Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
I tentokrát bude nakonec vše stát a padat se zisky

I tentokrát bude nakonec vše stát a padat se zisky

16.02.2018 16:43

Tržní turbulence posledních dní přirozeně vyvolaly poptávku po nějakém ukazateli, který by jasně řekl, zda jde jen o klopýtnutí býka, či o něco vážnějšího. Žádný univerzální jednoduchý ukazatel ale neexistuje, nejrozumnější je pohled na vývoj reálné ekonomiky a zejména zisků.

V minulém příspěvku jsem ukazoval aktuální odhady zisků společností zahrnutých v celosvětovém indexu MSCI a pohled to byl vcelku povzbudivý. Dnes začněme grafem popisujícím aktuální situaci v USA. I z něj čiší optimismus v tom smyslu, že jak zisky pro rok 2018, tak pro rok 2019 vystřelily díky daňové stimulaci nahoru. A turbulence posledních dní se ani náznakem neprojevily na tom, že by analytici začali propadat nějaké fundamentální skepsi. Dokonce ani nedošlo ke snížení odhadů ziskovosti vyvolanému růstem výnosů obligací, který by se postupně mohl projevit vyšší zátěží spojenou s dluhovou službou:

001

Uvedené je potěšující, nicméně to neznamená, že se ceny akcií musí vrátit tam, kde byly a pokračovat k růstu. Příčinou je to, že americká (a nejen ta) ekonomika se velice pravděpodobně dostává do stavu, kdy proti dobrým růstovým číslům bude stát utaženější monetární politika. Což se negativně projeví (z části již projevilo) na valuacích (viz mé předchozí příspěvky).

Vydrží ziskový optimismus?


Očekávané zisky jsou na druhou stranu nohou, na které může trh stát relativně pevně. Ani ona ovšem není nezviklatelná. Konec konců je to dobře vidět i z toho, jak se ve výše prezentovaném grafu vyvíjely očekávané zisky pro rok 2017. A jak jsem naznačil výše, letošní rok bude pravděpodobně rokem, kdy se bude lámat „nabídkový“ chleba – již se vážně začnou projevovat omezení na nabídkové straně ekonomiky. A ta se buď začne vážně přehřívat, nebo její růst (zejména s pomocí Fedu) více, či méně hladce klesne na potenciál (v tom horším, ale historicky poměrně běžném případě, spadne hluboko pod něj).

Kolegové z Natixisu se pokusili poměrně jednoduše odhadnout, co by takový scénář učinil se zisky obchodovaných firem. Krokem prvním je odhad potenciálního růstu. Ten na základě růstu produktivity a pracovní síly odhaduje banka na 1,8 % v USA a 1,2 % v eurozóně. K těmto číslům by tak měl růst HDP konvergovat do roku 2019. Natixis pak odhaduje, že zisky obchodovaných společností reagují na vývoj (nominálního) produktu v USA s elasticitou ve výši 2,6 v USA a 3,2 v eurozóně. A od toho je již jen krok ke konstatování, že zisky letos v USA porostou o 4,2 % a v eurozóně o 3,2 % (v roce příštím o 5,7 % a 4,8 %). Trh přitom počítá v mnohem vyššími růsty zisků – viz uvedený graf a také následující tabulku:

001 

Metodologii Natixisu bychom mohli pár vážných věcí vytknout – nepočítá například s tím, že by klesal podíl zisků na celkových příjmech (pak by výsledky byly ještě horší). Ale celá úvaha i tak dobře slouží jako ukázka toho, že ani očekávané zisky nejsou vytesány do kamene a současný optimismus se nemusí úplně rýmovat se scénářem, kdy ekonomika začne narážet na svůj potenciál.

 

Čtěte více:

Nejkrutější tah Amazonu a varování, které by neměl ignorovat
14.02.2018 18:11
Seznam obětí Amazonu je dlouhý a přirozeně mu dominují zejména tradičn...
Je čas na taktický odklon od akcií?
16.02.2018 10:55
Investor Jeremy Grantham je dobře známým medvědem, který během euforic...
Co nám ukazuje investiční zklamání jménem Under Armour
15.02.2018 18:39
V posledním kole marketingových potyček, které mezi sebou vedou velcí ...
Čínský nový rok: Co mohou investoři očekávat od Psa?
16.02.2018 6:29
Čínský nový rok začíná v pátek 16. února a vládu Kohouta přebere Pes. ...
Hedgeový král vsadil proti Evropě
15.02.2018 16:01
Rozhodnutí, kdy prodávat, může být pro investora jedním z nejsložitějš...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení