Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké akcie jsou výjimečné. Ale jsou ještě výjimečnější…

Americké akcie jsou výjimečné. Ale jsou ještě výjimečnější…

27.01.2025 18:10

Přímé porovnávání valuací jednotlivých světových trhů nemá moc smysl, protože se často hodně liší jejich odvětvová struktura a z toho plyne rozdíl v riziku a růstovém výhledu. O něco větší smysl může mít porovnávání současných a historických valuačních prémií, ale i do nich se promítá měnící se odvětvová struktura. Nejlepším příkladem je možná to, jak v USA rychle roste váha technologických akcií a firem. Co kdybychom ale srovnali valuace založené na stejných vahách sektorů?

Následující graf ukazuje poměry cen k ziskům na americkém trhu a na řadě dalších. A to v neupravené formě a pak v upravené. Která pracuje se stejnými vahami podle zisků sektorů, jaké jsou v USA. Takže indický, evropský a jakýkoliv další trh je na straně zisků sektorově přepočítán na americkou sektorovou strukturu. A pak máme přímé porovnání valuací tak, jako kdyby byla (zisková) sektorová struktura všech trhů stejná. A přímé porovnávání poměrů cen k ziskům PE má smysl:

dd
Zdroj: X

Rozdíl ve valuacích je z fundamentálního pohledu obecně dán tím, jaká je na daném trhu požadovaná návratnost a jaký je dlouhodobý očekávaný růst zisků a dividend. Pokud dáme uvedeným způsobem stranou to, jak do uvedených proměnných promlouvá sektorové složení, zbývá „nesektorový“ fundament. A ten se podle grafu stále docela hodně liší. Přesněji řečeno, trhy mimo USA jsou sice obecně dražší než s jejich vlastními vahami, ale mimo Indie se na úroveň Spojených států stále ani zdaleka nedostávají.

Dražší (přesněji řečeno s vyššími valuacemi) jsou trhy (ve srovnání s jejich původními vahami) po popsaném přepočítání proto, že v nich nyní mají větší podíl technologie a obecně růstovější sektory. Které mají kvůli vyššímu očekávanému růstu také vyšší valuace. Jen Indie si ale sáhne výrazně nad USA (a to i bez onoho přepočtení), zbytek má valuace stále výrazně nižší. Dokonce se drží v relativně úzkém rozmezí s PE mezi 15 – 17. Zatímco v USA to je 21. Dejme stranou možnost že graf ukazuje, o kolik „předražený“ je americký trh, či „nedoceněné“ trhy jinde. Pak se můžeme ptát, čím se americké firmy tak liší od těch zahraničních?

Odpověď je na základní úrovni jednoduchá – i po očištění o vliv sektorů mají americké společnosti lepší profil riziko/růst. Americké bezrizikové sazby jsou navíc obecně výš, než jinde, takže to ještě umocňuje onen lepší profil (ten více než eliminuje bezrizikové sazby – výnosy desetiletých vládních dluhopisů). Pokud vezmeme v úvahu, jaké příběhy a vize se pojí se společnostmi jako NVIDIA, Tesla, Microsoft atd., pak není největším překvapením v grafu asi mezera mezi USA a zbytkem světa jako to, co předvádí Indie.

Komentáře týkající se indických akcií jdou často v duchu „silný růst, ale vysoké valuace“. Trh letos také výrazně koriguje, ale valuace jsou stále hodně vysoko. Určitým protipólem tu přitom nemusí být ani tak Spojené státy, jako Čína. I proto, že zájem o indický trh může být dorazem toho, jak opadl zájem o ten čínský.

 

Čtěte více:

Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v lednu překvapivě zlepšila
27.01.2025 11:49
Podnikatelská nálada v Německu se v lednu mírně zlepšila. Hodnota inde...
Ruské ekonomice hrozí vlna firemních bankrotů, varují provládní ekonomové
27.01.2025 12:36
Ruské ekonomice letos hrozí vlna firemních bankrotů. O výzkumné zprávě...
Týdenní výhled: Změní DeepSeek pravidla hry? Výsledky velkého techu přicházejí do blbé nálady
27.01.2025 17:47
Začínající týden toho slibuje poměrně hodně. Na programu jsou výsledky...
Prudký pokles na S&P500 na základě informací z Číny
27.01.2025 12:52
Americký akciový index S&P500 dnes zažívá hluboký propad. Pouze v pre-...
Boom fosilních paliv slibovaný Trumpem není na pořadu dne, myslí si analytici
27.01.2025 14:28
Americké těžební společnosti přes volání prezidenta Donalda Trumpa po ...

Váš názor
Aktuální komentáře
24.04.2025
22:01Výsledková sezona v plném proudu a zámoří se daří  
17:53Traders Talk: Trhy v područí Trumpa, “klasická” Tesla a výsledky pražských bank
17:08EU za dva týdny představí plán na ukončení dovozu ruských paliv
16:59Deficity USA jsou problémem. Ale z jiného důvodu, než si myslí a tvrdí americká vláda
16:51Je za námi lokální dno na akciích v USA?  
16:31Komerční banka, a.s.: Oznámení o přijatých usneseních na VH KB
16:20Akcionáři Komerční banky a Monety schválili dividendy z loňského zisku: 91,30 a 10 korun na akcii
14:23Jakub Blaha: Pepsi snižuje celoroční výhled kvůli nepřehledné tržní situaci  
14:06ÚOHS definitivně zamítl rozklad EDF proti průběhu tendru na Dukovany
14:00Německá vláda snížila odhad letošního růstu hospodářství, počítá se stagnací
13:01MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění informace z valné hromady 24. 4. 2025
12:50Výhled na výsledky Monety: Vyšší čistý zisk podpoří jádrové výnosy  
11:50Komerční banka, a.s.: Hlavní akcionáři KB k 31.3.2025
11:44Nadšení z trhů vyprchává. Obchodní dohody nepřijdou hned, pozornost se stáčí k výsledkům  
11:28Renault zvýšil čtvrtletní prodej, plánuje však úsporná opatření
11:18Výsledky Newmont: Rekordní cenu zlata kompenzovaly nejvyššími náklady od 2016  
11:04Počet registrací nových aut v EU ve čtvrtletí klesl o 1,9 procenta
10:48RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
10:33Podnikatelská nálada v Německu se v dubnu nečekaně zlepšila, očekávání jsou ale horší
9:52Dominik Rusinko: Důvěra v českou ekonomiku mírně poklesla

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Prodeje starších domů