Korekce akciových trhů z konce minulého roku byla podle známého investora a ekonoma Gavyna Daviese vyvolána špatnou komunikací ze strany Fedu, pomýlenou obchodní politikou Spojených států a snahami o oddlužení čínského hospodářství. Celá situace se postupně opět dostala pod kontrolu, a to změnami ve všech jmenovaných oblastech. Pokud má ale akciový trh dál růst, musí podle Daviese dojít k hlubšímu zlepšení ekonomického fundamentu.
Klíčová bude zejména ziskovost a finanční zdraví amerického finančního sektoru. I Fed si všímá, že jeho dluhy se dostaly na velmi vysokou úroveň. Navíc se zdá, že ziskové marže již dosáhly svého vrcholu a začínají se na nich projevovat mzdové tlaky. Je ale skutečně důvod k vážným obavám. Davies v první řadě tvrdí, že „míra zadlužení je bezesporu na vysoké úrovni, ale povětšinou z dobrých důvodů“.
Investor má za to, že nízké sazby udržují tíhu dluhové služby v rámci historických standardů. Korporátní sektor navíc spoří více, než investuje, a celkově se tak nachází v „neobvykle velkém finančním přebytku“. dokonce míní, že jako indikátor blížící se krize je nejlepší celková finanční bilance korporátního sektoru a ta nyní žádné varovné signály nevysílá.
„Je také důležité poznamenat, že růst dluhů financoval odkupy a ty táhly nahoru celý akciový trh. Poměr korporátních dluhů k vlastnímu jmění se tak nachází na zdravých úrovních. Zvýšení dluhů bylo tedy dáno restrukturalizací rozvah a ne nekontrolovaným odlivem hotovosti,“ míní Davies. Problémy by podle něj mohly nastat zejména ve chvíli, kdy by se prudce snížila ziskovost firemního sektoru. Tedy pokud by prudce klesly tržby či ziskové marže.
K poklesu tempa růstu tržeb skutečně dochází, ale pouze mírnému. Hlavní hrozba tak leží na straně marží. I ty se již začaly snižovat, protože růst mezd je rychlejší než zvyšování prodejních cen. Podle Daviese je situace konkrétně taková, že růst tržeb vyváží pokles marží a ziskovost se tak bude držet na stabilních úrovních. Nepřijde tedy krize likvidity, ale ta nejlepší fáze cyklu je z hlediska akcií již za námi.
Zatímco celkový obrázek nevyznívá podle investora varovně, opak platí o segmentu vysoce zadlužených společností a s nimi souvisejícím trhu rizikových půjček zvaných „leveraged loans“. Tato oblast, která tvoří asi desetinu celkového objemu korporátního dluhu ve vyspělých zemích, je „jednoznačně zdrojem rizika“. Ovšem regulátoři se jí podle investora intenzivně věnují a ani ona by tak neměla představovat výraznou hrozbu. Davies vše uzavírá s tím, že finanční situace korporátního sektoru už nebude pro akcie velkým přínosem, ale také není oblastí, která by v dohledné době měla vyvolat negativní šok.
Zdroj: FT