Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ziskovost firem vysoko nad růstovým trendem, podíl zisků na příjmech vysoko nad průměrem. Co to dohromady může znamenat?

Ziskovost firem vysoko nad růstovým trendem, podíl zisků na příjmech vysoko nad průměrem. Co to dohromady může znamenat?

18.03.2025 17:17

Zisky amerických obchodovaných společností jsou už řadu let vysoko nad dlouhodobým trendem. Pokud dáme nyní stranou úvahy o recesi, další očekávaný vývoj by tuto mezeru měl jen zvětšovat. V souvislosti s tímto jevem jsem tu nedávno zmiňoval dlouhodobě klesající podíl mezd na celkových příjmech (tj., rostoucí podíl zisků). Pokud by se měla situace na této rovině obrátit (vracet k průměru), bezesporu by to mělo dopad i na ziskovost. Je to reálná možnost?

První graf připomíná onu mezeru mezi ziskovostí a trendem. Ten přitom drží již asi 100 let a zatím jej žádná technologicko ekonomická revoluce ani evoluce nezměnily:

oo
Zdroj: X

Druhý obrázek ukazuje onen klesající podíl mezd na celkových příjmech:

hh
Zdroj: FRED

Jak pravděpodobné je to, že se zase začne podíl mezd zvyšovat (klesat podíl zisků) a to bude možná dokonce tlačit křivku v prvním grafu k trendu? Tématu poklesu podílu mezd na celkových příjmech (v USA) se před pár lety věnovala jedna studie od McKinsey. Akademická literatura podle firmy pracuje s několika faktory, které by za tímto vývojem mohly doposud stát:

Za prvé, vyšší využívání reálného kapitálu, substituce práce kapitálem a automatizace. Zlepšení na straně nových technologií, jako jsou výkonnější počítače a průmysloví roboti, se totiž promítají do nižších cen investičního zboží. To následně zvyšuje motivaci nahrazovat práci kapitálem. Pokud pak práce hraje ve výrobě menší roli, její podíl na příjmech může klesat.

Za druhé, podle některých názorů se na podílu práce na příjmech projevuje efekt růstu významu „hvězdných“ firem. A konsolidace v některých odvětvích. Tento efekt se totiž může projevovat zejména v odvětvích náročných na znalosti, kde podle McKinsey vlastníkům kapitálu připadá větší podíl na příjmech než práci.

Za třetí, globalizace a nižší vyjednávací síla práce. Zvýšená konkurence ze strany dovozů ze zemí s nižšími výrobními náklady a hrozba offshoringu (exportu pracovních míst do těchto zemí) mohou (nebo spíše mohly) vyvíjet negativní tlak na domácí mzdy a zaměstnanost. V některých sektorech je oslabuje i klesající váha odborů.

Za čtvrté, rychle rostoucí ceny komodit v sektoru energetiky a těžby nerostných surovin mají tendenci zvyšovat zisky (a investice) a snižovat podíl práce na příjmu.

Za páté, svou roli mohou podle některých názorů hrát i vyšší odpisy, mimo jiné v důsledku přesunu k nehmotnému kapitálu. Výrobní procesy v posledních desetiletích prošly posunem směrem k většímu využití nehmotného majetku a produktů duševního vlastnictví, jako jsou patenty, výzkum a vývoj a software. U tohoto bodu bych přitom rád poznamenal, že mi není úplně jasné, jak by tento efekt přímo fungoval. Přesněji řečeno, dovedu si představit jeho působení oběma směry.

Za šesté, možný vliv tzv. supercyklů a rychlých přesunů ekonomiky mezi boomem a útlumem. Rychle rostoucí ceny komodit v sektoru energetiky a nerostných surovin mají podle této teorie tendenci zvyšovat zisky (a investice) a snižovat podíl práce na příjmech. I některé jiné sektory, jako jsou nemovitosti a stavebnictví, vykazovaly podle McKinsey výrazné cyklické fluktuace, které rovněž vedly k posunům v podílu kapitálu a práce na celkových příjmech.

Co hraje v praxi podle McKinsey největší roli a co by to mohlo implikovat pro budoucnost? Uvidíme příště.

 

Čtěte více:

Dohodnuto: Alphabet v dosud největší akvizici koupí za 32 miliard dolarů kybernetickou firmu Wiz
18.03.2025 14:20
Americká společnost Alphabet, která je majitelem Googlu, koupí za 32 m...
Zlato nad 3000 dolary. Co čekat dál podle Invesco?
18.03.2025 13:44
Cena zlata hledá nové rekordy a v průběhu března vystoupala na nové ma...
Nový centrální bankéř Seidler preferuje pozastavení snižování sazeb, rizika podle něj rostou
18.03.2025 14:41
Český centrální bankéř Jakub Seidler uvedl, že by příští týden raději ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory
11:56Honda sníží investice do elektromobilů o 30 procent, trh podle ní roste pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y