Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Obchodovaný“ ropný vrchol je již za námi

„Obchodovaný“ ropný vrchol je již za námi

13.11.2019 17:31

Ve včerejším příspěvku jsem načal téma ropného vrcholu - pohledem na projekce EIA doplněné o to, co implikuje současná kapitalizace BP. Tímto směrem budeme dnes pokračovat dál, a to u společností Exxon, Shell, Total a Lukoil. Výsledky jsou, myslím, celkem zajímavé.

Včera jsme se dívali na společnost BP, jejíž kapitalizace (133 miliard dolarů) a volný tok hotovosti za posledních 12 měsíců implikují, že toto cash flow (FCF) by podle trhu nemělo v budoucnu růst. Jak je tomu u Exxonu, jehož kapitalizace je na téměř 300 miliardách dolarů? Jeho volný tok hotovosti za posledních 12 měsíců dosáhl podle dat z Morningstar 8,22 miliard dolarů, ale to je s ohledem na historii zřejmě málo vypovídající číslo. Vezmu proto FCF z roku 2018 – dosáhlo 16,44 miliard dolarů.

U BP jsme trochu rozebírali velký pohyb jeho bety, požadované návratnosti a jejich vliv na hodnotu firmy. U Exxonu to je jednodušší, beta se nyní pohybuje kolem jedné a za poslední roky není ani zdaleka tak proměnlivá jako u BP (tam se nyní pohybuje kolem 0,8). S těmito parametry pak podle mých jednoduchých výpočtů platí, že kapitalizaci Exxonu by ospravedlnil dlouhodobý růst volného toku hotovosti o 1,5 % ročně. Zhruba jsme tedy na stejném výsledku jako u BP.

RD Shell má nyní kapitalizaci ve výši 240 miliard dolarů a volný tok hotovosti za poslední rok dosáhl 30,5 miliard dolarů (podobné to bylo v roce 2018). Jelikož kapitalizace je nižší než u Exxonu a FCF naopak vyšší, tušíme, že tu dojdeme k dost rozdílným implikovaným růstům. Tím spíše, že beta této akcie se pohybuje kolem 0,85, a tudíž je na podobných úrovních jako u firem předchozích. Konkrétně mi vychází, že na ospravedlnění současné kapitalizace tu stačí, aby FCF z oněch 30 miliard dolarů klesalo ročně asi o 6 %.

Total má betu o něco nižší, pohybuje se kolem 0,7. Jeho kapitalizace dosahuje 141 miliard dolarů a FCF za posledních 12 měsíců dosáhlo necelých 18 miliard dolarů. A vychází tu téměř přesně to samé, jako u Shellu – na ospravedlnění kapitalizace stačí, aby toto FCF klesalo asi o 6 % ročně.

Jak je na tom Lukoil? Jeho kapitalizace dosahuje 67 miliard dolarů. FCF bylo za posledních 12 měsíců na 680 miliardách rublů (po prudkém růstu posledních let z 252 miliard rublů v roce 2016). Pokud bychom předpokládali, že jeho beta se bude pohybovat kolem 0,8 – 0,9 (tedy na podobných úrovních jako u předchozích firem), pak na ospravedlnění kapitalizace stačí, aby FCF (světe div se) klesalo ročně asi o 6 %.

Pokud to tedy dáme vše dohromady, pak u velkých obchodovaných ropných společností trh v celku podle mých hrubých výpočtů nečeká žádné růsty, spíše poklesy jejich schopnosti generovat hotovost. Podle nich by to tedy nyní vypadalo, že nějakého ropného (respektive ropně/plynového) vrcholku, či planinky, bylo již dosaženo. Jenže jak jsme si ukazovali včera, například EIA počítá s tím, že spotřeba ropy ve světě bude dál dlouhodobě růst, a to zejména kvůli rozvíjejícím se zemím. S poklesem spotřeby ropy nepočítá ani IEA a řada dalších, kteří se pokusů o podobné projekce pouští.

Obojí jde skloubit s tím, že poptávka a těžba skutečně poroste, ale tento růst budou na nabídkové straně zajišťovat subjekty, které nejsou obchodovány na akciovém trhu. Tj., „obchodovaný“ ropný vrchol je již za námi, ten celkový ne. Alespoň teoreticky můžeme také uvažovat o tom, že objemový růst bude vyvážen poklesem cen ropy a trh tak poroste, ale ne tržby a tok hotovosti (obchodovaných) ropných firem. Nebo je samozřejmě možné, že se buď akciový trh, či naopak organizace jako EIA prostě mýlí.

Nějakých silných závěrů se na základě podobné jednoduché úvahy rozhodně dopouštět nechci, ale jak jsem uvedl v úvodu: Je myslím celkem pozoruhodné, jak jsou nastaveny současné kapitalizace ropných firem. Pokud by pak byly obecně dokonce vypovídající ony 6% implikované dlouhodobé poklesy a ropu nahrazovala nějaká mnohem čistší energie, byl by to asi nejlepší scénář.

 

Čtěte více:

Co říká moudrost trhu o ropném vrcholu?
12.11.2019 18:04
Nějaký čas jsem se tu věnoval obnovitelným energiím, včetně společnost...
Vodafone (+4,3 %) snížil ztrátu a zlepšil výhled na celý fiskální rok
12.11.2019 14:35
Britská společnost Vodafone Group, která je druhým největším mobilním ...
Franklin Templeton: Co může úpis Aramca znamenat pro kapitálové trhy?
12.11.2019 15:58
Úpis akcií saúdskoarabské státní ropné společnosti by mohl odstartovat...
Jakub Lukáš: Akciím ČEZu věřím
12.11.2019 16:51
Dnešek se nesl v duchu hlavní události výsledkové sezóny na domácí bur...
IEA: Růst globální poptávky po ropě po roce 2025 výrazně zpomalí
13.11.2019 15:55
Ropa dále klesá. Kromě obav z americko-čínského obchodního sporu a zná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2019
11:09AMISTA investiční společnost, a.s. - COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - zveřejňuje Informace o doplnění k Výroční zprávě k 31.12.2018
11:07AMISTA investiční společnost, a.s. - INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - zveřejňuje Informace o doplnění k Výroční zprávě k 31.12.2018
10:31V lehce pozitivní náladě se čeká na ECB a britské volby. Eurodolar drží zisky  
10:26Proti zelené dohodě Komise se staví i Česko, chce prosadit jadernou energii za zelenou
9:44Saudi Aramco splnila princovi přání: Tržní hodnota dosáhla dva biliony USD
9:41Babiš: Chceme uznání jádra a záruku, že můžeme stavět další bloky
9:07Rozbřesk: Britské volby centrem dění na libře i euru, ECB zřejmě lehce sníží inflační výhled
8:56Po Fedu se pozornost vrací k obchodním jednáním...a k britským volbám  
8:28Britové dnes vybírají novou Sněmovnu. Johnson je takřka jistotou, síla jeho většiny otázkou
11.12.2019
22:13Fed s nastavením úroků na delší dobu spokojen
22:00Po zasedání FEDu se indexy zelenaly
17:36Hodnotové a růstové pasti
16:49Americké akcie se před Fedem dívají nahoru, dolar stagnuje
15:51Růst spotřebitelských cen v USA v listopadu překonal očekávání
15:39Jakub Brukner: IPO Aramco má vady na kráse
15:16Šéfka Komise představila klimatický plán, počítá se zákonem i fondem
14:05Kofola kupuje Karlovarskou Korunní a Ondrášovku
13:57Až přijde jejich čas: Jaké defenzivní akcie jsou miláčkem Wall Street?
13:12Tesla chce v Německu vyrábět půl milionu elektroaut ročně, píše Bild
12:23Diamanty budou pod tlakem i příští rok

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, m/m