Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

21.03.2024 17:09

Před časem jsem tu psal, že nejlepším odhadem budoucího růstu trhu může být prostě požadovaná návratnost. I přesto, že v minulosti se do ní akcie trefily jen výjimečně. Co nyní investoři od trhu čekají a jak se to rýmuje s požadovanou návratností?

Obrázek od Goldman Sachs, který by měl ukazovat, jaká jsou nyní na americkém trhu dlouhodobá očekávání týkající se jeho růstu. Ta jsou nyní podle metodologie této banky konkrétně na 11 %, dlouhodobý průměr je pod 9 %, tudíž by investoři nyní měli být docela optimističtí. Ale zdaleka ne tolik, jako třeba v roce 2021, kdy byla očekávání až na 13 %. Či dokonce na vrcholu internetové bubliny, kdy se podle obrázku vyšplhala na 16 %:

ggg
Zdroj: X


Ona průměrná očekávání mezi 8 – 9 % dávají poměrně smysl ve vztahu k tomu, kdy se může pohybovat požadovaná návratnost. Jednoduchý model by mohl vypadat následovně: S 2 % trendovým reálným růstem ekonomiky a 2 % inflací by nominální růst byl trendově na 4 %. Pokud by se výnosy desetiletých vládních dluhopisů pohybovaly na úrovni tohoto růstu, máme bezrizikové výnosy na 4 %. S rizikovou prémií kolem 5 – 6 % pak dosahuje požadovaná návratnost 9 %.

Co ale na takovou úvahu nesedí, je jakékoliv dlouhodobější odchýlení se od onoho průměru/požadovaná návratnosti. Vezměme například dno během finanční krize, kdy podle grafu investoři čekali dlouhodobé posilování trhu znatelně pod 4 %. I když k tomu přidáme dividendové výnosy, jsme stále hluboko pod požadovanou návratností. A dvojnásob s předpokladem, že rizikové prémie byly v té době výrazně výš, než 5 %. Otázkou je, proč by trh neklesal dál až na úrovně, kdy při daném fundamentálním výhledu (zisky, dividendy) již ceny a valuace implikovaly návratnost vyšší.

Stejná logika by platila v opačných případech: Proč by kolem roku 2000 trh dál prudce nerostl, když by investoři čekali, že bude dlouhodobě posilovat o 16 %. Tedy vysoko nad nějakým rozumným odhadem požadované návratnosti (o dividendovém výnosu nemluvě). V menší míře by to platilo i dnes – bezrizikové výnosy jsou u 4,3 %, pokud by prémie byla kolem 5 %, máme požadovanou návratnost něco nad 9 %. Pokud by investoři skutečně čekali 11 % posilování trhu (plus cca 1,5 % dividendového výnosu), trh by měl skokově růst. Až do chvíle, kdy by ceny relativně k očekávanému vývoji zisků a dividend implikovaly jen cca 9 % celkovou návratnost. Navíc podle některých odhadů je riziková prémie nyní výrazně níž, než u 5 %.

 

Čtěte více:

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
18.03.2024 17:24
Občas můžeme narazit na různé teze o vztahu mezi peněžní nabídkou/likv...
Scénář, kdy na sebe vše sedí, sazby dolů nepůjdou a akciím to vadit nemusí
19.03.2024 16:46
Finanční podmínky jsou stále dost uvolněné a to by podle docela jednod...
Očekávaný růst zisků na úrovních internetové bubliny…
20.03.2024 17:57
Podle Datastreamu se nyní očekávání týkající se dlouhodobějšího růstu ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  
17:26Keynesova soutěž krásy a současné dění na trhu
16:49ECB přislíbila pokles sazeb, pak si dá přestávku. Wall Street se dnes zvedá  
16:41Norský Equinor investuje do rozšíření těžby z největšího plynového pole v Evropě
14:58Globální akciové trhy se po rally blíží prodejnímu signálu, varuje stratég Bank of America
13:50Než otevře Wall Street: Apple, Workday  
12:16Perly týdne: Kapitulace medvědích scénářů
11:32Itálie varuje, že dohoda o globální minimální dani nebude kvůli výhradám včas
11:29Sazby jsou znovu zdrojem nejistoty, akcie koncem týdne klesají  
10:45Důvěra v ekonomiku ČR se v květnu meziměsíčně mírně snížila, podle analytiků jde o jednorázový výkyv
9:08Rozbřesk: Vyšší než očekávaný růst mezd v eurozóně ECB od redukce sazeb neodradí
8:52Erste a VIG se obchodují poslední den s dividendou, globální propast mezi ekonomikami se rozšiřuje a futures jsou červené  
8:41ČEZ: Rozhodčí tribunál ICC zakázal ruskému Gazpromu vést v Rusku soud proti ČEZ
7:28Investice ve světě, který rychle stárne
23.05.2024
22:01Pozitivní Nvidia trhu nestačila  
17:25Vracení se k ziskům, nafukování bubliny devadesátých let a současná mezera
17:22Sentiment je překvapivě křehký. Narušil ho nenápadný report z ekonomiky  
16:02Česká exportní banka, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 23. května 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data