Před Saúdskou Arábií stojí velká výzva: Musí investovat peníze z gigantického státního fondu. Tyto investice by měly pomoci v diverzifikaci její ekonomiky a ve snížení závislosti na ropě. Ať už bude v čele fondu stát kdokoliv, bude to pro něj těžký úkol. Celkový objem investic by totiž mohl dosáhnout až 2 biliony dolarů. Je tak pravděpodobné, že půjde o největší investiční portfolio na světě. Saúdové by tedy měli věnovat velkou pozornost tomu, jaké náklady správa fondu přinese a jakých výnosů bude dosahováno. I malé rozdíly budou v absolutním vyjádření odpovídat miliardám dolarů.
Investiční ředitel nového fondu by měl uvažovat zejména o následujícím: Za prvé, všechny akademické studie jasně ukazují, že největší brzdu pro dosažení vyšších výnosů představují náklady. Investoři je mohou do značné míry ovlivnit, i když mají tendenci je naopak ignorovat. Tím ale velmi chybují. Sledování nákladů je důležité od samého počátku a platí to i u tak obrovských portfolií. Jako dobrý příklad lze uvést management nákladů u Vanguard Group.
Za druhé, je třeba dobře chápat, jaké výhody sebou nese fond podobného rozsahu, ale i to, jaké přináší nevýhody. Saúdský fond bude schopen dosáhnout jinak těžko dosažitelných podmínek obchodů a snížit náklady na úroveň, která je pro jiné fondy nedosažitelná. Na druhou stranu jeho celková ziskovost nebude moc ovlivněna vysokou návratností u menších investic. Jinak řečeno, i kdyby takový fond vydělal 100% návratnost na jedné miliardě dolarů, na jeho celkových výsledcích se to moc neprojeví. Vydělávat by ale mohl podobně jako například Warren Buffett, kterému bylo během úvěrové krize umožněno investovat do za podmínek, které byly pro jiné nedosažitelné.
Za třetí, investiční ředitel takového fondu by měl klást důraz na jednoduchost. Finanční odvětví vytváří už celá desetiletí složité investiční produkty, ty jsou ale pro tento fond irelevantní. Zaměřit by se měl naopak na jednoduché, transparentní a nízkonákladové investice. Vím, že se hovoří o řadě sexy nápadů, ale historie ukazuje, že se složitostí souvisejí vysoké náklady a výsledek je přinejmenším problematický. Jednoduché portfolio složené z 60 % z akcií a ze 40 % z dluhopisů je obvykle lepší než komplikované investice. Posledních deset let to jasně dokazuje.
Fond by se měl vyhýbat investicím v oblasti rizikového kapitálu. Ty na celkové návratnosti mnoho nezmění, jak ukazuje investice Saúdské Arábie do společnosti Uber. Vyhýbat by se měl i konzultantům, i když ti jsou většinou považováni za nezbytnou součást podobné instituce. Konzultanti toho ale obvykle slíbí mnohem více, než jsou schopni splnit. Bude zajímavé sledovat, jak si tento fond povede, protože řada existujících velkých fondů má problémy. To, jak fond začal (investicemi do společnosti Uber), ve mně budí určité pochyby.
Autorem je investor Barry Ritholtz.
Zdroj: Bloomberg