Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: ECB obrací kormidlo k uvolněné měnové politice. Dle trhů ale příliš pomalu

Rozbřesk: ECB obrací kormidlo k uvolněné měnové politice. Dle trhů ale příliš pomalu

07.06.2019 9:14
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

ECB si jednoduše nemohla dovolit sedět se založenýma rukama a sledovat, kterak se v eurozóně zhoršují podnikatelské nálady a klesá inflace - tedy ta skutečná i očekávaná. ECB se tedy na svém červnovém zasedání pokusila měnovou politiku uvolnit a to primárně skrze prodloužení závazku držet oficiální úrokové sazby na historických minimech až do poloviny roku 2020, úpravu pravidel dlouhodobých repo operací a nakonec i v posunu v rétorice (několik členů bankovní rady chtělo snížit úroky již včera). Reakce trhu - konkrétně nárůst eurových sazeb, posílení eura a propad akcií evropských bank - svědčí o tom, že se od ECB ve skutečnosti čekalo více a trhy tak nemusí považovat znovuzahájené uvolňování měnových šroubů za ukončené.

Nicméně na rozdíl od amerického Fedu je manévrovací prostor ECB výrazně zúžen, a to minimálně ze dvou důvodů. Za prvé s ohledem na to, že se v průběhu hospodářského cyklu nepodařilo zvednout úroky v eurozóně zpět nad nulu, je munice ECB sloužící k uvolnění měnové politiky značně redukována. Za druhé, šance na to pustit se do radikálního uvolnění měnové politiky např. typu kvantitativního uvolňování je limitována poměrně výraznou personální obměnou, která se odehrává a především ještě odehraje v bankovní radě ECB. To se týká zejména odchodu prezidenta ECB Draghiho, který má u trhů jednoznačně nejvyšší autoritu a o jehož nástupci musí teprve političtí lídři eurozóny rozhodnout v rámci několikanásobného personálního obchodu zahrnujícího i nového šéfa Evropské komise. Draghi, alias SuperMario, má svůj post opustit do října a do té doby bude pro vedení ECB zřejmě velmi obtížné učinit agresivní krok, který by na dlouhou svázal ruce novému prezidentovi ECB.

Co z však včerejšího zasedání plyne pro české devizové a peněžní trhy? Za prvé, eurové úrokové sazby sestoupí níže a zůstanou zde déle (než jsme si mysleli). To může ovlivnit dlouhý konec české výnosové křivky, který se bude tlačit níže. Za druhé, je jasné, že úrokový diferenciál mezi krátkými korunovými a eurovými sazbami zůstane ještě dlouho velmi výrazný, resp. kdyby náhodou ECB úroky snížila, tak se může dokonce ještě rozšířit. To je pochopitelně pro kurz koruny relativně příznivá zpráva, přičemž počítejme, že forwardový kurz (EUR/CZK) se od spotového může dokonce ještě mírně vzdálit.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy

Koruna dál zvolna posiluje a dostává se na dostřel hranice 25,60 EUR/CZK. Na domácí frontě včera koruna mohla těžit ze solidního výsledku průmyslové produkce za duben, která meziročně vzrostla o 3,3 %. Dodatečný impuls pak dorazil ze strany holubičí ECB, která prodloužila závazek držet sazby stabilní až do první poloviny příštího roku a zároveň upravila pravidla dlouhodobých repo operací (viz úvodník).

Zahraniční forex

ECB včera sice formálně svoji politiku dále uvolnila, avšak trh byl zřejmě naladěn ještě více holubičím způsobem, takže eurodolar v průběhu tiskové konference Maria Draghiho vyskočil dokonce nad úroveň 1,13. Nicméně zmínky o tom, že v bankovní radě se již včera ozvaly hlasy pro snížení úroků, euro srazily níže. Dolaru pak později večer pomohly i zprávy o tom, že USA uvažují o odkladu uvalení cel na Mexiko.

Dnes budou (kromě tématu obchodních válek) v centru pozornosti především data z amerického trhu práce. Předskokan těchto payrolls, středeční report ADP, sice dopadl velmi špatně, avšak ostatní data nevypadala tak zle, takže my počítáme s relativně dobrými údaji, které by mohly pomoci úrokovým sazbám v USA vzhůru a tak nepřímo podpořit i dolar.

Ropa

Ropa Brent se během včerejšího obchodování odrazila k solidnímu růstu, který katapultoval její cenu nad 62 USD/barel. Tržní sentiment zůstává nicméně i nadále veskrze medvědí, což podporují nejen pokračující obchodní třenice, ale také expandující americká těžba, která znovu pokořila historické rekordy (12,4 mil. barelů denně).

Posledním důležitým číslem toho týdne bude aktivita amerických producentů. Ti se již oklepali z výplachu na ropném trhu z konce minulého roku a v příštích měsících by navíc měli profitovat z dobudování dodatečné přenosové kapacity (zejména v oblasti Permianu).


Čtěte více:

Faktograf: Dva rébusy na červen
03.06.2019 6:20
Z pohledu hlavních tržních témat se v červnovém programu sešla slušná ...
Munchau: Jak rozhodně nevybírat dalšího šéfa ECB
05.06.2019 13:35
Nového prezidenta ECB lze vybrat mnoha způsoby, ale ten, který zvolila...
ECB opět odkládá zvýšení sazeb, výhled je temnější
06.06.2019 14:28
Evropská centrální banka (ECB) dnes podle očekávání ponechala své úrok...
Tomáš Vlk: ECB reaguje na pokles inflačních očekávání, Fed je ve schizofrenní situaci
06.06.2019 16:06
Evropská centrální banka počítá s ponecháním úrokových sazeb na stáv...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
18:10Falešné signály předraženosti trhu
16:58Wall Street před Fedem roste, zatímco Evropa většinou zůstává v červeném  
16:38Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
16:23Pozvánka na setkání s analytikem a makléřem Patrie v pondělí 12. 5. v Bratislavě
14:59Jakub Blaha k Uberu: Tržby mírně pod očekáváním kvůli pomalejšímu růstu jízd, výhled na druhé čtvrtletí vypadá naopak pozitivně  
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba