Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Význam EPS – když si investoři a management vyprávějí pohádky

Význam EPS – když si investoři a management vyprávějí pohádky

13.3.2008 12:24

Zisk na akcii – EPS, je investory intenzivně sledovaným ukazatelem, protože budí dojem, že ukazuje, co za daný rok akcie vydělala. Přitom ale tak, jak postupujeme výsledovkou směrem od tržeb dolů, snižuje se znatelně vypovídací schopnost jednotlivých ziskových položek. Zatímco hrubý zisk (či jemu podobná, ale ne shodná přidaná hodnota v českých účetních standardech) ještě relativně dobře vypovídá o fundamentálním vývoji firmy, do EBITDA již vstupuje více „znečišťujících“ jednorázových položek a čistě účetních operací. To se zintenzivňuje u odpisů, respektive EBIT. U velkých společností se pak zisk před zdaněním a čistý zisk (tedy i EPS) stává neoddělitelnou směsicí trendu, náhod a záměrů těch, kdo do účtování promlouvají. Vztah ke cash flow (na akcii), jedinému 100% relevantnímu ukazateli hodnoty, je již jen dosti volný. S CF na akcii je ale těžší pracovat.

Díky tomu, kolik neekonomických a jednorázových faktorů do velikosti EPS promlouvá, je tedy jeho vypovídací schopnost relativně omezená. A díky jeho popularitě tak nastává hon za tím, zvýšit jeho vypovídací schopnost, respektive uživatelskou hodnotu. Např. podle “The Economic Implications of Corporate Financial Reporting” (Graham, Harvey, Rajgopal), která dělala výzkum u 401 finančních ředitelů, většina CFOs obchodovaných firem věří, že EPS je klíčovým ukazatelem pro investory. Co více (a hůře), většina z nich se staví proti projektům, které mají pozitivní vliv na hodnotu firmy, ale snižují EPS, respektive posílají ho pod konsenzus. Většina CFOs by navíc opustila hodnotu tvořící projekty i pokud by výrazněji rozkolísaly EPS v následujících letech – tedy nehoní se jen za velikostí, ale i za vyrovnaností. Přitom, jak jsem již naznačoval, EPS u velkých společností s extrémní složitostí operací je z principu volatilní, i když jádro podnikání (poptávka v odvětví, ceny vstupů, výstupů, apod.) společnosti je relativně stabilní.

V praxi uvedená snaha vede k tomu, že management společností věnuje část svého času managementu zisků – tedy ne jejich tvorbě, ale jejich vykazování. Studie „Earnings Momentum and Earnings Management“ (Myers, Skinner) jasně ukazuje, že počet firem, které vykazují stabilní růst EPS od roku 1962 vysoce převyšuje to, co by odpovídalo jejich stavu a náhodě. Tedy nepřímý důkaz rozšíření managementu vykazovaných zisků. Zároveň její autoři dokazují, že vykazování vyhlazených EPS ústí v abnormální posilování akcií daných firem. Tj. všichni ví, že EPS nemohou být vyhlazené, bez výrazných fluktuací. Investoři to ovšem preferují a management jim jde na ruku snahou o umělé vyhlazení.

Příběh zde ale nekončí. Investoři a analytici jsou si přirozeně vědomi toho, že vykazovaná EPS jsou zkreslená a často trochu namasírovaná. Snaží se proto je různým způsobem očišťovat ve snaze dostat jakési jádrové EPS, které by vypovídalo co nejvíce o fundamentu. Možnosti externích pozorovatelů jsou zde ale omezené – dají se samozřejmě eliminovat evidentní jednorázové položky, apod., ale i definice jednorázových položek je mnohdy otevřená (náklady jsou pokud možno jednorázové, výnosy stálé …). EPS tak projedou tunelem masáže ze strany managementu a očistné masáže ze strany investorů, ovšem výsledný efekt může být dosti zavádějící.

Řešení (teoretické): snížená váha, kterou investoři přikládají EPS jako takovému (a spolu s tím, jakou váhu dávají krátkodobým výsledkům vůbec). Zaměření se managementu a leaderů na management a leading firmy, ne management účetních výkazů a hádání toho, co chtějí investoři slyšet. Pokud vůbec, bude toto ale předmětem jen velmi pomalé změny. Zatím se vyplatí EPS sledovat – ne, že by nějak moc říkalo, ale ostatní ho sledují.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.6.2017
13:33Akcie, které dávají lekci všem pesimistům
8:54Víkendář: Byl Lenin německým agentem?
7:28Co si myslí o budoucnosti EU elity a běžní lidé?
23.6.2017
22:02Hlavní indexy na Wall Street jen mírně zpevnily; VIX opět pod 10
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  
10:44Růst v eurozóně se po šesti letech dostává na 2 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data