZK/EUR. Útok se ale nezdařil a koruna se stáhla na 29,80 CZK/EUR. Zpřísnění měnových podmínek, jež rychlé posílení nominálního i reálného kurzu koruny poskytovalo, tak postupně vyvanulo.
Měnová politika není automat, ale pokud by jím byla, červená kontrolka by na něm možná už blikala. Jinými slovy, po dosazení všech příslušných ukazatelů a jejich prognóz do rovnic a modelů nám vychází vysoká pravděpodobnost změny úrokových sazeb ČNB již dnes.