Mark Twain prý řekl, že „zlatý je důl je díra v zemi, nad kterou stojí nějaký lhář“. Zlato už nějakou dobu není schopno zastavit cenový pokles i přesto, že trhy hýbe řada negativních zpráv. Nyní se žlutý kov obchoduje za cenu kolem 1 142 dolarů za unci. S výjimkou tří dnů v listopadu 2014 se přitom pod hranici 1 150 dolarů za unci po roce 2009 ještě nedostalo. Toto ale nebude článek vysmívající se milovníkům zlata. Namísto toho bych se rád zaměřil na těžební společnosti a na to, zda po poklesu cen zlata nenabízejí zajímavou hodnotu.
Do úvah o akciích těžebních společností jsem se pustil poté, co jsem viděl fascinující graf od Isaaca Arnsdorfa. Ukazuje poměr ceny zlata k indexu cen akcií těžebních firem a je z něj patrné, že tyto akcie jsou podle tohoto měřítka nejlevnější za posledních 30 let:
Letos zlato i přes silný dolar oslabilo pouze o 3 %, ale Philadelphia Exchange Gold and Silver Index ztratil téměř 17 %. Výsledkem je vývoj popsaný v grafu. Znamená to, že akcie těžebních firem jsou jasným kandidátem na koupi? Na to musíme odhadnout vývoj ve třech oblastech: Kam se vydá cena zlata? Bude se poměr ceny zlata a cen akcií těžařů vracet zpět k průměru? A pokud ano, stane se tak kvůli pohybu ceny zlata, nebo kvůli pohybu cen akcií těchto firem? Já sám nemám ani v jednom případě potuchy. Můžeme být v situaci, kdy ceny akcií indikují další pokles cen zlata. Nebo zlato ukazuje, že tyto akcie jsou podhodnocené. A je také možné, že poměr cen těchto dvou aktiv není dobrým vodítkem.
S odhadem hodnoty společností těžících zlato je stejný problém jako se zlatem samotným: Neexistuje žádný spolehlivý způsob, jak určit jeho hodnotu. Můžeme se obrátit k měřítkům, jako je PE či poměr tržní a účetní hodnoty akcií, ale stále tu zůstávají dvě naprosto klíčové proměnné: Budoucí cena zlata a výše rezerv. Pokud někdo do akcií těžařů investuje, měl by vědět, co vlastně dělá: Jeho kroky jsou založeny na několika spekulativních odhadech a nejde o investice založené na pravděpodobnostech.
Autorem je investor Barry Ritholtz.
Zdroj: Bloomberg