Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak si vedly trhy v minulosti při odhadu dalšího vývoje sazeb, pohled na predikce BofA a silné společnosti ze sektoru, který by měl z vyšších sazeb těžit nejvíce

Jak si vedly trhy v minulosti při odhadu dalšího vývoje sazeb, pohled na predikce BofA a silné společnosti ze sektoru, který by měl z vyšších sazeb těžit nejvíce

01.02.2022 17:50

Asi nejpopulárnější zábavou na kapitálových trzích je nyní diskuse o dalším vývoji sazeb v USA. Její součástí je poukazování na to, „co čeká trh“ a jak se tato očekávání liší od toho, co kdo kde predikuje. Jak se ale vlastně trhy „trefovaly“ v minulosti? Uvidíme dnes spolu s predikcemi sazeb od BofA a pár poznámkami o silných finančních firmách, které by mohly z prostředí rostoucích sazeb a výnosů obligací těžit.

Následující graf od BofA tmavě modrou křivkou ukazuje, jak se od roku 2004 pohybovaly klíčové sazby americké centrální banky. Jsou tu tedy dva brzdící cykly, kdy Fed zvedal sazby s cílem ochladit ekonomickou aktivitu a zabránit vzniku nějaké nerovnováhy. Většinou tedy vyšší inflaci, ale sazbodárci mohli v obou případech uvažovat třeba i o stabilitě na finančních trzích. Po obou utahováních přišel prudký pokles sazeb. Ten první v roce 2008, kdy praskla hypotéční bublina a Fed přijal roli toho, kdo se snažil zachránit, co se dá. V druhém případě jí přijal opět s tím, že tentokrát se snažil minimalizovat ztráty spojené s propukající pandemií.

Jak si vedly trhy v minulosti při odhadu dalšího vývoje sazeb.
Zdroj: Twitter

Výše uvedené je příběhem známým, zde jen tak na rozcvičku. Graf hlavně obsahuje další dva významné komponenty. Prvním z nich jsou projekce BofA a druhým tržní očekávání dalšího vývoje sazeb. A to nejen ta současná, ale i historická. Pokud se zaměříme na současnost, tak zjistíme, že očekávání se postupně zvedají, ale na predikce od BofA stále ani zdaleka nemají. Ty totiž tvrdí, že sazby by se cca do dvou let měly blížit 3 %.

Pohled na řadu historických žlutých křivek v grafu ukazuje, že po roce 2008 trh soustavně čekal brzké a razantní zvedání sazeb a soustavně se mýlil. Během období zvedání sazeb zase během obou cyklů soustavně čekal, že Fed už toho brzy nechá. A vlastně to samé se dá říci o fázi, kdy šly sazby dolů. Celkově je pak zřejmé, že často byla tržní očekávání dost mimo. A za poznámku pak stojí i to, že nyní jsou sice sazby u nuly, jako v onom mnohaletém období po roce 2008, ale inflace nyní vypadá dosti jinak. Ale je to také příběh slábnoucí fiskální stimulace a (snad) opadajících tlaků ve vertikálách. Dnes se spíše ještě chci krátce zabývat v úvodu zmíněnými finančními firmami.

Nedávno jsem se tu věnoval historické citlivosti sektorů na růst výnosů vládních obligací. Tento růst není automaticky to samé, jako růst krátkodobých sazeb a sazeb Fedu, ale dejme tomu, že se budeme pohybovat v prostředí růstu po celé délce výnosové křivky. Podle historie by z takového prostředí měly těžit zejména finanční tituly. To není překvapivé a možná ne náhodou nyní Morningstar přišla s úvahou na téma nejlepších firem v tomto odvětví (sekce Our Pics). Co v ní nalezneme?

Ne nutně firmy, které mají nejatraktivnější akcie, protože tato atraktivita je dána poměrem ceny k (odhadované hodnotě). Jsou zde prostě „jen“ silné společnosti a tato síla je posuzována na základě nákladové výhody, schopnosti využívat svého rozsahu, dosahovat síťových efektů, vlastnictví hodnotných nehmotných aktiv apod. Z bank (měly by z růstu sazeb těžit díky rozšiřující se úrokové marži) tu pak najdeme JPMorgan, BofA, Royal Bank of Canada, US Bancorp a Toronto Dominion Bank. U první zmiňované Morningstar vyzdvihuje diverzifikaci, velikost a dobrý risk management spolu s rozumným přístupem k investicím. Který mimo jiné znamenal, že se banka vyhnula velké části problémů spojených s hypoteční bublinou.

 

Čtěte více:

Průzkum: ČNB v boji proti inflaci ve čtvrtek ještě jednou výrazně zvýší sazby
02.02.2022 17:51
Česká národní banka na svém měnovém zasedání tento čtvrtek pravděpodob...
Amerika drží směr vzhůru, koruna dnes sílí
31.01.2022 16:55
Investoři získávají důvěru a vracejí se do akcií. Ty díky zvýšené popt...
Fed tentokrát na pozitivní straně, na programu výsledky i data
01.02.2022 11:19
Další rally na Wall Street potvrzuje, že první vlna akciové korekce je...
Pavol Mokoš: Evropské trhy pokračují v odrazu od dna, v centru zájmu výsledky firem a technologie
01.02.2022 11:47
Evropské akciové trhy vstoupily do nového týdne optimisticky a mažou č...
Stratégové mírní výhled pro americké akcie. Co na trzích sledovat v době zvýšeného pesimismu?
01.02.2022 14:00
Americký akciový index S&P 500 letos odepsal necelých 6 %. Dopadá na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
09.07.2025
6:41Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Role dolaru, zajištění, sektorů a regionů  
08.07.2025
17:57Je rozdíl mezi útěkem od USA a menším nadšením z nich
16:33Vyčkávání na celní politiku USA  
16:09Traders Talk: Apple ztrácí klíčové mozky, Komerčka obrací trend a ČEZ přikovaný k 1200 Kč
15:00EU definitivně schválila vstup Bulharska do eurozóny od 1. ledna 2026
14:03Trhy se blíží mánii. Pro small caps je to zlověstné znamení
11:32Trumpova celní politika na houpačce. EU hledá rovnováhu před srpnovým deadlinem
11:24Zatímco dluhopisy dál ztrácejí, akcie v Evropě se na směru neshodnou  
11:06Když Čína zavře kohoutky. Ceny vzácných zemin letí vzhůru
11:00Nezaměstnanost v červnu beze změny na 4,2 %, ochlazování ale plíživě pokračuje
10:09Červnová nezaměstnanost zůstala v Česku na 4,2 procenta, meziročně stoupla
10:03FX Strategie: Eurodolar i koruna čekají na obchodní dohodu  
10:01FT: Shein podal žádost o vstup na hongkongskou burzu, chce zvýšit tlak na Brity
9:11Rozbřesk: Donald Trump vyhrožuje Japonsku a Koreji, s Evropou ale dál jedná
8:57Trumpova cla už mají dopad: Německý vývoz do USA nejnižší od března 2022
8:45Trump opět mění celní pravidla, ale EU se zatím vyhýbá. Futures jsou smíšené  
6:38Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Co z toho vyplývá pro trhy?  
07.07.2025
21:52V hlavní roli opět D. Trump a jeho celní politika  
17:49Zmatení vedoucí k produktivnímu řešení? Verze s DPH
16:40Nervozita na evropských akciích  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - CPI, y/y
20:00USA - Zápis z jednání FOMC