Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?

Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?

25.04.2025 17:55

Index S&P 500 je od počátku roku více než 6 % v záporu, za poslední rok ale více než 8 % v plusu. Samo o sobě to ukazuje, že z dlouhodobějšího hlediska se nyní zase tak moc neděje. Pod povrchem přitom z mého pohledu probíhá určitá přetlačovaná mezi příběhy a vizemi spojenými s technologiemi a vládní politikou chaosu.

Na současnou situaci na amerických akciových trzích se dá dívat tak, že se tu přetlačují ony dvě teze, pohledy – dlouhodobý výhled napěchovaný optimismem kolem AI a dalších nových technologií s krátkodobějším/politickým výhledem. Ten je zase napěchovaný chaosem a politikou nové americké vlády, založenou často na dosti exotických představách o fungování ekonomiky. Vládě se dokonce může podařit poškození dlouhodobější atraktivity Spojených států pro zahraniční kapitál s dopady na kapitálové trhy i dolar (viz mé předchozí úvahy). Nebo to nakonec na straně vládní politiky může všechno skončit opačně díky upuštění od celních válek, deregulaci, snižování daní a podobně - z mého pohledu nyní ale spíše finance fiction. A celkově se pak zhruba se dá hovořit o oné výše zmíněné přetlačované. Která strana „vyhrává“?

Následující graf ukazuje vývoj dlouhodobějších očekávání týkajících se růstu zisků obchodovaných firem. Ještě nedávno se čekalo, že dlouhodobější (mělo by jít o pětiletý) růst zisků se bude pohybovat kolem 17 % (ročně!). Korekce očekávání číslo poslala k 15 %. To ani z hlediska grafu není žádné troškaření, naopak. Jde „jen“ o umírněný extrém, který je stále vysoko nad standardy relativně stabilních epizod před rokem 2000 i dvaceti let po něm:

eee
Zdroj: X

Můžeme také uvažovat o tom, že s 2+ % inflací a cca 2 % potenciálem americké ekonomiky by se ekonomický růst měl napříč cyklem pohyboval v průměru nominálně na 4 – 5 %. Zisky by tedy podle současných očekávání rostly asi trojnásobnou rychlostí. To znamená, že zisky obchodovaných firem by se musely hodně odtrhnout od zisků zbytku amerického korporátního světa. A/nebo by muselo docházet k dalšímu a celkem mohutnému růstu podílu zisků na celkových příjmech, který už je docela vysoko. Za posledních cca 100 let byl přitom nominální růst zisků v průměru někde mezi 6 – 7 %, což mnohem více odpovídá nominálnímu růstu ekonomiky. Vůbec už nerozebírám podle mne (a nejen podle mne) vysokou pravděpodobnost recese v letošním roce. Té by asi zisky nebyly ušetřeny a ona pětiletá očekávání na 15 % ročně by pak byla ještě extrémnější.

Dalo by se samozřejmě uvažovat o tom, že pokud nové technologie zvednou produktivitu, to samé se bude dít s potenciálem celé ekonomiky. Ale na výše uvedeném nic moc nemění ani to, kdyby se potenciál zvedl o 50 %, či dokonce 100 %. Což by byla věc hodně, hodně výjimečná. I s 4 % reálným růstem a 2 % inflací by totiž zaostávala mohutně za zisky rostoucími o 15 %. Ne náhodou tak dnešní graf kreslí podobný obrázek, jako valuace – u nich také došlo ke korekci, ale z extrémně vysokých hodnot. A současné úrovně valuací tak stále nelze považovat za něco konzervativního.

Z cenového vývoje na akciovém trhu z posledních měsíců by se tak mohlo zdát, že onu přetlačovanou mezi dopady vládní politiky a příběhy spojenými s novými technologiemi druhá strana jasně prohrává. Ale opak je pravdou. Dá se to říci i tak, že pokud by se trhem dříve i stále i nyní neprolínal optimismus ohledně nových technologií, opakování dvacátých let minulého století, technologického strukturálního boomu apod., současné ceny, valuace a růstová očekávání zisků by byla někde úplně jinde.

 

Čtěte více:

Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly
25.04.2025 9:56
Moneta dnes před otevřením trhů reportovala výsledky hospodaření za le...
Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu
25.04.2025 10:55
Společnost Alphabet, mateřská firma Google, ve čtvrtek po zavření trhu...
Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel
25.04.2025 11:20
Důležitým předpokladem pro dnešní pozitivní směr na akciích je průběh ...
Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
25.04.2025 13:11
Jeff Richards z Notable Capital míní, že americkým firmám jen stačí ří...
Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější
25.04.2025 11:53
Společnost Intel zveřejnila výsledky za první čtvrtletí 2025, které od...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y