Už více než rok se objevují s železnou pravidelností předpovědi analytiků a obchodníků vidící kurz EUR/USD na paritě. Je překvapivé, s jakou vytrvalostí se nechtějí vyplnit. Zažili jsme oddlužení Řecka, několikeré kaskádovité změny ratingů Itálie a Španělska, spekulativní krátké pozice na eurových měnových futures kontraktech dosáhly historických maxim, mediální obraz Evropy již nemůže být negativnější, ale euro se stále drží. Co je příčinou takové nezlomnosti?
Zkušení obchodníci tvrdí, že kurzy jsou převážně výsledkem toků mezi jednotlivými měnami. Žádná vysoká ekonomie, žádná filozofie, jednoduchá nabídka a poptávka. Z tohoto pohledu je možno vymyslet až překvapivě mnoho konstelací, za kterých paradoxně evropská dluhová krize vytváří nedostatek eur, a tudíž poptávku po nich.
Nevím, jestli se jedná o reálnou situaci, která někdy nastala, ale jako modelový příklad to může posloužit velmi dobře. Představme si velkou nadnárodní banku, hedžový fond nebo jinou korporaci, která ve svém portfoliu držela řecké dluhopisy. Proběhla restrukturalizace, dluhopisy buďto zmizely nebo byly přeceněny na zlomek své původní hodnoty a v bilanci takové instituce se objevila díra, kterou je třeba zacelit. Jedinou možností, jak tak učinit pro firmu, která vede účetnictví v jiné měně, než je euro, je nákup ztráty na peněžním trhu. Stejně jako repatriace zisků zahraničních firem vytváří tlaky na oslabování měny, z níž je repatriováno, výše popsaná „repatriace ztráty“ vytváří paradoxní poptávku po měně, v níž jsou denominovány ztrátové instrumenty. Nevíme přesně, kolik řeckých dluhopisů bylo v držení zahraničních investorů těsně před restrukturalizací, ale nula to jistě nebyla.
Dnes je pátek, a za dva dny má dojít v Řecku k volbám, na něž trhy bezpochyby zareagují. Opět poměrně překvapivě dochází k mírnému posilování eura. Kdo má zájem kupovat měnu, o jejímž neblahém osudu může rozhodnout vyšinutá masa voličů strádajících brutálním ekonomickým poklesem? Jedinými kupci, kteří mě napadají, jsou spekulanti s otevřenými krátkými pozicemi, jejichž nervová soustava s blížícím se rozhodným momentem není schopna vydržet psychický tlak. Pro euro je to spíše dobrá zpráva, jelikož to dokazuje, že trh je na případné negativní výsledky připraven a nedivil bych se proto, kdyby po negativních zprávách došlo k ještě větší korekci kurzu směrem nahoru. Nemám otevřenu ani krátkou, ani dlouhou pozici v euru, tudíž budu asi přes víkend klidně spát na rozdíl od odvážlivců, kteří to štěstí nemají. Držím jim palce, aby toto dobrodružství s úspěchem přestáli.