Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jako po roce 2008?

Jako po roce 2008?

11.07.2022 15:51

Index SPX v letošním roce oslabuje o více než 18 %. V této souvislosti můžeme zaznamenat i porovnání s tím, co se s akciemi dělo během propadu roku 2008 a zejména po něm. Jak pravděpodobné je opakování pokrizové rally, či dokonce býčího trhu? Rovin, na kterých se o tom dá bavit, je hodně. Dnes se podíváme na jednu z nejzákladnějších:

1. Před finanční krizí roku 2008 dosáhly valuace amerických akcií lokálního maxima v roce 2007. Tehdy se obchodovaly s cenami na zhruba 16ti násobku zisků obchodovaných firem. Následná krize a recese snížily ochotu investorů platit za zisky a snížily PE až pod 10 (na konci roku 2008). Pak se valuace začaly znovu zvyšovat a ještě v roce 2009 se dostaly opět blízko 16. Tento skok mohl být dán nadějemi, že se vše rychle vrátí do starých, předkrizových kolejí. Nicméně tento návrat nenastal, PE postupně opět kleslo téměř k 10 a teprve pak začalo soustavněji růst.

2. Před propadem valuací, který začal již na konci minulého roku, ale na obrátkách nabral letos, se PE pohybovalo kolem 22. Nyní je na hodnotě něco nad 16. Takže nyní se trh po propadu obchoduje s valuacemi, na kterých propad před finanční krizí teprve začal. To samo o sobě neznamená, že by ceny, respektive valuace musely ještě klesat – i kdyby se americká ekonomika dostala do recese, existuje řada dobrých důvodů, proč by to nemělo být ani vzdáleně podobné tomu, co se dělo kolem finanční krize. Nicméně onen násobkový příběh na úrovni PE přece jen dodává srovnáním s vývojem po roce 2007 zajímavý rozměr (viz i graf na konci článku).

3. PE indexu SPX 600, tedy valuace malých firem, je nyní kolem 11. Na předchozím vrcholu dosahovalo hodnot vysoko nad 20. V roce 2007 bylo PE cca na 18, na dně finanční krize na podobných hodnotách jako nyní. To je rozdílný obrázek od toho, který pozorujeme u SPX 500 – malé společnosti korigovaly za posledních pár čtvrtletí zhruba tam, kde byly na dně finanční krize. Příčinu můžeme asi mimo jiné hledat v menší odolnosti této části korporátního sektoru vůči inflaci (menší schopnost promítat nákladové tlaky do prodejních cen). U menších firem tedy na rozdíl od indexu SPX 500 můžeme mluvit o historicky velmi nízkých násobcích. S možnými implikacemi ohledně dlouhodobé návratnosti.

4. PE je z fundamentálního pohledu dáno poměrem očekávaného růstu zisků a požadované návratnosti (bezrizikových sazeb a rizikových prémií). Pokud se podíváme na poměry PEG (poměr PE a očekávaného dlouhodobějšího růstu zisků), zjistíme následující: Před finanční krizí dosahoval PEG maxima kolem 1,3, dno krize přineslo hodnotu cca 0,8. Před současnou korekcí bylo PEG na 2,4, nyní se nachází kolem 1,1.

Investoři si tedy nyní cení zisků znatelně více, než na dně finanční krize (vyšší PE) a cení si také znatelně více očekávaného růstu zisků (vyšší PEG). Ke konci roku 2008 se přitom bezrizikové výnosy pohybovaly znatelně pod současnými cca 3 %. Z čehož plyne, že ono větší oceňování zisků a jejich růstu plyne z toho, že nyní jsou znatelně níže rizikové prémie. Což dává smysl, míra věcí je ale druhá věc.

5. Zopakuji dnes ještě graf, který jsem ukazoval minulý týden. JPMorgan v něm srovnává PE a následující desetiletou návratnost. Po roce 2008 se index SPX do deseti let téměř zečtyřnásobil. Současné PE, oscilující kolem 15 – 16, by implikovalo znatelně nižší růst:
04

Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Mírná recese je již v cenách akcií odražena, tvrdí investor. K tvrdému přistání vede dlouhá cesta
07.07.2022 10:47
I kdyby přišla recese, bude podle nás jen mírná. V minulosti v takovýc...
Investiční výhled na druhé pololetí - Čekání na odchod medvěda: Akciové investice na medvědím trhu
06.07.2022 17:07
Ještě než jsme vkročili do letošního roku, bylo jasné, že inflace zůs...
Investiční výhled na druhé pololetí - Čekání na odchod medvěda: Investiční strategie
07.07.2022 17:19
Ještě než jsme vkročili do letošního roku, bylo jasné, že inflace zůs...
Utility a spotřební sektory se nachází u historických extrémů. Co energetika a technologie?
06.07.2022 15:08
Celý index SPX se nyní podle Goldman Sachs obchoduje s poměrem cen a z...
Atypická propast mezi výnosy a finančním sektorem, zaostávající cyklické akcie
07.07.2022 15:08
Finanční sektor se na americkém trhu nyní obchoduje s cenami kolem jed...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)