Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

21.03.2024 17:09

Před časem jsem tu psal, že nejlepším odhadem budoucího růstu trhu může být prostě požadovaná návratnost. I přesto, že v minulosti se do ní akcie trefily jen výjimečně. Co nyní investoři od trhu čekají a jak se to rýmuje s požadovanou návratností?

Obrázek od Goldman Sachs, který by měl ukazovat, jaká jsou nyní na americkém trhu dlouhodobá očekávání týkající se jeho růstu. Ta jsou nyní podle metodologie této banky konkrétně na 11 %, dlouhodobý průměr je pod 9 %, tudíž by investoři nyní měli být docela optimističtí. Ale zdaleka ne tolik, jako třeba v roce 2021, kdy byla očekávání až na 13 %. Či dokonce na vrcholu internetové bubliny, kdy se podle obrázku vyšplhala na 16 %:

ggg
Zdroj: X


Ona průměrná očekávání mezi 8 – 9 % dávají poměrně smysl ve vztahu k tomu, kdy se může pohybovat požadovaná návratnost. Jednoduchý model by mohl vypadat následovně: S 2 % trendovým reálným růstem ekonomiky a 2 % inflací by nominální růst byl trendově na 4 %. Pokud by se výnosy desetiletých vládních dluhopisů pohybovaly na úrovni tohoto růstu, máme bezrizikové výnosy na 4 %. S rizikovou prémií kolem 5 – 6 % pak dosahuje požadovaná návratnost 9 %.

Co ale na takovou úvahu nesedí, je jakékoliv dlouhodobější odchýlení se od onoho průměru/požadovaná návratnosti. Vezměme například dno během finanční krize, kdy podle grafu investoři čekali dlouhodobé posilování trhu znatelně pod 4 %. I když k tomu přidáme dividendové výnosy, jsme stále hluboko pod požadovanou návratností. A dvojnásob s předpokladem, že rizikové prémie byly v té době výrazně výš, než 5 %. Otázkou je, proč by trh neklesal dál až na úrovně, kdy při daném fundamentálním výhledu (zisky, dividendy) již ceny a valuace implikovaly návratnost vyšší.

Stejná logika by platila v opačných případech: Proč by kolem roku 2000 trh dál prudce nerostl, když by investoři čekali, že bude dlouhodobě posilovat o 16 %. Tedy vysoko nad nějakým rozumným odhadem požadované návratnosti (o dividendovém výnosu nemluvě). V menší míře by to platilo i dnes – bezrizikové výnosy jsou u 4,3 %, pokud by prémie byla kolem 5 %, máme požadovanou návratnost něco nad 9 %. Pokud by investoři skutečně čekali 11 % posilování trhu (plus cca 1,5 % dividendového výnosu), trh by měl skokově růst. Až do chvíle, kdy by ceny relativně k očekávanému vývoji zisků a dividend implikovaly jen cca 9 % celkovou návratnost. Navíc podle některých odhadů je riziková prémie nyní výrazně níž, než u 5 %.

 

Čtěte více:

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
18.03.2024 17:24
Občas můžeme narazit na různé teze o vztahu mezi peněžní nabídkou/likv...
Scénář, kdy na sebe vše sedí, sazby dolů nepůjdou a akciím to vadit nemusí
19.03.2024 16:46
Finanční podmínky jsou stále dost uvolněné a to by podle docela jednod...
Očekávaný růst zisků na úrovních internetové bubliny…
20.03.2024 17:57
Podle Datastreamu se nyní očekávání týkající se dlouhodobějšího růstu ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.05.2025
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět
16:50Ochlazení na akciovém trhu  
16:33Zlomový okamžik na evropském EV trhu? Čínská BYD poprvé poráží Teslu
16:12Jak Microsoft přemýšlí o AI? Základem jeho filosofie je paradox z 19. století

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data