Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bernanke o Greenspanovi a monetární politice Fedu

Bernanke o Greenspanovi a monetární politice Fedu

11.11.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Přečetl jsem si životopis Alana Greenspana od Sebastiana Mallabyho (The Man Who Knew: The Life and Times of Alan Greenspan) a mohu ho vřele doporučit k četbě i ostatním. Greenspan je fascinující osoba, samovzdělaný ekonom, jazzový hudebník a „Maestro“, který po více než 18 let stál v čele Fedu. Já se zde nechci věnovat celé knize, ale popisu toho, jakou zodpovědnost nese Greenspan za finanční krizi roku 2007. Jde o téma, které je důležité jednak pro celkové hodnocení jeho práce, ale musíme se mu věnovat hlavně proto, že se podobné události chceme v budoucnu vyhnout.

Mallaby poukazuje na to, že Greenspanův pohled na finanční regulaci byl složitý. Obecně se dá říci, že trhům důvěřoval. Podobně jako řada jiných se například domníval, že čistý přínos nových finančních nástrojů, které se na trhu objevily po roce 1990, byl pozitivní. Příčinou je, že sekuritizace a exotické finanční deriváty rozprostřely riziko po celém trhu a tudíž nedocházelo k jeho koncentraci.

Greenspan byl také skeptikem, co se týče bankovních regulátorů a jejich schopnosti omezit rizikové chování velkých finančních institucí. Namísto toho věřil v pozitivní funkci požadavků na výši kapitálu, protože ty podle jeho názoru nutí banky k tomu, aby samy platily za případné nezodpovědné chování. Na druhou stranu není pravda, že by Greenspan bojoval proti novým pravidlům regulace. Podporoval například změny v oblasti auditu poté, co došlo ke skandálu ve společnosti Enron.

Greenspan tedy nebyl skálopevným libertariánem, za kterého je často vydáván. Proč tedy neučinil více pro prevenci finanční krize? Mallaby to vysvětluje převážně psychologickými faktory. Jádrem problému je podle něj to, že Greenspan je v podstatě „pasivní osobností“. Ve Washingtonu se snažil přežít tak, že se vyhýbal bojům a často se mu nedostávalo sebedůvěry na to, aby se někomu postavil čelem.

„Greenspan dospěl k pragmatickému závěru, že prosazování tvrdší regulace je politicky neprůchozí. Vyžadovalo by to boj s celou řadou lobbistů, kterým naslouchal Kongres, a na to Greenspan neměl žaludek. V první řadě to byl člověk, který se snažil politicky přežít a chtěl si získávat nové přátele a ne ztrácet ty staré,“ píše Mallaby. Dodává však, že i kdyby byl postup Greenspana tvrdší, potřebné změny by pravděpodobně stejně neprosadil, protože odpor byl příliš silný.

V oblasti samotné monetární politiky byla ale pozice Greenspana opačná, protože tam „disponoval neomezenou mocí“. Z tohoto pohledu tak byla finanční krize podle Mallabyho jeho vinou, protože v letech 1998–1999 a 2004–2005 měl monetární politiku utáhnout více a aktivně bojovat s technologickou a hypotéční bublinou. I zde ale podle autora hrála roli Greenspanova pasivita. Aktivní snaha o stabilizaci systému byla pro něj příliš vzdáleným konceptem a i ona by vedla ke konfliktům s politiky, kterým se Greenspan vyhýbal. Jinak řečeno, byl si vědom toho, že finanční stabilita je důležitá, bylo ale pohodlnější zaměřovat se pouze na inflaci.

Já sám s tímto závěrem plně nesouhlasím. Politické překážky efektivnější regulace skutečně existovaly, Greenspan ale mohl věci změnit, pokud by se vložil do tehdy probíhajících diskusí. Fed navíc pod jeho vedením měl nástroje, kterými mohl ovlivnit dohled nad bankami a zlepšit ochranu spotřebitele (tím kritizuji i sebe, protože od roku 2002 do roku 2005 jsem seděl v Radě guvernérů).

Zůstává tu i otázka nastavení monetární politiky. O jejím vlivu na krizi se vede dlouhá debata a podle mého mínění platí, že monetární politika je příliš hrubým nástrojem na to, aby mohla bojovat s bublinami na trzích s investičními aktivy. Řada analýz například ukazuje, že pokud by centrální banky v boji s bublinou prudce zvedly sazby, náklady spojené s poklesem zaměstnanosti a inflace by převýšily pozitivní efekt této politiky. Navíc nebylo dlouho jasné, zda je bublina na trhu s nemovitostmi celonárodním jevem.

Jsem si jistý, že Greenspanova politika byla nastavena na základě jeho nejlepšího odhadu tehdejší situace. Neměl jistotu ohledně rozsahu bubliny, hleděl skepticky na schopnost Fedu s bublinou bojovat a určitě nečekal, že ztráty na hypotéčním trhu dosáhnou takové velikosti, jaké dosáhly. Utahování sazeb, které začalo v červnu 2004, bylo i tak nejrazantnější od počátku osmdesátých let. Mám tedy za to, že Mallabyho psychologické hypotézy jsou spíše matoucí. Greenspan prostě jednal na základě svých předchozích zkušeností.

Autorem je Ben Bernanke.

Zdroj: Brookings


Čtěte více:

Britům začíná docházet, co je bude stát Brexit
31.10.2016 14:00
Ve městě Sunderland hlasovalo pro odchod Velké Británie z EU 61 % voli...
Nebojte se rostoucích sazeb v USA, akciím díky velké rotaci pomohou
31.10.2016 17:00
Domníváme se, že sazby budou v roce 2017 růst v USA i v eurozóně. Něk...
Inflace v příštím roce a nejhorší scénář pro vyspělé trhy
01.11.2016 12:00
Analytici francouzské banky Natixis v jedné ze svých posledních analýz...
Víkendář - Chováme se jako Warren Buffett a to ekonomice škodí
06.11.2016 11:00
Ekonomové z Fedu zveřejnili minulý měsíc analýzu, která se zabývala do...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.08.2021
5:55Investování v Číně bude oříškem, a to zejména u technologických firem
03.08.2021
22:03Wall Street ve středu v zelené. Moderna +11,5%  
19:24SAB Finance a.s.: Oznámení o zasedání valné hromady
17:09Obavy z viru potápějí ropu i akcie v USA, dobrá čísla z firem nestačí  
17:03Pro trpělivé a vůči riziku odolné investory
14:25Meme akcie jsou pro spekulanty, říká profesor financí Jeremy Siegel. Co si myslí o ETF a ESG investování?
13:29Stellantis v pololetí zpět v černých číslech a s lepším výhledem. Zlepšení dodávek čipů ale brzy nečeká
13:21Výnosy Alibaby nedosáhly na odhady trhů
13:05Duchovní opium a elektronické drogy. Tencent dnes po trvdé kritice Číny klesal až o 11 procent
11:12Michal Křikava: Silně kapitalizované KB pomohly k lepšímu zisku nižší opravné položky  
10:34BMW je po loňské ztrátě opět v zisku, výhled a problémy s čipy ale posílají akcie dolů
9:20Sanofi převezme biotechnologickou společnost Translate Bio zabývající se vývojem mRNA vakcín
9:15Rozbřesk: Kondice průmyslu zůstala i v červenci příznivá
8:47Začátek evropského obchodování může být většinou v červeném. Pohnou čísla KB jejími akciemi?  
8:35Americký regulátor léčiv urychluje plnohodnotné prověření vakcíny od Pfizer/BioNTech
8:17KB s kvartálním ziskem nad odhady, chce svolat akcionáře kvůli prozatímní dividiendě
7:43Komerční banka, a.s.: Hospodářské výsledky k 30.6.2021 (2Q 2021)
6:13Připoutejte se, i tento srpen mohou jet evropské akcie z kopce  
02.08.2021
22:08V drtivém finiši zvítězil Nasdaq  
17:52Zlato a měď, čínské úvěry a americké trhy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Albemarle Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Commerzbank AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
CVS Health Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Electronic Arts Inc (06/21 Q1, Aft-mkt)
Emerson Electric Co (06/21 Q3, Bef-mkt)
EOG Resources Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
HUGO BOSS AG (06/21 Q2)
Intesa Sanpaolo SpA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Kraft Heinz Co/The (06/21 Q2, Bef-mkt)
Lumen Technologies Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Marathon Oil Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Marathon Petroleum Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
McKesson Corp (06/21 Q1, Aft-mkt)
MetLife Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Roku Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (06/21 Q2, Bef-mkt)
Siemens Energy AG (06/21 Q3, Bef-mkt)
Uber Technologies Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
voestalpine AG (06/21 Q1, Aft-mkt)
Vulcan Materials Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
Western Digital Corp (06/21 Q4, Aft-mkt)
Wynn Resorts Ltd (06/21 Q2, Aft-mkt)
11:00EMU - Maloobchodní tržby, y/y
13:00New York Times Co/The (06/21 Q2)
13:30General Motors Co (06/21 Q2)
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:00Booking Holdings Inc (06/21 Q2)
22:00Qorvo Inc (06/21 Q1)
22:00Western Union Co/The (06/21 Q2)
22:15DXC Technology Co (06/21 Q1)