Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy nechápou, že periferie je insolventní a ECB nepomůže

Trhy nechápou, že periferie je insolventní a ECB nepomůže

13.09.2013 20:32
Autor: Redakce, Patria.cz

Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů zemí na periferii eurozóny výrazně poklesly. Zvýšila se i jejich stabilita a odolnost vůči šokům. Situace, ve které se tyto země nacházejí, je ale stále velmi složitá a poměr veřejného dluhu k HDP dále roste. I přesto se zdá, že investory už krize v eurozóně nezajímá a nedomnívají se, že může opět dojít k jejímu rozhoření. Argumentují především tím, že ECB udělá vše, co bude třeba, aby se situace už nezhoršila.

První z grafů ukazuje, jak po prudkém růstu rizikových spreadů dluhopisů došlo na periferii v roce 2012 k obratu a spready se vrátily na relativně nízké úrovně. Z druhého grafu ovšem vidíme, že tento vývoj není doprovázen poklesem zadlužení. Poměr veřejného dluhu k HDP roste v případě Španělska, Portugalska i Itálie, k mírnému poklesu došlo u Irska: 

001

Jak bylo řečeno, investoři se spoléhají na to, že v případě problémů zasáhne ECB. Tento jejich postoj je ale založen na nepochopení role, kterou banka hraje. ECB může nakupovat vládní dluhopisy a zabránit tak krizi likvidity. Nezabrání ale krizi solvence, protože vlády zemí na periferii musí dále splácet i dluh, který ECB nakoupí. Tyto nákupy tedy nesnižují míru zadlužení a na solvenci jednotlivých zemí mají pouze marginální dopad. Pokud by na ni měly mít rozhodující vliv, ECB by musela nakoupené dluhopisy eliminovat. To ale za současné institucionální a politické situace není možné.

Fundamentální problém se solvencí na periferii zůstává proto, že nedochází ke změně potenciálního růstu, výše zadlužení, ani ke změně trendu ve vývoji sazeb. Španělsko, Itálie, Portugalsko a Irsko tak zůstávají insolventní. Pokud vezmeme do úvahy zadlužení a nominální růst ekonomiky, dosáhlo by Španělsko fiskální solvence jen v případě, že by snížilo fiskální deficit o 7 procentních bodů (relativně k letošní úrovni). U Itálie by to byly 3 procentní body, u Portugalska 7,5 procentního bodu a u Irska 4,5 procentního bodu.

Nesmíme zapomínat na to, že pokud se hovoří o monetizaci veřejného dluhu, tuto monetizaci provádí subjekt, který je zároveň vládou a zároveň centrální bankou. Jestliže pak nakupuje dluh za nově vytvořené peníze, je jasné, že si dluh nebude splácet sám sobě a vydané dluhopisy tak vlastně ihned ničí. Dnes jsou ale centrální banky a vlády rozdílnými institucemi a vlády musí splácet i dluh, který drží centrální banka. 

(Zdroj: Natixis)


Čtěte více:

ECB sazby nemění, diskutovala ale o snížení. Výhled zůstává beze změny
05.09.2013 13:50
Evropská centrální banka dnes rozhodla o ponechání úrokových sazeb bez...
OMT a neomezené QE - rok poté
10.09.2013 13:19
Je tomu už rok, co dvě hlavní centrální banky světa přišly se zásadním...
Slovinsko samo záchranu bankovního sektoru nezvládne, píše Handelsblatt. ECB prý tlačí na žádost o pomoc
12.09.2013 8:21
Evropská centrální banka (ECB) má prý zájem na tom, aby Slovinsko požá...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.06.2021
14:21Kuroda: Zakořeněná nízká inflace a vytrvalá centrální banka
8:15Víkendář: Paradox zisků a někdy pochybná radost z růstu akciového trhu
11.06.2021
22:01Obchodování v zámoří skončilo bez výraznějších změn  
19:00A co Japonsko?
17:49Výnosy dluhopisů stoupají, eurodolar klesl až na 1,21  
17:30Jakub Lukáš: Komerční banka má z větších pražských titulů největší potenciál k růstu
16:36Čistý zisk bank letos klesl o 3,7 miliardy na 10,8 miliardy Kč. Důvodem hlavně vyšší rezervy a nižší sazby
15:33Zelená energie i kybernetická bezpečnost. Do jakých trendů podle Citi investičně skočit?
13:40Ruská centrální banka letos kvůli inflaci potřetí zvýšila úroky, nyní na 5,5 procenta
13:04Perly týdne: S&P 500 na 4 500 bodů, Evropa na akciovém výsluní
12:49Existují čtyři scénáře vývoje epidemie covidu-19, říká epidemiolog Maďar. Na podzim nastane zhoršení
11:29Akcie navazují na pozitivní včerejšek, dluhopisy vysílají zajímavé signály  
11:14Český lídr mobilního příslušenství pod značkou FIXED míří na trh START pro 45 milionů korun. Chce růst v Evropě
11:10RMS Mezzanine, a.s.: Návrhy rozhodnutí per rollam RMS Mezzanine, a.s.
10:57IEA: Poptávka po ropě se vrátí na úroveň před pandemií do konce 2022
9:11Rozbřesk: Česká inflace zpět pod trojkou. Koruna s dalšími zisky
9:06Páteční úvod na trzích nemá jasný směr. Investičním tipem Zoetis a na pražské burze Moneta naposledy s účastí na mimořádné valné hromadě 22. června  
8:46Hodnota majetku domácností v USA vystoupila na nový rekord, hlavně díky rostoucím akciím a hodnotě realit
8:33Investiční tip Zoetis: Defenzivou proti inflaci  
6:09Na kryptoměny si posvítí regulace, ale není čeho se bát

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data