Druhé čtvrtletí HDP přineslo velké zklamání, když klesl na 1,4 % v porovnání s očekáváním 2,4-2,5 % (KH Bank 2,3 %), jak na upraveném tak i neupraveném základě. Toto je první odhad statistického úřadu, ale i když bude upraven, zůstane i tak hluboko pod úrovní, kterou jsme předpokládali my i konsensus pro letošní rok.
Po 2,7% růstu v prvním kvartálu, bylo potřeba dosáhnout prudkého růstu ve druhém kvartálu, aby byla splněna prognóza centrální banky i konsensus na 2,5% růst, ale to není příliš pravděpodobné vzhledem ke zrychlující spotřebě a průmyslové produkci.
Nový scénář, který stále počítá s nárůstem ekonomické aktivity ve 3Q07, je na úrovni 2% růstu. To znamená, že opatrný přístup vlády na odhad 2,2% růstu byl správný, zatímco centrální banka i trh, včetně nás, budou muset změnit názor.
Index spotřebitelských cen dosáhl meziročně 8,4 % a odpovídal očekáváním, když pomalejší růst by mohl být silným argumentem pro Výbor monetární politiky na pokračování v opatrné politice, který v praxi znamená snížení sazeb o 25bps jednou za měsíc až na 7 % do konce letošního roku. To znamená, že i nadále počítáme s 25bps snížením v srpnu, říjnu a prosinci.
Slabý růst a nižší sazby jsou pro měnu obvykle negativní, ale tentokrát je kurz EUR/HUF také, nebo spíše zejména, funkcí jak se vyhnout světovým rizikům, což by mohlo být pozitivní pokud se zahraniční trhy uklidní. Proto si dokážeme představit, že podpůrná úroveň 253,30 vydrží a i nadále zastáváme názor na prodej EUR/koupi HUF nad 252,00 a necháváme naši prognózu v rozmezí 247-250 (stop na 253,50).