Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Montier: Akcie počítají na 100 % s tím nejlepším

Montier: Akcie počítají na 100 % s tím nejlepším

18.08.2020 10:45
Autor: Redakce, Patria.cz

James Montier je veteránem mezi investory a FTAlphaville poukazuje na to, že podle jeho názoru to s vysvětlením současného chování akciového trhu není tak jednoduché, jak se často tvrdí. V první řadě je totiž poměrně těžké najít vztah mezi monetární politikou Fedu a chováním akcií.

Montier v následujícím grafu ukazuje vývoj rozvahy Fedu na straně jedné a indexu cen amerických akcií na straně druhé.
graf Fed USA
Investor tvrdí, že názory, podle kterých je současné dění na trhu taženo zejména prudkou expanzí rozvahy Fedu, nedávají moc smysl. Když totiž například rozvaha Fedu v letech 2017 a 2019 klesala, akcie dál rostly. K tomu Montier dodává, že takové názory nedávají smysl ani z fundamentálního hlediska. Různé programy kvantitativního uvolňování tak „nejsou ničím jiným než transformací délky doby splatnosti“. Fed totiž nakupuje dlouhodobé vládní obligace a vyměňuje je za cenné papíry „té nejkratší doby splatnosti, tedy za rezervy“.

FTAlphaville míní, že je skutečně těžké najít pevný vztah mezi QE a akciemi, ale ptá se: „Co jiného by to tedy mohlo být?“ Jinak řečeno, co jiného by mohlo stát za současnými výkony amerických akcií? Nemohly by za nimi stát nízké sazby, které jsou klíčovou součástí diskontní sazby sloužící pro odhad hodnoty akcií? Nižší sazby tak znamenají nižší diskontní sazby, a tudíž vyšší hodnotu.

Montier ale zpochybňuje i tuto tezi. Podle svých slov je skeptický ohledně přímého vztahu mezi dlouhodobými obligacemi a akciemi. Důvodem je „mezinárodní perspektiva“. Japonsko a Evropa mají totiž mimořádně nízké sazby, podobně jako v USA. Valuace na japonských a evropských trzích ale nedosahují takových výšek jako v USA. K tomu se přidává další protiargument: Pokud se sazby nacházejí nízko kvůli nízkému očekávanému růstu, pak by se tyto dva faktory měly, co se týče valuačních násobků, navzájem vyrušit. Jinak řečeno, valuace by měly růst díky poklesu sazeb, ale do jejich výše se promítá i očekávaný růst. A ten by je měl zase tlačit dolů.

Montier v souvislosti se vztahem mezi akciemi a obligacemi tvrdí i to, že QE výnosy dlouhodobých obligací ani nestlačilo dolů. FTAlphaville pak uvažuje o tom, že Fed nemusí akciím pomáhat přímo popsanými mechanismy, ale prostě tím, že investoři věří v jeho podporu. Tedy že víra v jeho pomoc pomáhá valuacím mnohem více než nízké sazby, QE a další nástroje, které americká centrální banka přímo používá. To znamená, že pokud na trhu stále převládá pohled „s Fedem se nebojuje“, akcie si povedou dobře.

Montier sám míní, že akciový trh věří ve 100% naplnění toho úplně nejlepšího scénáře dalšího vývoje. Jinak řečeno, trh si vybírá ten nejextrémnější pozitivní scénář a nakládá s ním, jako kdyby šlo o jistotu. Což investor hodnotí jako „extrémní přehnanou důvěru zejména s ohledem na nejistotu, v jaké se pohybujeme.“

Zdroj: FTAlphaville



 

Čtěte více:

Může akciím dlouhodobě prospívat to, co ekonomice škodí?
10.08.2020 17:27
V roce 1976 se v USA na akciových trzích obchodovalo méně než 5 000 fi...
Mnuchin: Burzy v USA vyřadí firmy nedodržující účetní normy
11.08.2020 9:50
Firmy z Číny a dalších zemí, které nebudou dodržovat americké účetní n...
Sussman: Opomíjený argument pro rozdělení velkých technologických firem
13.08.2020 15:16
Ředitelé velkých technologických společností nedokázali přesvědčit čle...
Krugman: Akciová mánie
17.08.2020 5:56
Finanční trhy se nacházejí v centru monumentálního souboje mezi pandem...
Tak maximálně jednou za 35 let
12.08.2020 17:40
Data, která ohledně valuace akciového trhu pravidelně zveřejňuje Ed Ya...

Váš názor
  •  
    18.08.2020 11:34

    Nejspíš máme před sebou období pozitiv. Split akcií Tesly, schválení nějaké jakž takž funkční vakcíny na Covid, další bianko vládní šeky oligarchům a akciové trhy budou dále nafukovat svoje bubliny. V momentu, kdy si budeme myslet, že je všechno v naprostém pořádku, tak to přijde. Nějaký drobný spouštěč podrazí trhům nohy a následují lavina je sesune o 30% níž. Nevím sice kdy, ale ono to přijde...
    qwer
Aktuální komentáře
29.10.2020
17:54Trane Technologies, podceněná rovina a předražený příkop
17:02Fidelity: Inflační rébus a jak ho vyřešit
16:43Moneta za 3Q asi ohlásí pokles zisku o 44 % kvůli oprávkám  
16:37Akcie se odpoledne zvedají. ECB se chystá do akce, americká ekonomika jede  
16:05Analytik Braňo Soták: Airbus hraje o čas. Konec pandemie v nedohlednu, dolů tak musí náklady  
15:45Credit Suisse neoslnila a investoři čekají banky pod palbou, akcie proto míří dolů  
15:37Pokles spotřebitelských cen v Německu se v říjnu prohloubil
14:38Šéfanalytik Patrie: Americká ekonomika ve 3Q s historicky nejvyšším růstem, jenže co dál?  
14:07Ekonomika USA ve čtvrtletí rostla o rekordních 33,1 %
13:56ECB drží sazby, ale naznačila akci na prosinec
12:58Ján Hladký: Obstojný kvartál Volkswagenu. Co sledovat v těch dalších?  
12:28Světová rada pro zlato: Poptávka po zlatě je nejslabší za 11 let
11:38Akciový trh je silnou stránkou ekonomiky, nyní ale panuje finanční inženýrství
11:11AP: Z rozdělené Belgie se stává evropské epicentrum covidu-19
10:36Které firmy a jejich akcie vytěží z miliard EUR na zelenou politiku? Webinář JIŽ DNES!
10:36Bankovní asociace: Česká ekonomika letos klesne o 8 procent
10:28Akcie po propadu vkládají naděje do ECB. Hlavní slovo však má epidemie  
9:41Volkswagen je za čtvrtletí zpět v zisku, Škodě Auto za devět měsíců provozní zisk klesl
9:04Rozbřesk: ČR před prodloužením nouzového stavu, eurodolar to schytal
8:55Trhy čeká spíše vlažný úvod po včerejších výprodejích. Futures směr vzhůru neudržely  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
ABIOMED Inc (09/20 Q2, Bef-mkt)
Activision Blizzard Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Airbus SE (12/20 Q4)
Alphabet Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Amazon.com Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Apple Inc (09/20 Q4, Aft-mkt)
Baxter International Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Carrier Global Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Comcast Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
ConocoPhillips (09/20 Q3, Bef-mkt)
Credit Suisse Group AG (09/20 Q3, Bef-mkt)
DuPont de Nemours Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Facebook Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Fidelity National Information Services Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Fortinet Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Global Payments Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
IDEXX Laboratories Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Illumina Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
International Paper Co (09/20 Q3, Bef-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
Kraft Heinz Co/The (09/20 Q3, Bef-mkt)
Lloyds Banking Group PLC (09/20 Q3)
Moderna Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
Newmont Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Orange SA (09/20 Q3)
PG&E Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
Prysmian SpA (09/20 Q3)
Royal Caribbean Cruises Ltd (09/20 Q3, Bef-mkt)
Sanofi (09/20 Q3)
Sodexo SA (08/20 Q4)
Spotify Technology SA (09/20 Q3, Bef-mkt)
Starbucks Corp (09/20 Q4, Aft-mkt)
Ubisoft Entertainment SA (09/20 Q2)
United States Steel Corp (09/20 Q3, Aft-mkt)
Volkswagen AG (09/20 Q3, Bef-mkt)
World Wrestling Entertainment Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
Yum! Brands Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
6:00Anheuser-Busch InBev SA/NV (09/20 Q3)
7:00Nokia Oyj (09/20 Q3)
7:00OMV AG (09/20 Q3)
7:30Telefonica SA (09/20 Q3)
8:00Royal Dutch Shell PLC (09/20 Q3)
12:00American Tower Corp (09/20 Q3)
12:00Molson Coors Beverage Co (09/20 Q3)
13:00Kellogg Co (09/20 Q3)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
21:00Twitter Inc (09/20 Q3)
21:05Stryker Corp (09/20 Q3)