Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Montier: Akcie počítají na 100 % s tím nejlepším

Montier: Akcie počítají na 100 % s tím nejlepším

18.08.2020 10:45
Autor: Redakce, Patria.cz

James Montier je veteránem mezi investory a FTAlphaville poukazuje na to, že podle jeho názoru to s vysvětlením současného chování akciového trhu není tak jednoduché, jak se často tvrdí. V první řadě je totiž poměrně těžké najít vztah mezi monetární politikou Fedu a chováním akcií.

Montier v následujícím grafu ukazuje vývoj rozvahy Fedu na straně jedné a indexu cen amerických akcií na straně druhé.
graf Fed USA
Investor tvrdí, že názory, podle kterých je současné dění na trhu taženo zejména prudkou expanzí rozvahy Fedu, nedávají moc smysl. Když totiž například rozvaha Fedu v letech 2017 a 2019 klesala, akcie dál rostly. K tomu Montier dodává, že takové názory nedávají smysl ani z fundamentálního hlediska. Různé programy kvantitativního uvolňování tak „nejsou ničím jiným než transformací délky doby splatnosti“. Fed totiž nakupuje dlouhodobé vládní obligace a vyměňuje je za cenné papíry „té nejkratší doby splatnosti, tedy za rezervy“.

FTAlphaville míní, že je skutečně těžké najít pevný vztah mezi QE a akciemi, ale ptá se: „Co jiného by to tedy mohlo být?“ Jinak řečeno, co jiného by mohlo stát za současnými výkony amerických akcií? Nemohly by za nimi stát nízké sazby, které jsou klíčovou součástí diskontní sazby sloužící pro odhad hodnoty akcií? Nižší sazby tak znamenají nižší diskontní sazby, a tudíž vyšší hodnotu.

Montier ale zpochybňuje i tuto tezi. Podle svých slov je skeptický ohledně přímého vztahu mezi dlouhodobými obligacemi a akciemi. Důvodem je „mezinárodní perspektiva“. Japonsko a Evropa mají totiž mimořádně nízké sazby, podobně jako v USA. Valuace na japonských a evropských trzích ale nedosahují takových výšek jako v USA. K tomu se přidává další protiargument: Pokud se sazby nacházejí nízko kvůli nízkému očekávanému růstu, pak by se tyto dva faktory měly, co se týče valuačních násobků, navzájem vyrušit. Jinak řečeno, valuace by měly růst díky poklesu sazeb, ale do jejich výše se promítá i očekávaný růst. A ten by je měl zase tlačit dolů.

Montier v souvislosti se vztahem mezi akciemi a obligacemi tvrdí i to, že QE výnosy dlouhodobých obligací ani nestlačilo dolů. FTAlphaville pak uvažuje o tom, že Fed nemusí akciím pomáhat přímo popsanými mechanismy, ale prostě tím, že investoři věří v jeho podporu. Tedy že víra v jeho pomoc pomáhá valuacím mnohem více než nízké sazby, QE a další nástroje, které americká centrální banka přímo používá. To znamená, že pokud na trhu stále převládá pohled „s Fedem se nebojuje“, akcie si povedou dobře.

Montier sám míní, že akciový trh věří ve 100% naplnění toho úplně nejlepšího scénáře dalšího vývoje. Jinak řečeno, trh si vybírá ten nejextrémnější pozitivní scénář a nakládá s ním, jako kdyby šlo o jistotu. Což investor hodnotí jako „extrémní přehnanou důvěru zejména s ohledem na nejistotu, v jaké se pohybujeme.“

Zdroj: FTAlphaville



 

Čtěte více:

Může akciím dlouhodobě prospívat to, co ekonomice škodí?
10.08.2020 17:27
V roce 1976 se v USA na akciových trzích obchodovalo méně než 5 000 fi...
Mnuchin: Burzy v USA vyřadí firmy nedodržující účetní normy
11.08.2020 9:50
Firmy z Číny a dalších zemí, které nebudou dodržovat americké účetní n...
Sussman: Opomíjený argument pro rozdělení velkých technologických firem
13.08.2020 15:16
Ředitelé velkých technologických společností nedokázali přesvědčit čle...
Krugman: Akciová mánie
17.08.2020 5:56
Finanční trhy se nacházejí v centru monumentálního souboje mezi pandem...
Tak maximálně jednou za 35 let
12.08.2020 17:40
Data, která ohledně valuace akciového trhu pravidelně zveřejňuje Ed Ya...

Váš názor
  •  
    18.08.2020 11:34

    Nejspíš máme před sebou období pozitiv. Split akcií Tesly, schválení nějaké jakž takž funkční vakcíny na Covid, další bianko vládní šeky oligarchům a akciové trhy budou dále nafukovat svoje bubliny. V momentu, kdy si budeme myslet, že je všechno v naprostém pořádku, tak to přijde. Nějaký drobný spouštěč podrazí trhům nohy a následují lavina je sesune o 30% níž. Nevím sice kdy, ale ono to přijde...
    qwer
Aktuální komentáře
07.08.2025
22:00Wall Street neudržela úvodní optimizmus  
18:24CSG údajně zvažuje vstup na burzu. Hlavním trhem Amsterdam, duální listing v Praze?  
17:43Lyft zveřejnil rekordní výsledky, nyní expanduje do Evropy  
17:01Globální nerovnováhy si zřejmě už zaslouží své jméno
16:01ČNB překvapila jestřábí prognózou
14:30ČNB ponechala sazby beze změny
14:14ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:31Dobré výsledky Eli Lilly zastínila slabší účinnost nové pilulky proti obezitě. Akcie prudce padají
11:50Pohled analytika na ČEZ: Smíšené výsledky, pozitivní revize výhledu. Podstatná část fundamentů je již v ceně  
10:50Duolingo denně používá už 48 milionů lidí. Výsledky i výhled posílají akcie o 20 % výše  
10:50Koruna před zasedáním ČNB posiluje, akcie se drží pozitivního směru  
10:01Skupina ČSOB v 1. pololetí: Nárůst hypoték, investic i aktivních klientů
10:01Červnový maloobchod potvrdil solidní kondici spotřebitelů
8:58ČEZ, a.s.: Vnitřní informace - Výsledky hospodaření za I. pololetí 2025
8:52Rozbřesk: ČNB dnes sazby nezmění, důležitá bude rétorika
8:43Trump oznámil stoprocentní cla na čipy, v Česku a Británii rozhodují centrální banky o sazbách  
7:55Začala platit nová americká cla vůči desítkám zemí. Trump si slibuje stovky miliard dolarů i investice
7:38ČEZ zvyšuje celoroční výhled pro EBITDA i očištěný zisk
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Becton Dickinson & Co (06/25 Q3, Bef-mkt)
Block Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Celsius Holdings Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
CommScope Holding Co Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
ConocoPhillips (06/25 Q2, Bef-mkt)
Constellation Energy Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Crocs Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
Datadog Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Expedia Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Cheniere Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Kratos Defense & Security Solutions Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Merck KGaA (06/25 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
MP Materials Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Nebius Group NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Peloton Interactive Inc (06/25 Q4, Bef-mkt)
Pinterest Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Rheinmetall AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Rocket Lab Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Siemens AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
SoundHound AI Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Take-Two Interactive Software Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Trade Desk Inc/The (06/25 Q2, Aft-mkt)
Twilio Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Vistra Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Warner Bros Discovery Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Allianz SE (06/25 Q2)
7:00Deutsche Telekom AG (06/25 Q2)
7:00KBC Group NV (06/25 Q2)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Ralph Lauren Corp (06/25 Q1)
14:00Sempra (06/25 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.