Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?

18.03.2024 17:24

Občas můžeme narazit na různé teze o vztahu mezi peněžní nabídkou/likviditou na straně jedné a děním na akciovém trhu na straně druhé. Ty úplně nejjednodušší celkem přesvědčivě vyvrací poslední roky, kdy dochází k poklesu rozvah významných centrálních bank (jako celku), ale akcie rostou. Celou věc by přitom výrazně zjednodušilo, kdyby existoval nějaký „ideální“ poměr mezi objemem peněz a kapitalizací trhu. Lze se k něčemu takovému dopracovat?

Vyjděme z prostého modelu: Dejme tomu, že produkt v ekonomice by rostl o 2 % a ceny také o 2 % ročně (na cíli centrální banky). Nominální růst ekonomiky by tak trendově byl 4 %. Centrální banka by tudíž zvyšovala bázi tak, že konečná peněžní nabídka roste o 4 % ročně – pokrývá tak 2 % reálný růst a o 2 % zvyšuje cenovou hladinu (nemění se rychlost oběhu peněz a multiplikace). Jak by se v takovém případě měnil poměr cen akcií k peněžní zásobě?

Akcie by na efektivním trhu mohly dlouhodobě růst tempem odpovídajícím požadované návratnosti. Tedy ve speciálním případě, že nebudou vyplácet žádné dividendy a veškerá návratnost bude p předpokládat, že bezrizikové výnosy budou právě na 4 % (budou odpovídat nominálnímu růstu ekonomiky). Požadovanou návratnost pak tvoří ještě rizikové prémie. A ty by tudíž fakticky ukazovaly, o co rychleji budou akcie růst ve srovnání s růstem celé ekonomiky. 

Pokud by tedy rizikové prémie akciového trhu byla na 5,5 %, ekonomika by rostla ročně o 4 %, peněžní zásoba také a akcie o 9,5 % (4 % + 5,5 %). Tedy právě o 5,5 % rychleji. Podíl kapitalizace trhu k peněžní zásobě by se tedy každým rokem zvyšoval. Čím více by se na návratnosti podílely dividendy, o to menší by tento rozdíl byl. Pokud by pak dividendy generovaly 5,5 procentního bodu z celkové 9,5 % návratnosti, akciový trh by rostl stejně, jako peněžní zásoba. 

Celkem nám tedy i v hodně jednoduchém modelu vychází, že dít se může hodně věcí – poměr kapitalizace akcií k peněžní zásobě může klesat i růst a nebude se nutně jednat o žádný exces. Co říká realita? Následující graf ukazuje černou křivkou vývoj indexu SPX 500 a červenou jeho podíl k peněžnímu agregátu M2:

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
Zdroj: X

Ani historie z mého pohledu nedává základ pro nějaký pevný závěr ve stylu „kapitalizace trhu má tendenci být na x-násobku peněžní zásoby“. Volně se dá říci, že akcie jsou relativně k M2 nyní relativně vysoko. 



Čtěte více:

Akcie se utrhly od rozvah centrálních bank. Co se stalo?
11.03.2024 17:22
Po dlouhou řadu let se americké trhy relativně pevně držely toho, kam ...
Rostoucí výživnost zisků velkých firem a levnost těch malých
12.03.2024 17:21
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že pokud jsou některá aktiva levná v...
Elektromobil od Applu, reinvestované zisky a hodnota společností
13.03.2024 17:20
Nedávno jsem s jedním podnikatelem diskutoval o tom, jakými způsoby se...
Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...
Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí
15.03.2024 17:50
Je to již nějakou dobu, co se hovoří o „investovatelnosti“ čínských ak...

Váš názor
  •  
    19.03.2024 16:14

    pevný příčinný vztah zde možná není,.. ale.. RYCHLOST_ZMĚNY_SOUVAHY__v delším časovém horizontu (cca. 3-4 roky) ..nějaký vliv bude mít. ... Tak jak o tom mluvil autor článku v jiném příspěvku: "...rozhodující by měl být tok - pracuje se změnou rozvahy, která nyní znamená pokles likvidity. Pokud bychom ale hleděli na celkovou výši rozvahy Fedu, či dokonce všech významných centrálních bank, NACHÁZÍME SE.. NYNÍ STÁLE JEŠŤĚ.. NAD TRENDEM (!).. nastaveným v uvolňovacích letech po roce 2007. ... O absolutní výši nemluvě!. Jinak řečeno, z tohoto pohledu by likvidita měla stále mohutně stimulovat a mezera v grafu od MS by mohla být vysvětlena právě touto „zásobou“..." Bez 6 bilionů - pouze fiskální injekce v USA během Covidu.. by asi akcie takto rychle nenarostly. https://www.patria.sk/zpravodajství/5545623/akcie-v-dobe-mazani-penez.html
    SFX
  •  
    19.03.2024 11:31

    Hledat nějaký pevný kauzální vztah mezi pohybem cen akcií a změnami peněžní nabídky je možné, ale nejspíš to nebude hledání úspěšné. Peněžní zásoba může růst z různých důvodů a odlišné příčiny růstu peněžní zásoby mohou mít odlišný vliv na ceny akcií. Úplným nesmyslem je ale hledat kauzální vztah mezi peněžní bází (likvidita + hotovost) a cenami akcií. To nicméně v minulosti nijak nebránilo současnému guvernérovi centrální banky, aby společně s panem Kohoutem založili investiční fond, který se podle daného neexistujícího kauzálního vztahu snaží investovat na akciových trzích.
    Richard Fuld
Aktuální komentáře
20.05.2024
19:01Relativita monetární restrikce
17:26Vedení ČEZ navrhlo dividendu 52 korun na akcii, 80 procent loňského očištěného zisku. Valná hromada rozhodne 24. června
17:26Pozitivní obchodování při čekání na výsledky Nvidie, ČEZ oznámil návrh dividendy  
16:53ČEZ, a.s.: Návrh dividendy společnosti ČEZ: 52 Kč na akcii, valná hromada se uskuteční 24.6.2024
15:45Investiční strategie: Nejjednodušší akciová strategie na světě
15:24Google investuje ve Finsku miliardu eur, aby podpořil umělou inteligenci
14:41Konglomeráty jsou věcí minulosti, lepší jsou jasně zaměřené firmy
13:28Poslední místa - setkání s analytikem a makléřem Patria Finance v v Praze již DNES
12:40Týdenní výhled: Hlavním bodem kalendáře je Nvidia, výhled pro sazby posiluje odolnost trhu  
11:30Makro ustoupí poslednímu z velkých techů. Týden začíná mírně pozitivně  
11:04SALUTEM FUND SICAV, a.s.: Pozvánka na Valnou hromadu emitenta
10:04Cena zlata je na rekordu, dostala se těsně pod 2450 dolarů za troyskou unci
9:26Aerolinky Ryanair mají rekordní zisk, celoročně jej zvýšily o 34 procent
9:23Rozbřesk: Potraviny výrazně zdražily a koruna hledá stabilitu
8:54Většina Čechů pro sektorovou daň? Dle ministra Stanjury o tématu koalice vede debatu, on ji nenavrhne
8:52Evropa míří k pozitivnímu zahájení, většina Čechů by byla pro sektorovou daň  
8:30Footshop a.s.: Vnitřní informace - Předběžné finanční výsledky za 1Q 2024
7:38MakroMixér s politickým geografem Michaelem Romancovem: Jaký vývoj války Ruska proti Ukrajině lze očekávat a proč?
19.05.2024
14:58Fidelity International: Dešifrování vztahu mezi finančními tituly a sazbami
9:32Víkendář: Altman o síle americké ekonomiky a snaze o obnovu výrobního sektoru

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Palo Alto Networks Inc (04/24 Q3, Aft-mkt)
Ryanair Holdings PLC (03/24 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - PPI, y/y