Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summary: Credit Suisse, Daimler, General Motors

Summary: Credit Suisse, Daimler, General Motors

23.7.2015 17:16
Autor: Jan Šumbera, Patria Research

Evropa:

Hospodářská čísla za druhé čtvrtletí dnes představila švýcarská bankovní skupina Credit Suisse (DIP). Zisk vyšplhal na 1,05 mld. CHF (y/y +17 %) a překonal očekávání položené na hladině 722 mil. CHF. Meziroční změna je především odrazem nižších nákladů, které klesly o 23 % (cost/income ratio dosahuje 75,6 % a klesl proti hodnotě v 1Q). Nákladové úspory implementované pod záštitou zeštíhlovací programu schváleného v roce 2011 dosáhly již 3,5 mld. CHF a mají v průběhu roku vyšplhat až k 4 mld. CHF. Jádrové tržby (očištěné o položky z nestragických částí byznysu) meziročně stouply o 7 % na 6,76 mld. CHF, kdy se projevil souběh příznivých faktorů z jednotlivých segmentů.

Čistý úrokový příjem stoupl y/y o 15 % na 1,096 mld. CHF, pod čímž je podepsán nárůst poskytnutých půjček podpořený marží z půjček. Příznivý efekt byl částečně tlumen nižší depozitní marží, což je dáno rekordně nízkými sazbami na mezibankovním trhu.

Aktiva ve správě stoupla o 14,2 mld. CHF, poplatky za správu nicméně klesly. Vyšší příjem je však patrný v oblasti poplatků navázaných na výkonnost fondů, což odráží vyšší míru zhodnocení aktiv.
Co se týče tradičního investičního bankovnictví – jádrové tržby meziročně stagnovaly na 914 mil. CHF, když vyšší příjmy z poradenských služeb vyrovnaly pokles tržeb navázaných na úpis kapitálu (dluh/akcie). Příjmy z FICC klesly y/y o 5 % (nad konsensem) na 1,4 mld. CHF, pod čímž je podepsána červnová rizikoaverze na trzích. Naopak tržby z obchodování s akciemi stouply o 18 % (taktéž nad konsensem) na 1,32 mld. CHF, když jim nahrála vyšší aktivita v asijsko-pacifickém regionu.

Kapitálová přiměřenost stoupla q/q o 30 bps na 10,3 % (proti konsensu 10 %), když se projevilo osekání rizikově vážených aktiv. Doplňkový ukazatel leverage ratio narostl o 10 bps na 2,8 %.
Akcie připisují 6 %.

Německá automobilka Daimler (DIP) dnes představila více než solidní sadu čísel za druhé čtvrtletí letošního roku. Celkové prodeje vozů vyšplhaly na 714,8 tis. (y/y +14 %). Příznivým zjištěním je také struktura růstu, pod nímž je dominantně podepsána divize Mercedes-Benz Cars vyrábějící osobní automobily. Ta ve čtvrtletí hlásí růst prodejů o 20 % na 500,7 tis. kusů. Geograficky stojí za zmínku rostoucí prodeje na trzích západní Evropy (+24 %) a především Číny (+34 %), která představuje klíčový region co do velikosti (budoucí) poptávky. Zdejší úspěch navíc kontrastuje s nedávnými zhoršeními výhledů ze strany konkurenčních BMW a Audi. Příspěvek divize k tržbám tak činí 21,14 mld. EUR (y/y +19 %).

Výkonnost divize osobních vozů pak v sobě skrývá jeden zcela klíčový (a velice pozitivní) prvek – je s ním spjat tlak na zvýšení provozní marže. Ta v rámci divize stoupla meziročně o 260 bps na 10,5 %. Přehoupla se tak dokonce přes střednědobý cíl (10 %) a zdůraznila tak příznivý produktový mix spjatý s přesunem zákazníků k dražším modelům. Ten navíc skupina hodlá podpořit v letošním roce uvedením nových modelů SUV. Produktový cyklus tak dále nahrává stabilizaci marže v blízkosti vytyčeného cíle.

Úspěch Daimleru ve 2Q však nestojí pouze na divizi osobních vozů. Solidní čísla hlásí také divize trucků. Jak jsme v iteraci krátkodobých investičních příležitostí předestřeli (více ZDE), stabilizující se poptávka, které nahrávala objednávková kniha, začíná nést své ovoce. Tržby divize stouply meziročně o 19 % (v 1Q 4 %) a provozní zisk dokonce o 50 %. Třetího tahouna tržeb/provozního zisku nalezneme v divizi finančních služeb (poskytuje např. leasingy).

Úspěch druhého čtvrtletí je tak z agregovaných čísel více než patrný. Růst prodejů vozů dosáhl 14 %, tržby stouply o 19 %, z čehož je patrný přesun k dražším modelům. Provozní zisk vzrostl o 20 % na 3,72 mld. EUR a bezpečně tak překonal očekávání na hladině 3,31 mld. EUR.

Celkově čísla za 2Q vnímáme pozitivně a potvrzujeme naše doporučení na stupni „koupit“. Daimler úspěšně implementuje svou růstovou strategii, což se promítá nejen v ukrajování tržního podílu v segmentu luxusních vozů, ale především v růstu marže. Jinými slovy je tak expanze řízená směrem k profitabilitě a okamžitě nese své plody. Automobilka by navíc měla být čistým beneficientem slabšího eura snižujícího náklady a podporujícího exportní aktivitu.

USA:
Americká automobilka General Motors (DIP) dnes představila hospodářská čísla za druhé čtvrtletí letošního roku. Tržby meziročně klesly o 3,5 % na 38,2 mld. USD a zaostaly za konsensuálním odhadem na úrovni 40,4 mld. USD. Viníkem snížení je negativní kurzový vliv v podobě silného dolaru. Ostatně vliv je patrný při srovnání výkonnosti jednotlivých geografických divizí. Zatímco klíčový severoamerický trh hlásí meziroční nárůst o 3 %, zahraniční regiony shodně dosáhly slabších čísel, než před rokem.

Dominantní postavení (a úspěch v probíhajícím čtvrtletí) severoamerické divize potvrzuje taktéž pohled na provozní čísla. Zisk EBIT dosáhl 2,8 mld. USD proti odhadovaným 2,55 mld. USD, což znamená takřka 100 %ní nárůst proti loňsku. Nicméně loňská perioda byla zasažena mimořádným nákladem spojeným se svoláním vadných vozidel (zhruba 1,2 mld. USD). I přesto, pokud bychom o tuto položku loňský provozní zisk navýšili a obdobně očistili letošní/loňská čísla o restrukturalizační náklady (zhruba 200 mil. USD), růst zisku by dosáhl stále solidních 7 %. Provozní marže vyšplhala na 10,5 %, což odpovídá úrovním dosahovaným u výrobců luxusních automobilů (Daimler, BMW). Jen se tak potvrzuje úspěch maržově-atraktivnějších modelů SUV, trucky či Jeep, které ve vozovém parku GM zaujímají čím dál větší podíl. Výsledkem je růst průměrné ceny vozidla, kterou na základě měsíčních čísel o prodejích na americkém trhu odhady vyčíslují na zhruba 5 %.
Šance na štědřejší kapitálovou politiku?

Výčet pozitiv však s úspěchem severoamerické divize nekončí. Naopak. Ke spokojenosti zavdává důvod také pohled na peněžní tok. Volný peněžní tok vyšplhal na 3,3 mld. USD (při provozním CF 5,1 mld. USD) a celková hodnota hotovosti se posunula na 17,63 mld. USD. Ještě v předchozím čtvrtletí hodnota dosahovala 16 mld. USD. Jestliže toto zjištění doplníme o údaj týkající se návratnosti investovaného kapitálu (ROIC) ve výši 23,4 % (19,5 % v 1Q) otevírá se před námi prostor k zajímavým spekulacím. GM totiž již dříve avizovala svůj záměr vrátit veškerý „přebytečný“ volný peněžní tok investorům v situaci, kdy ROIC>20 % a objem hotovosti překročí 20 mld. USD. Za stávajícího vývoje se tak zdá, že naplnění těchto cílů nemusí trvat přespříliš dlouho a investoři by se tak mohli již v průběhu příštího roku dočkat přilepšení v podobě štědřejší kapitálové politiky (vyšší dividendy a/nebo další akciové odkupy).

Dalším pozitivem je taktéž komentář vedení k situaci na trhu v Číně. Největší odbytiště vozů GM v červnu poprvé za dva roky hlásilo pokles prodejů a i s ohledem na to světové automobilky včetně amerického giganta přistupují k tamějšímu plošnému snižování cen. GM nicméně dnes uvedla, že navzdory náročným podmínkám na zdejším trhu udržuje svou silnou pozici. Alespoň částečně tak uklidnila investory, kteří po sérii nepříznivých zpráv (snižování cen, pokles prodejů) začali projevovat obavy o budoucí úspěchy automobilky na čínském trhu.

Celkově výsledky vnímáme pozitivně. Lepší čísla severoamerické divize, které jsou patrné především při pohledu na marži a výrazné zlepšení ukazatele návratnosti ROIC odrážejí příznivou úpravu produktového mixu. Tvorba volného peněžního toku a rostoucí objem hotovosti (s cílovou hodnotou 20 mld. USD) pak nahrávají úvahám o přívětivější kapitálové politice příštího roku. Akcie v premarketu připisují 6 %.

Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) představují ucelený produkt sestavovaný analytickým týmem Patria Finance. V jeho rámci je po důkladném zvážení vyhlídek sektoru, stávající valuace a růstového potenciálu sestavován seznam nejzajímavějších titulů z amerických a evropských trhů, u nichž existuje potenciál atraktivního zhodnocení. Více informaci i kompletní seznam mohou klienti Patria Finance získat po přihlášení ZDE.  

 


Čtěte více:

Unilever: Tržby ve 2Q díky růstu v Latinské Americe předčily očekávání
23.7.2015 10:18
Výrobce zmrzliny Magnum či oblíbené majonézy Hellmann’s dnes zveřejnil...
Eli Lilly uspokojila investory; akcie roste o 3,15 % v pre-marketu
23.7.2015 13:19
Společnost Eli Lilly dnes zveřejnila svoje výsledky za druhé čtvrtletí...
Under Armour:  Zisk i tržby ve 2Q překonaly očekávání, lepší je i výhled na celý rok
23.7.2015 13:38
Americký výrobce sportovního oblečení, obuvi a doplňků Under Armour dn...
McDonald's zatím obrat nepředvedl; akcie roste když zisk i tržby překonaly konsensus
23.7.2015 14:11
Společnost McDonald’s, notoricky známý a největší fast-food na světě, ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
6.12.2016
14:50Technická analýza - DAX po zhoupnutí na konci minulého týdne opět roste
14:44Spotřební zboží stahuje americký zahraniční obchod hlouběji do záporu
14:00Panasonic si prý brousí zuby na ZKW Group. Auto průmysl přitahuje pozornost
13:30Vývoj na dolaru - negativa a pozitiva silnější měny
11:44Plán na rekapitalizaci Monte dei Paschi po referendu vázne
11:11Evropa druhý den roste, E.ON a RWE +4 %
11:09RWE a další musejí dostat odškodné kvůli německému odklonu od jádra
10:08Euro drží zisky, pomáhá mu Itálie i překvapivě dobrá německá data  
9:46Spotřebitelé v říjnu polevili v nakupování
9:20Technická analýza - Euro se po referendu v Itálii poměrně nečekaně obchoduje nad hodnotou 1,0700 EURUSD
9:13Rozbřesk – Centrální bankéři z Fedu v nečekané roli “expertů” pro rozpočtovou expanzi
8:38Německý ústavní soud rozhodne o odklonu od jaderné energetiky
8:38Praha open - Trh dnes otevře na nule  
8:26Uklidnění investorů po výsledcích italského referenda přineslo v Asii zisky  
5.12.2016
23:05Wall Street zahájila týden na nových maximech
19:00Hledá se Karel IV. (šest investičních témat pro rok 2017, díl druhý)
17:43Summary: Banca Popolare, Mediobanca, UniCredit, Intesa Sanpaolo, Monte Paschi
17:30Rakouským prezidentem bude Van der Bellen
17:26Technická analýza - Dolar je na páru s jenem nejvýše od letošního února
17:12Euru nezabránily v dnešním posílení zprávy z Itálie ani data  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
11:00EMU - HDP, q/q
14:30US - Zahraniční obchod, mld. USD
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m