Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

Nadprůměrný dlouhodobý růst trhu?

21.03.2024 17:09

Před časem jsem tu psal, že nejlepším odhadem budoucího růstu trhu může být prostě požadovaná návratnost. I přesto, že v minulosti se do ní akcie trefily jen výjimečně. Co nyní investoři od trhu čekají a jak se to rýmuje s požadovanou návratností?

Obrázek od Goldman Sachs, který by měl ukazovat, jaká jsou nyní na americkém trhu dlouhodobá očekávání týkající se jeho růstu. Ta jsou nyní podle metodologie této banky konkrétně na 11 %, dlouhodobý průměr je pod 9 %, tudíž by investoři nyní měli být docela optimističtí. Ale zdaleka ne tolik, jako třeba v roce 2021, kdy byla očekávání až na 13 %. Či dokonce na vrcholu internetové bubliny, kdy se podle obrázku vyšplhala na 16 %:

ggg
Zdroj: X


Ona průměrná očekávání mezi 8 – 9 % dávají poměrně smysl ve vztahu k tomu, kdy se může pohybovat požadovaná návratnost. Jednoduchý model by mohl vypadat následovně: S 2 % trendovým reálným růstem ekonomiky a 2 % inflací by nominální růst byl trendově na 4 %. Pokud by se výnosy desetiletých vládních dluhopisů pohybovaly na úrovni tohoto růstu, máme bezrizikové výnosy na 4 %. S rizikovou prémií kolem 5 – 6 % pak dosahuje požadovaná návratnost 9 %.

Co ale na takovou úvahu nesedí, je jakékoliv dlouhodobější odchýlení se od onoho průměru/požadovaná návratnosti. Vezměme například dno během finanční krize, kdy podle grafu investoři čekali dlouhodobé posilování trhu znatelně pod 4 %. I když k tomu přidáme dividendové výnosy, jsme stále hluboko pod požadovanou návratností. A dvojnásob s předpokladem, že rizikové prémie byly v té době výrazně výš, než 5 %. Otázkou je, proč by trh neklesal dál až na úrovně, kdy při daném fundamentálním výhledu (zisky, dividendy) již ceny a valuace implikovaly návratnost vyšší.

Stejná logika by platila v opačných případech: Proč by kolem roku 2000 trh dál prudce nerostl, když by investoři čekali, že bude dlouhodobě posilovat o 16 %. Tedy vysoko nad nějakým rozumným odhadem požadované návratnosti (o dividendovém výnosu nemluvě). V menší míře by to platilo i dnes – bezrizikové výnosy jsou u 4,3 %, pokud by prémie byla kolem 5 %, máme požadovanou návratnost něco nad 9 %. Pokud by investoři skutečně čekali 11 % posilování trhu (plus cca 1,5 % dividendového výnosu), trh by měl skokově růst. Až do chvíle, kdy by ceny relativně k očekávanému vývoji zisků a dividend implikovaly jen cca 9 % celkovou návratnost. Navíc podle některých odhadů je riziková prémie nyní výrazně níž, než u 5 %.

 

Čtěte více:

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
18.03.2024 17:24
Občas můžeme narazit na různé teze o vztahu mezi peněžní nabídkou/likv...
Scénář, kdy na sebe vše sedí, sazby dolů nepůjdou a akciím to vadit nemusí
19.03.2024 16:46
Finanční podmínky jsou stále dost uvolněné a to by podle docela jednod...
Očekávaný růst zisků na úrovních internetové bubliny…
20.03.2024 17:57
Podle Datastreamu se nyní očekávání týkající se dlouhodobějšího růstu ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  
11:01Po důležitých výsledcích jsou tu přípravy na jednání USA - Čína. Trhy pokračují v růstu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data