Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čínské minimum

Čínské minimum

30.4.2012 17:32

Je to už více než pár týdnů, co jsem zde poukazoval na to, že valuace čínského trhu po letech opět klesla na PE kolem 10. Od této hranice se dříve poměrně razantně odrážela nahoru, pohled na současný vývoj čínských akcií ale na nějaký mohutný odraz zatím neukazuje. Z krátkodobého hlediska to můžeme vysvětlit neustále se měnícím inflačně/bublinově/růstovým výhledem. Ona neochota k odrazu ale pravděpodobně není výsledkem krátko, či střednědobých dilemat, ale toho, že nyní se v Číně řeší skutečně dlouhodobý směr, kterým se ekonomika vydá.

První z následujících grafů ukazuje různé kombinace HDP na hlavu a kvality institucionálního prostředí v dané zemi. Jednoduchá interpretace je taková, že v zemích s malými příjmy tolik na institucích nezáleží, důležité je správné nastavení základní ekonomické politiky (hlavně eliminace vyšší inflace a vnitřních a vnějších nerovnováh). Od určité hranice ale význam institucí pro další růst nabývá na důležitosti. Čína se nyní nachází před touto „velkou zdí“. Nebudu přitom snad přehánět, když napíšu, že správné nastavení ryzí ekonomické politiky je proti politicko-institucionálním reformám hračkou.

c1

Nemá asi smysl zdůrazňovat, že vývoj v Číně je klíčový pro celou globální ekonomiku. Ta v první řadě trpí nedostatkem poptávky. Tu se ještě před pár lety dařilo ždímat z jejích posledních zdrojů dluhem, ale tato metoda evidentně narazila na svůj limit. Jako řešení tedy zbývá oniománie (tj., že zejména obyvatelé rozvinutého světa propadnou chorobné touze nakupovat), nebo poptávka z rozvíjejících se zemí, tedy zejména Číny.

První graf z následující trojky připomíná, jak to bylo s čínským růstem a poptávkou v minulosti. Dominantní roli hrají investice, čisté exporty (možná trochu překvapivě) mají minimální příspěvek k růstu, spotřeba je druhým největším tahounem. Společnost Mckinsey hovoří o tom, že v budoucnu může svět postihnout nedostatek kapitálu - úspor, protože rozvíjející se ekonomiky a zejména Čína budou hodně investovat do infrastruktury apod. Podle této teze by tak investice mohly být čínským tahounem i nadále. Je to ale rozporuplné téma. Na jednu stranu existující bubliny, snaha o jejich utlumení a vysoká kapitálová intenzita produkce - druhý graf ukazuje vysoký poměr reálného kapitálu k produktu. Na straně druhé je stále velmi nízká zásoba kapitálu na hlavu (třetí graf):

c2

A čínská spotřeba? Její potenciál v Číně demonstruje poslední graf. Ten znázorňuje vývoj míry úspor ve vybraných zemích. Je patrné, že Čína je nyní ohledně výše spoření (níže spotřeby) naprostým extrémem a že v jiných zemích doprovázel růst produktu na hlavu pokles míry úspor.

c3


Výše uvedené je tak asi naprostým základem, o kterém bychom měli mít pojem, pokud se pokoušíme utvořit si na čínskou ekonomiku a investice nějaký fundamentální názor. A výsledkem nemusí být žádný fundamentalistický extrém typu „vše tam je bez chyby“, nebo „vše tam do roku padne“.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba