Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Za jeden procentní bod růstu zisků o jeden procentní bod vyšší valuace?

Za jeden procentní bod růstu zisků o jeden procentní bod vyšší valuace?

06.02.2025 17:10

Třeba rozvíjející se trhy bez Číny mají nyní podobné poměry cen k ziskům, jako Japonsko, nebo Evropa. Ale očekávaný růst zisků se na obou stranách dost liší. Na druhou stranu menší společnosti v indexu S&P 400 jsou na tom s očekáváními podobně, jako index S&P 500, ale valuace jsou hodně jinde. Dnes se podíváme na tuto mozaiku podrobněji, jak jinak než z pohledu fundamentu.

Goldman Sachs v následujícím obrázku porovnává současné valuace vybraných akciových trhů s očekávaným růstem zisků pro následující rok. GS také docela odvážně proložil vzniklými body přímku, která by odpovídala intuici - říká, že čím vyšší očekávaný růst zisků, o to vyšší valuace:

eee
Zdroj: X

Valuace jsou funkcí požadované návratnosti a očekávaného dlouhodobého (!) růstu zisků. V grafu je jen růst očekávaný pro následující rok a z tohoto pohledu není divu, že výsledná korelace je dost volná. Můžeme pak například říci, že rozdíl ve valuacích SPX 500 a SPX 600 (menší firmy) je dán vyššími rizikovými prémiemi u druhého trhu (bezrizikové sazby mají společné) a/nebo vyšším očekávaným růstem u prvního trhu po jednom roce.

Poukázat se dá dál třeba na to, že rozvíjející se trhy mimo Čínu mají podle grafu podobné valuace, jak Evropa a Japonsko. EM ale mají výrazně vyšší očekávaný krátkodobý růst. Takže buď je zase výrazně nižší jejich růst dlouhodobý, nebo spíš mají výrazně vyšší rizikové prémie. Jako výchozí bod je pak podle mne lepší spíše počítat s tím, že trhy to mají „správně“, než brát graf jako jasný signál nadhodnocenosti, nebo podhodnocenosti některých trhů. Jen jako zajímavost bych tedy také bral to, že v uvedeném rozmezí ona přímka implikuje, že každý procentní bod růstu zisků „dává“ jeden bod k valuacím.

Hlubší vhled u amerických trhů pak poskytuje druhý graf, kde GS shrnuje očekávaný růst pro letošní a příští rok. Včetně SPX 500 se stejnými vahami. Extrémem je zde Russell 2000, tedy index malých firem, jejichž zisky předloni a loni klesaly. Ale nyní se čeká ziskový boom. V roce letošním 44 % a v příštím více jak 30 % růst. Srovnat můžeme s SPX 600, který také zahrnuje malé firmy (popřípadě s SPX 400 se společnostmi středně velkými). Růsty u těchto dvou indexů jsou mnohem umírněnější, ale to platilo i o ziskových recesích.

bbb
Zdroj: X

První graf tedy potvrzuje, že soudit/vztahovat valuace k jedné proměnné je poměrně ošemetné cvičení. Populární je v tomto ohledu třeba diskuse o vlivu bezrizikových sazeb – výnosů desetiletých vládních dluhopisů, na valuace a ceny akcií. Jak tu ale rád připomínám, nejde o výnosy samotné, ale o to, jak se zároveň mění růst a popřípadě i rizikové prémie – viz i článek z tohoto týdne o „tlumičích“.

 

Čtěte více:

Tedeschi: Kanada a Mexiko mají na USA velkou páku, cla zvýší americkou inflaci a sníží růst produktu
06.02.2025 12:24
Ernie Tedeschi z Yale University na Yahoo Finance uvedl, že cla ve výš...
Nabídková cena akcií Doosan Škoda Power v rámci IPO stanovena na 240 Kč
06.02.2025 11:14
Společnost Doosan Škoda Power dnes před zahájením obchodování na Pražs...
Britská centrální banka podle očekávání snížila základní úrok na 4,5 procenta
06.02.2025 14:11
Britská centrální banka dnes snížila základní úrokovou sazbu o čtvrt p...
ČNB snížila základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 3,75 procenta
06.02.2025 14:36
Bankovní rada České národní banky (ČNB) se dnes po prosincové pauze vr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y