Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?

18.03.2024 17:24

Občas můžeme narazit na různé teze o vztahu mezi peněžní nabídkou/likviditou na straně jedné a děním na akciovém trhu na straně druhé. Ty úplně nejjednodušší celkem přesvědčivě vyvrací poslední roky, kdy dochází k poklesu rozvah významných centrálních bank (jako celku), ale akcie rostou. Celou věc by přitom výrazně zjednodušilo, kdyby existoval nějaký „ideální“ poměr mezi objemem peněz a kapitalizací trhu. Lze se k něčemu takovému dopracovat?

Vyjděme z prostého modelu: Dejme tomu, že produkt v ekonomice by rostl o 2 % a ceny také o 2 % ročně (na cíli centrální banky). Nominální růst ekonomiky by tak trendově byl 4 %. Centrální banka by tudíž zvyšovala bázi tak, že konečná peněžní nabídka roste o 4 % ročně – pokrývá tak 2 % reálný růst a o 2 % zvyšuje cenovou hladinu (nemění se rychlost oběhu peněz a multiplikace). Jak by se v takovém případě měnil poměr cen akcií k peněžní zásobě?

Akcie by na efektivním trhu mohly dlouhodobě růst tempem odpovídajícím požadované návratnosti. Tedy ve speciálním případě, že nebudou vyplácet žádné dividendy a veškerá návratnost bude p předpokládat, že bezrizikové výnosy budou právě na 4 % (budou odpovídat nominálnímu růstu ekonomiky). Požadovanou návratnost pak tvoří ještě rizikové prémie. A ty by tudíž fakticky ukazovaly, o co rychleji budou akcie růst ve srovnání s růstem celé ekonomiky. 

Pokud by tedy rizikové prémie akciového trhu byla na 5,5 %, ekonomika by rostla ročně o 4 %, peněžní zásoba také a akcie o 9,5 % (4 % + 5,5 %). Tedy právě o 5,5 % rychleji. Podíl kapitalizace trhu k peněžní zásobě by se tedy každým rokem zvyšoval. Čím více by se na návratnosti podílely dividendy, o to menší by tento rozdíl byl. Pokud by pak dividendy generovaly 5,5 procentního bodu z celkové 9,5 % návratnosti, akciový trh by rostl stejně, jako peněžní zásoba. 

Celkem nám tedy i v hodně jednoduchém modelu vychází, že dít se může hodně věcí – poměr kapitalizace akcií k peněžní zásobě může klesat i růst a nebude se nutně jednat o žádný exces. Co říká realita? Následující graf ukazuje černou křivkou vývoj indexu SPX 500 a červenou jeho podíl k peněžnímu agregátu M2:

Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
Zdroj: X

Ani historie z mého pohledu nedává základ pro nějaký pevný závěr ve stylu „kapitalizace trhu má tendenci být na x-násobku peněžní zásoby“. Volně se dá říci, že akcie jsou relativně k M2 nyní relativně vysoko. 



Čtěte více:

Akcie se utrhly od rozvah centrálních bank. Co se stalo?
11.03.2024 17:22
Po dlouhou řadu let se americké trhy relativně pevně držely toho, kam ...
Rostoucí výživnost zisků velkých firem a levnost těch malých
12.03.2024 17:21
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že pokud jsou některá aktiva levná v...
Elektromobil od Applu, reinvestované zisky a hodnota společností
13.03.2024 17:20
Nedávno jsem s jedním podnikatelem diskutoval o tom, jakými způsoby se...
Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...
Riziko čínských akcií a hodnota stabilního prostředí
15.03.2024 17:50
Je to již nějakou dobu, co se hovoří o „investovatelnosti“ čínských ak...

Váš názor
  •  
    19.03.2024 16:14

    pevný příčinný vztah zde možná není,.. ale.. RYCHLOST_ZMĚNY_SOUVAHY__v delším časovém horizontu (cca. 3-4 roky) ..nějaký vliv bude mít. ... Tak jak o tom mluvil autor článku v jiném příspěvku: "...rozhodující by měl být tok - pracuje se změnou rozvahy, která nyní znamená pokles likvidity. Pokud bychom ale hleděli na celkovou výši rozvahy Fedu, či dokonce všech významných centrálních bank, NACHÁZÍME SE.. NYNÍ STÁLE JEŠŤĚ.. NAD TRENDEM (!).. nastaveným v uvolňovacích letech po roce 2007. ... O absolutní výši nemluvě!. Jinak řečeno, z tohoto pohledu by likvidita měla stále mohutně stimulovat a mezera v grafu od MS by mohla být vysvětlena právě touto „zásobou“..." Bez 6 bilionů - pouze fiskální injekce v USA během Covidu.. by asi akcie takto rychle nenarostly. https://www.patria.sk/zpravodajství/5545623/akcie-v-dobe-mazani-penez.html
    SFX
  •  
    19.03.2024 11:31

    Hledat nějaký pevný kauzální vztah mezi pohybem cen akcií a změnami peněžní nabídky je možné, ale nejspíš to nebude hledání úspěšné. Peněžní zásoba může růst z různých důvodů a odlišné příčiny růstu peněžní zásoby mohou mít odlišný vliv na ceny akcií. Úplným nesmyslem je ale hledat kauzální vztah mezi peněžní bází (likvidita + hotovost) a cenami akcií. To nicméně v minulosti nijak nebránilo současnému guvernérovi centrální banky, aby společně s panem Kohoutem založili investiční fond, který se podle daného neexistujícího kauzálního vztahu snaží investovat na akciových trzích.
    Richard Fuld
Aktuální komentáře
01.07.2025
12:59Zmatení kolem snížení ratingu amerického ministerstva financí
12:10Pod propad zisku skupiny Bezvavlasy se podepsala akvizice Hair Servisu. Letos čeká významný růst tržeb i zlepšení marží
11:53Služby i potraviny. Inflace v eurozóně poskočila na cíl ECB. Ta chce pauzírovat po sérii snižování sazeb
11:41Nástroj AI překonává lékaře v diagnostice složitých případů, tvrdí Microsoft
11:13KARO Leather zamíří na hlavní trh pražské burzy
10:35Eurodolar se blíží další metě, akciím v Evropě se výš nechce  
10:28Dominik Rusinko: Tuzemský průmysl poprvé po třech letech (zlehka) expanduje
10:06Podmínky v českém průmyslu se v červnu zlepšily, poprvé od května 2022
9:15Rozbřesk: Americké akcie na nových maximech, má “vlna optimismu” šanci na úspěch?
8:54Evropa zahájí mírně pozitivně, inflační rizika v eurozóně vychýlena směrem dolů  
6:10Apollo: Americká výjimečnost je zpět
30.06.2025
17:28Stáčení kilometrů u ojetin není dobré. Opak je snad ještě horší
17:00Býčí trend na amerických akciích  
16:32Slovenské ministerstvo financí výrazněji zhoršilo výhled růstu ekonomiky země
15:39TESLA KARLÍN, a.s.: Zpráva z jednání valné hromady společnosti
15:05USA by kvůli svému chování a přesvědčení měly odejít ze Světové obchodní organizace
13:43MONETA Money Bank, a.s.: Oznámení o výplatě výnosu podřízených Tier 2 dluhopisů
13:25Týdenní výhled: Obchodní jednání vrcholí a Trump ladí formu  
11:53Akcie v Evropě po pozitivním ránu vychládají. Futures drží vyhlídku růstu na Wall Street  
11:08ČNB: Dluhy domácností u bank v květnu stouply na 2,446 bilionu korun

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Nově otevřená prac. místa