Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Velká investiční hra na Unileveru

Velká investiční hra na Unileveru

20.04.2017 21:05, aktualizováno: 20.4. 22:00

Aktualizováno

Poslední týdny s sebou přinesly velký zájem o dění ve společnosti Unilever. Její management totiž odmítl nabídku na převzetí ze strany Kraft Heinz Co., jejíž hodnota dosahovala 143 miliard dolarů. I tak ale Unilever může čekat revoluce – ona nabídka totiž na jeho vedení pravděpodobně zapůsobila jako nepříjemný budíček. Přišlo tak s plánem na odkup akcií v hodnotě 5 miliard eur, zvýšení dividend, nákladové úspory ve výši 2 miliard eur, zvýšení provozních marží a prodej některých divizí.

Soudě podle následujícího srovnání provozních marží Unileveru a Kraftu má první jmenovaná společnost skutečně co dohánět. Jejich celkové produktové portfolio sice není ani zdaleka shodné, je ale zřejmé, že od roku 2014 se rozdíly v ziskovosti mezi oběma firmami značně rozšířily – Kraft svou ziskovost poměrně razantně zvyšuje, zatímco Unileveru se podařilo marži zvýšit jen z necelých 15 % na cca 16 %:

uni1

Zvyšování marží, efektivity a produktivity bude ale podle některých spekulací jen jednou z částí nového plánu Unileveru. Nabízí se totiž různé kombinace toho, co by firma mohla prodat, koupit a jak by její struktura a velikost mohla vypadat za pár let. První z následujících dvou grafů porovnává velikost divize potravin s jejími konkurenty (podle výše tržeb). Tato část Unileveru je s nevelkým odstupem druhá za Kraftem a odštěpením se by se dostala před General Mills a Kellog:

uni2

Druhý z výše uvedených grafů ukazuje velikost „drogérie“ Unileveru spolu s porovnatelnými společnostmi. I zde by divize Unileveru byla na druhém místě, i když odstup od první PG je mnohem vyšší než v prvním případě. Jedna ze zmíněných restrukturalizačních spekulací se přitom týká toho, že by Unilever prodal „jídlo“ a místo toho koupil „drogerii“ jiné velké společnosti (či společnost celou). Korporátní a investiční vody Unileveru se tedy značně rozvlnily. Cena akcie, se kterou investoři v posledních měsících moc nudy nezažili, se v polovině minulého roku prudce zvedla, aby pak stejně prudce korigovala. Ovšem na počátku letošního roku přišla další razantní rally a nyní se čeká, co bude dál (vyznačeno zeleně v následujícím grafu).

uni3

Zdroj: Financial Times

Nedávno jsem zde přemítal nad společnostmi typu GE, které se rády chlubí úsporami z rozsahu, pozitivním efektem širokého portfolia produktů a značek a podobnými „učebnicovými“ artefakty. Neměli bychom ale zapomínat, že existuje také něco, co bychom mohli nazývat náklady z rozsahu, nepřehlednosti, zkostnatělosti, přílišného sebeuspokojení, pocitu nedotknutelnosti atd. Dosavadní vývoj na Unileveru to možná potvrzuje – na probuzení některých molochů je někdy potřeba skutečně silného impulzu. Nebo je možné, že z byznysu Unileveru toho ve skutečnosti už o mnoho více dostat nejde. A popsané plány jsou jen obranným (a zoufalým) tahem, který vypadá dobře na papíře, ale fakticky půjde jen o škatulata batulata hejbejte se. Uvidíme, pravda se může nacházet uprostřed.

Za připomenutí každopádně stojí, že Unilever je slušným strojkem na peníze. Jeho provozní tok hotovosti sice v roce 2016 klesl - z 7,3 miliard eur na 7 miliard eur a to přestože zisky rostly. Po investicích ale firma stále vydělala necelé 4 miliardy eur. V roce 2015 to bylo podobné. Dividendy se nachází pod tímto volným tokem hotovosti a odkupy jsou nevýznamné. Unilever tak nepatří mezi dlouhou řadu společností, které už několik let vydělávají hodně, ale akcionářům vrací ještě více. Jinak řečeno, Unileveru nehrozí to, co jim: Dříve, či později budou muset výplatu akcionářům snížit. A pro trh, který obvykle hledí jen na ziskovost, to obvykle bývá nepříjemné překvapení.

Takovou malou záhadu s ohledem na výše uvedené představuje soustavné navyšování dluhu Unileveru. Firma totiž dodatečné peníze nepotřebuje, protože na investice a dividendy si v pohodě vydělá – viz výše. Roste jí tak zásoba hotovosti v rozvaze (více než 3,6 miliardy eur v roce 2016). Tak se chovají společnosti, které plánují nějakou velkou akvizici, nebo jednorázové zapáčení rozvahy a vrácení hotovosti akcionářům (podotýkám, že společnost se tak chovala dlouho před oznámením prodeje margarínů a odkupu akcií ve výši 5 miliard eur).

To vše naznačuje, že v Unileveru se asi ještě budou dít věci. S nějakými agresivními sázkami ale pozor – poměr kapitalizace k volnému cash flow dosahuje hodnoty 35, což u takovéto v podstatě stagnující společnosti určitě není málo. Jinak řečeno, investoři čekají, že onen budíček od Kraftu nepovede jen ke kosmetickým změnám. Velká investičně- restrukturalizační hra začala.

Čtěte více:

Evropské indexy rostou, Unilever ale drtí konec námluv s Kraft Heinz
20.02.2017 11:12
Evropské akciové trhy se na počátku týdne pohybují mírně v zelených čí...
Šéf Henkelu přilévá do ohně Kraft versus Unilever: Akvizice jsou zásadní i v naší strategii
23.02.2017 11:03
Výrobci pracích prášků Persil, vlasové kosmetiky Schwartzkopf nebo lep...
Unilever zavádí nová opatření, aby získat podporu investorů
06.04.2017 13:38
Britsko-nizozemský výrobce spotřebního zboží Unilever zavádí sérii opa...
Nestlé a Unilever, aneb jak na opatrnost v Evropě
20.04.2017 13:38
Unilever a Nestlé jsou mamuty spotřebního zboží. Mýdla Dove, zmrzliny ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university