Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

03.03.2025 17:44

Index S&P 500 si letos připisuje necelá 2 %, zatímco třeba Eurostoxx 50 je asi 13 % v plusu. Za jeden z hlavních důvodů jeho atraktivity byly a asi stále jsou vydávány nižší valuace evropských akcií. Dnes se podíváme na jedno ne tak často zmiňované, ale docela vypovídající valuační měřítko, které ukazuje trochu alternativní obrázek.

Takzvaný PEG poměr dává do souvislosti PE (tedy poměr cen k ziskům) a očekávaný růst zisků. Vezměme si pro představu následující příklad: Dvě akcie mají stejné PE ve výši 20, ceny jsou totiž na dvacetinásobku zisků očekávaným pro následujících 12 měsíců. První akcie má přitom očekávaný dlouhodobější růst zisků ve výši 10 %, druhá ve výši 5 %. PEG první akcie je tak 20/10, tedy 2. PEG druhé akcie je 20/5, tedy 4. Valuace na úrovni PE jsou tedy stejné, na úrovni PEG zdaleka ne.

Neznamená to automaticky, že druhá akcie je předražená, či první levná. Víme ale určitě, že té druhé ke stejnému PE pomáhá něco jiného, než očekávaný růst zisků. V principu to mohou být dvě věci. Za prvná nižší rizikovost – nižší riziková prémie. A za druhé (docela opomíjená proměnná) to může být poměr zisků k volnému toku hotovosti, respektive k dividendám. Zjednodušeně řečeno, záleží totiž i na tom, jak jsou zisky „výživné“ z hlediska skutečné schopnosti generovat hotovost.

Nyní se takto teoreticky vybaveni podívejme na následujícíc graf, který ukazuje, jak se vyvíjel a jak vypadá PEG na evropském a americkém akciovém trhu:

cc
Zdroj: X

Jednak tedy vidíme, že PEGy v USA a eurozóně mají možná až překvapivě silnou tendenci jít ruku v ruce. A také bychom jen těžko hledali nějaký standard – nějakou „běžnou“ úroveň tohoto valuačního poměru. Ke které by mělo smysl vztahovat současné hodnoty ve snaze dojít k nějakému závěru o levnosti, či drahosti, trhu. Ona častá blízkost PEGů pak znamená, že pokud běžné PE upravíme o růstová očekávání, oba trhy jsou na tom obvykle s valuacemi podobně. Nyní ale procházíme jedním z období, kdy tomu tak není.

Ony výjimky šly v minulosti častěji ve směru, kdy PEG americký převyšoval ten evropský. Jen v roce 2022 a do určité míry i 2005 a 6 tomu bylo obráceně. Nyní je každopádně PEG americký zase znatelně nad evropským a to znamená jediné – i pokud upravíme PE o očekávaný dlouhodobější růst, jsou americké valuace výš. K tomu si můžeme uvědomit, že americké bezrizikové sazby jsou znatelně nad těmi evropskými a tudíž platí, že americká riziková prémie musí být nyní mimořádně nízko. Právě ona totiž táhne PEG nad evropský (a ještě eliminuje vliv vyšších amerických bezrizikových sazeb).

Prémiím na hlavních světových trzích, respektive jejich odhadům od Goldman Sachs jsem se tu detailněji věnoval nedávno, dnes bych v souvislosti s PEGy připomněl ještě graf s konkrétními PE:

vv
Zdroj: X

Pokud je tedy PE amerického trhu kolem 22 a PEG na 1,6, očekávaný dlouhodobější růst zisků musí být okolo 14 %. Což je mimořádně vysoké číslo pokud jej poměříme k nominálnímu růstu ekonomiky a nějakému historickému standardu, který se velmi dlouhodobě pohybuje kolem 6 – 7 %. A jak jsem psal výše, v USA hraje pravděpodobně roli i velmi nízká riziková prémie.

 

Čtěte více:

Inflace v eurozóně v únoru klesla na 2,4 procenta, čekal se výraznější pokles
03.03.2025 11:32
Míra inflace v zemích eurozóny v únoru klesla proti lednu o desetinu ...
Týdenní výhled: Evropské zbrojaře nakopla politika. Přijdou nová cla, nebo další odklad?
03.03.2025 12:19
První březnový týden začíná dalším velkým třeskem pro evropské zbrojař...
Schodek rozpočtu v únoru vzrostl na 68,6 mld. Kč z lednových 11,2 mld. Kč
03.03.2025 14:06
Schodek státního rozpočtu ke konci února vzrostl na 68,6 miliardy kor...
EK chce poskytnout automobilkám více času na splnění emisních cílů
03.03.2025 14:29
Evropská komise (EK) navrhne úpravu systému pokut pro výrobce aut, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y