Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ojedinělá propast mezi produktem a příjmy – relevance pro akcie?

Ojedinělá propast mezi produktem a příjmy – relevance pro akcie?

11.12.2023 17:19

Je to už nějaký čas, co jsem tu poukazoval na hodně atypické oddělení amerického hrubého domácího produktu od hrubých domácích příjmů/důchodů. První ukazatel patřil do skupiny, které naznačuje pokračující sílu celé ekonomiky, druhý vyzníval hodně opačně. Co to vše (ne)říká směrem k akciovému trhu? 

Jak ukazuje následující graf, produkt a důchody se sice nekopírují úplně stoprocentně, ale jejich současná mezera je hodně výjimečná. Podobný byl vývoj jen kolem roku 2008, což může třeba naznačovat, že některé statistické metody jsou postaveny na standardnější prostředí. A pokud se věci rozkolísají, začnou generovat čísla, která ač by stále měla, na sebe moc nesedí.

s1

Zdroj: X 

Z grafu tedy vidíme, že příjmy by již nějaký čas ukazovaly na pokračující recesi v USA, produkt signalizuje naopak až nadtrendový růst. Pokud si složíme širší obrázek, jehož výraznou součástí by mimo jiné byl trh práce, asi by se výrazně klonil k tomu, co říká produkt. Z pohledu akciového investora je samozřejmě ekonomický růst relevantní proměnnou, ale vlastně jen do té míry, do jaké hovoří o vývoji zisků obchodovaných firem (a jak se promítá do sazeb a výnosů dluhopisů*).

Vývoj na akciích nemusí nutně kopírovat ten v celé ekonomice. Prvním důvodem jsou valuační násobky, tedy konkrétně poměry cen k ziskům. Ty mohou cyklus předbíhat, či se za ním zpožďovat a synchronizaci trhu a produktu tak výrazně narušovat. A druhým důvodem jsou právě zisky, které také nemusí kopírovat chování celého produktu, popřípadě příjmů. Mimochodem minulý týden jsem tu ukazoval, že za poslední desetiletí moc nedrží pomyslný učebnicový cyklus, kdy by valuace měly předbíhat změny zisků. Spíše najdeme takovou všehochuť všech možných kombinací. Jak to se zisky vypadá nyní?

Nedávno jsme tu trochu rozebírali predikce zisků a cen akcií od Goldman Sachs, v rámci dnešní úvahy se můžeme podívat, co předpovídají v Morgan Stanley. V roce 2022 dosáhly zisky na akcii v indexu SPX 218 dolarů. Letos to podle MS vypadá na celoroční mírnou ziskovou recesi, konsenzus hovoří o mírném růstu:

s2

Zdroj: X 

Ed Yardeni vidí příští rok na 250 dolarech, konsenzus na 246 a MS na 229. I podle jejich scénáře by tedy měly zisky růst, zisková recese/stagnace skončí letos. Rok 2025 by pak podle všech měl být nadále ziskově růstový. I tyto predikce by napovídaly, že anomálií by nyní bylo spíše chování hrubých domácích důchodů, než produktu.

Na závěr malá technická: Akcionáře by tedy měly zajímat hlavně zisky, které se nutně nemusí držet cyklu a tudíž produktu/celkových důchodů. A vlastně ani zisky nejsou tím nejdůležitějším – tím je (volný) tok hotovosti (o kterém při různých mediálních diskusích v podstatě neslyšíme). Zisky jsou jen účetní položkou, dividendy se nevyplácí z nich, ale právě z toku hotovosti. Nejde přitom jen o detail – jak jsem tu letos psal, současné vysoké valuace měřené na základě zisků mohou být taženy i tím, že poměr cash flow k ziskům je nyní vyšší, než v minulosti.

*Zaznamenat jsme mohli například názory, podle kterých je vývoj důchodů indikátorem rychle slábnoucí ekonomiky a tudíž motivací k tomu, aby Fed rychle otočil svou politiku. Alespoň prozatím se ale tento argument nezdá být zrovna pádný.

 


Čtěte více:

Týdenní výhled: Fed, ECB ani BoE sazby měnit nebudou
11.12.2023 12:33
Polovina prosince ještě investorům nedovolí podléhat předsváteční nála...
Analytici UBS začínají pokrývat ČEZ, obchoduje se podle nich s nepřiměřenou prémií vůči ostatním energetikám
11.12.2023 13:39
Analytici UBS začali pokrývat akcie ČEZ, které se podle nich obchodují...
Než otevře Wall Street: Cigna, krypto, DoorDash, HP
11.12.2023 13:58
Americké akciové indexy po pátečním růstu prozatím indikují v premarke...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data