Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bernanke o Greenspanovi a monetární politice Fedu

Bernanke o Greenspanovi a monetární politice Fedu

11.11.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Přečetl jsem si životopis Alana Greenspana od Sebastiana Mallabyho (The Man Who Knew: The Life and Times of Alan Greenspan) a mohu ho vřele doporučit k četbě i ostatním. Greenspan je fascinující osoba, samovzdělaný ekonom, jazzový hudebník a „Maestro“, který po více než 18 let stál v čele Fedu. Já se zde nechci věnovat celé knize, ale popisu toho, jakou zodpovědnost nese Greenspan za finanční krizi roku 2007. Jde o téma, které je důležité jednak pro celkové hodnocení jeho práce, ale musíme se mu věnovat hlavně proto, že se podobné události chceme v budoucnu vyhnout.

Mallaby poukazuje na to, že Greenspanův pohled na finanční regulaci byl složitý. Obecně se dá říci, že trhům důvěřoval. Podobně jako řada jiných se například domníval, že čistý přínos nových finančních nástrojů, které se na trhu objevily po roce 1990, byl pozitivní. Příčinou je, že sekuritizace a exotické finanční deriváty rozprostřely riziko po celém trhu a tudíž nedocházelo k jeho koncentraci.

Greenspan byl také skeptikem, co se týče bankovních regulátorů a jejich schopnosti omezit rizikové chování velkých finančních institucí. Namísto toho věřil v pozitivní funkci požadavků na výši kapitálu, protože ty podle jeho názoru nutí banky k tomu, aby samy platily za případné nezodpovědné chování. Na druhou stranu není pravda, že by Greenspan bojoval proti novým pravidlům regulace. Podporoval například změny v oblasti auditu poté, co došlo ke skandálu ve společnosti Enron.

Greenspan tedy nebyl skálopevným libertariánem, za kterého je často vydáván. Proč tedy neučinil více pro prevenci finanční krize? Mallaby to vysvětluje převážně psychologickými faktory. Jádrem problému je podle něj to, že Greenspan je v podstatě „pasivní osobností“. Ve Washingtonu se snažil přežít tak, že se vyhýbal bojům a často se mu nedostávalo sebedůvěry na to, aby se někomu postavil čelem.

„Greenspan dospěl k pragmatickému závěru, že prosazování tvrdší regulace je politicky neprůchozí. Vyžadovalo by to boj s celou řadou lobbistů, kterým naslouchal Kongres, a na to Greenspan neměl žaludek. V první řadě to byl člověk, který se snažil politicky přežít a chtěl si získávat nové přátele a ne ztrácet ty staré,“ píše Mallaby. Dodává však, že i kdyby byl postup Greenspana tvrdší, potřebné změny by pravděpodobně stejně neprosadil, protože odpor byl příliš silný.

V oblasti samotné monetární politiky byla ale pozice Greenspana opačná, protože tam „disponoval neomezenou mocí“. Z tohoto pohledu tak byla finanční krize podle Mallabyho jeho vinou, protože v letech 1998–1999 a 2004–2005 měl monetární politiku utáhnout více a aktivně bojovat s technologickou a hypotéční bublinou. I zde ale podle autora hrála roli Greenspanova pasivita. Aktivní snaha o stabilizaci systému byla pro něj příliš vzdáleným konceptem a i ona by vedla ke konfliktům s politiky, kterým se Greenspan vyhýbal. Jinak řečeno, byl si vědom toho, že finanční stabilita je důležitá, bylo ale pohodlnější zaměřovat se pouze na inflaci.

Já sám s tímto závěrem plně nesouhlasím. Politické překážky efektivnější regulace skutečně existovaly, Greenspan ale mohl věci změnit, pokud by se vložil do tehdy probíhajících diskusí. Fed navíc pod jeho vedením měl nástroje, kterými mohl ovlivnit dohled nad bankami a zlepšit ochranu spotřebitele (tím kritizuji i sebe, protože od roku 2002 do roku 2005 jsem seděl v Radě guvernérů).

Zůstává tu i otázka nastavení monetární politiky. O jejím vlivu na krizi se vede dlouhá debata a podle mého mínění platí, že monetární politika je příliš hrubým nástrojem na to, aby mohla bojovat s bublinami na trzích s investičními aktivy. Řada analýz například ukazuje, že pokud by centrální banky v boji s bublinou prudce zvedly sazby, náklady spojené s poklesem zaměstnanosti a inflace by převýšily pozitivní efekt této politiky. Navíc nebylo dlouho jasné, zda je bublina na trhu s nemovitostmi celonárodním jevem.

Jsem si jistý, že Greenspanova politika byla nastavena na základě jeho nejlepšího odhadu tehdejší situace. Neměl jistotu ohledně rozsahu bubliny, hleděl skepticky na schopnost Fedu s bublinou bojovat a určitě nečekal, že ztráty na hypotéčním trhu dosáhnou takové velikosti, jaké dosáhly. Utahování sazeb, které začalo v červnu 2004, bylo i tak nejrazantnější od počátku osmdesátých let. Mám tedy za to, že Mallabyho psychologické hypotézy jsou spíše matoucí. Greenspan prostě jednal na základě svých předchozích zkušeností.

Autorem je Ben Bernanke.

Zdroj: Brookings


Čtěte více:

Britům začíná docházet, co je bude stát Brexit
31.10.2016 14:00
Ve městě Sunderland hlasovalo pro odchod Velké Británie z EU 61 % voli...
Nebojte se rostoucích sazeb v USA, akciím díky velké rotaci pomohou
31.10.2016 17:00
Domníváme se, že sazby budou v roce 2017 růst v USA i v eurozóně. Něk...
Inflace v příštím roce a nejhorší scénář pro vyspělé trhy
01.11.2016 12:00
Analytici francouzské banky Natixis v jedné ze svých posledních analýz...
Víkendář - Chováme se jako Warren Buffett a to ekonomice škodí
06.11.2016 11:00
Ekonomové z Fedu zveřejnili minulý měsíc analýzu, která se zabývala do...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.07.2024
12:11Pohled Invesco: Zlatá příležitost pochopit minulost a budoucnost investování do zlata
11:52ČEZ, a.s.: ČEZ, a.s. podepsal úvěrovou smlouvu na 100 mil. EUR s CaixaBank
10:40Klíčové pilíře růstu akcií se kymácejí. Kam teď zamíří peníze?  
10:34Ifo: Německá ekonomika uvízla v krizi, podnikatelská nálada se citelně zhoršila
9:39Nové modely Stellantis (-10 %) nedokázaly zaujmout, zisk firmy klesl o 48 %
9:18Rozbřesk: Koruna stále pod tlakem holubičích komentářů, čeká na HDP
8:57Wall Street prošla nejprudším poklesem od prosince, Moneta zvýšila zisk o 12 % a potvrzuje jeho celoroční výhled  
8:50MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění vnitřní informace dne 25. 7. 2024
8:05Biden: Obrana demokracie je důležitější než funkce
7:41Moneta ve čtvrtletí zvýšila zisk o 12 % a potvrzuje celoroční i víceletý výhled
24.07.2024
22:01Hlavní zámořské indexy silně oslabovaly  
18:05Sazby v září o 25 bps dolů?
17:40Preview: MONETA pololetními výsledky potvrdí, že je na dobré cestě ke splnění ročního ziskového cíle  
16:57Akcie se propadají, Tesla udává směr. Nejde ale pouze o výsledky  
16:45BNP Paribas svými výsledky potvrdila, že funguje stabilně  
16:10ČEZ dnes zahájil jednání s KHNP o smlouvě na stavbu dvou reaktorů v Dukovanech
16:02Jak to bude s výplatou dividendy COLT CZ u klientů Patria Finance?
15:09Kearney: Ekonom středního proudu znervózní, když vláda začne rozhodovat o podpoře firem a odvětví
14:33IEA: Globální poptávka po uhlí zůstane letos i příští rok zhruba stejná
13:51Automobilka Aston Martin prohloubila pololetní ztrátu na 217 milionů liber

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AbbVie Inc (06/24 Q2, Bef-mkt)
Air France-KLM (06/24 Q2, Bef-mkt)
Anglo American PLC (03/24 Q1, Bef-mkt)
British American Tobacco PLC (03/24 Q1, Bef-mkt)
Dow Inc (06/24 Q2, Bef-mkt)
Euronext NV (06/24 Q2, Aft-mkt)
Harley-Davidson Inc (06/24 Q2, Bef-mkt)
Honeywell International Inc (06/24 Q2, Bef-mkt)
Julius Baer Group Ltd (03/24 Q1, Bef-mkt)
Lazard Inc (06/24 Q2, Bef-mkt)
Neste Oyj (06/24 Q2, Bef-mkt)
Nestle SA (06/24 Q2, Bef-mkt)
Sanofi SA (06/24 Q2, Bef-mkt)
STMicroelectronics NV (06/24 Q2, Bef-mkt)
Texas Roadhouse Inc (06/24 Q2, Aft-mkt)
TotalEnergies SE (06/24 Q2, Bef-mkt)
7:00BE Semiconductor Industries NV (06/24 Q2)
7:00Dassault Systemes SE (06/24 Q2)
7:00Roche Holding AG (06/24 Q2)
7:30Stellantis NV (06/24 Q2)
8:00Unilever PLC (06/24 Q2)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
12:30Xerox Holdings Corp (06/24 Q2)
13:00Nasdaq Inc (06/24 Q2)
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
17:45Vinci SA (06/24 Q2)
18:00EssilorLuxottica SA (06/24 Q2)
18:00Hermes International SCA (06/24 Q2)
23:00Baker Hughes Co (06/24 Q2)