Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozmohl se nám tu takový malý nešvar – verze s valuacemi

Rozmohl se nám tu takový malý nešvar – verze s valuacemi

14.12.2023 17:29

Použít výraz nešvar by šlo u více investičních témat. Za něj se dá třeba lehce považovat příliš zjednodušená kalkulace rizikových prémií a snad i jejich celkové ignorování ve srovnání s jinými fundamentálními faktory. Nešvarem může být velký důraz kladený na sazby Fedu a mnohem menší důraz kladený na výnosy dluhopisů. Pro akcie je navíc rozhodující jejich poměr k růstu a ne jejich absolutní výše. Asi bych toho našel více, dnes o možné verzi s valuacemi.

Možná je to jen můj dojem, ale zdá se mi, že se docela často objevuje tvrzení, podle kterého: Současné valuace jsou vysoko u malé skupiny nejpopulárnějších akcií, ale zbytek trhu je na tom v tomto ohledu docela dobře. Výrazy jako „vysoko, nízko, dobře, tak akorát“ a podobně jsou samozřejmě v této oblasti hodně relativní – můžeme je odvozovat od historie, fundamentu, jiných valuací… Ale přece jen bych trochu rozebral ono „docela dobře“ a jeho obdoby. Začněme následujícím grafem, který srovnává valuace skupiny akcií s nejvyššími a nejnižšími násobky:


sous1
Zdroj: X


Akcie s nejvyššími násobky jsou dnes ve srovnání se svou historií (!) hodně drahé – jejich PE je na 29, průměr na 20. Jsou akcie s nejnižšími násobky levné? Jejich valuační průměr je na 10, jejich současné PE na 11. Na této úrovni tedy minimálně nejde hovořit o levnosti, detailnější diskuse už by brala do úvahy to, jaký byl historicky průměrný poměr výnosy/růst a jaký je nyní. Pojďme ale ještě k pár číslům ohledně valuací.

Co konkrétně celý trh a trh bez skupiny FAANGM? Celý index SPX se nyní obchoduje s PE kolem 19, což je za posledních deset let hodně a jde o vyložený extrém pokud dáme stranou roky specifické 2020 a 2021. Index SPX bez FAANGM má nyní podle dat z Yardeni Research PE na 17,2. A to už je „jen“ na úrovni dvou vrcholů dosažených během posledních deseti let (opět mimo let 2020 – 2021).

Co tolik diskutované malé firmy? I já tu občas poukazuji na jejich mimořádně nízké relativní valuace. Jenže k tomu také dodávám, že jsou měřeny právě k dost vysokým valuacím celého trhu (taženým nahoru onou úzkou skupinou populárních technologií). Takže Russell 2000 se nyní konkrétně obchoduje s PE na 21,8. Pokud bychom poměřovali k letům 2013 – 2019, tak je to nadprůměr, za posledních 20 let vysoký nadprůměr. Něco jiného je ale SPX 600, který se obchoduje za PE 13,9, což je za posledních 10 i 20 let hluboký podprůměr.

Valuace FAANGM a spol. jsou tedy historicky mimořádně vysoko a u zbytku trhu je docela těžké hovořit o plošné levnosti. Ale tím jsem se vlastně dopustil dalšího nešvaru – za valuace je obvykle vydáváno právě PE, což je také hodně velká zkratka. A poměry cen k toku hotovosti nemusí být z historického hlediska zdaleka tak vysoko, jako PE. Podobné je to u tzv. PEG, tedy poměru PE a očekávaného pětiletého růstu. PEG celého indexu SPX se nyní totiž pohybuje kolem 1,3. Jde cca o průměr posledních dvou i tří desetiletí. A ukazuje to, jak velkou roli hrají u současného PE růstová očekávání.

 

Čtěte více:

Meta spustila v EU sociální síť Threads, kterou se snaží konkurovat síti X
14.12.2023 13:40
Americká internetová společnost Meta Platforms dnes v Evropské unii sp...
Úroky v Británii zůstanou vysoko delší dobu. BoE drží sazby na 5,25 %
14.12.2023 13:42
Britská centrální banka podle očekávání ponechala základní úrokovou sa...
Evropská inflace je na ústupu. ECB drží sazby, ale urychluje odchod z krizového nákupu dluhopisů
14.12.2023 14:42
Evropská centrální banka ponechala úrokové sazby na stejné úrovni kvů...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m