Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“

Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“

18.06.2025 17:02

Americká ekonomika se na řadě úrovní výrazně pohnula směrem k technologickému sektoru. Platí to i o investicích firemního sektoru. Dnes se na tento vývoj podíváme detailněji, včetně několika volně provázaných úvah o širších důsledcích tohoto jevu, variacích na holandské nemoci a jedné valuační „záhady“.

1.Technologie dopředu: Následující graf ukazuje, jak se vyvíjel podíl technologií na celkových investicích firem na americkém akciovém trhu, A tuto „novou ekonomiku“ srovnává s podílem investic ekonomiky „staré“. Tedy sektorů komoditních. Pokud někdo trochu sleduje ekonomické dění, průběh křivek jej asi nijak zvlášť nepřekvapí: Nástup dot.com éry přináší růst podílu technologií na investicích, opak se děje na komoditách. Rok 2000 přináší obrat těchto trendů, další přichází s obdobím po roce 2009. A ten trvá dodnes – mezera mezi investicemi v IT a v komoditách se stále trendově rozšiřuje:

ssss Hodně se nyní hovoří o masivních investicích do infrastruktury podporující umělou inteligenci a související technologie. Nebylo by proto překvapivé, kdyby se ony nůžky dál rozevíraly tak, jak se technologický sektor mohutně připravuje na AI boom. Graf přitom naznačuje i na celkové změny ve struktuře americké ekonomiky - jak se její silnou stránkou postupně stávají moderní technologie, zatímco sektor komoditně výrobní ustupuje do pozadí.

2.Jde mít ze všeho to nejlepší? Americké vládě se ale uvedený stav, respektive ona druhá půlka, nelíbí. Jde mít ale ze všeho to nejlepší? Nedávno jsem tu poukazoval na tezi, podle které je v UK a USA vývoj ve výrobě nevyhnutelně provázán s velikostí a rozvinutostí finančního sektoru. V principu jde o určitou variaci na tzv. holandskou nemoc. Ta popisuje stav, kdy nález a těžba nějaké významné komodity a její následný export táhnou nahoru měnový kurz. A tím poškozují ostatní exportní odvětví v ekonomice. Pokud místo oné komodity dosadímě silný finanční sektor a zajímavá investiční aktiva, máme britsko – americkou „nemoc“.

V principu by pak šlo tvrdit, že dost těžko lze mít rozvinutý a pro svět vysoce atraktivní finanční sektor a zároveň prosperující a ve světě vysoce konkurenční výrobní sektor. Technologie se tomuto typu „nemoci“ v USA na rozdíl od výrobního sektoru úspěšně brání, v UK je situace výrazně jiná, protože zde neexistuje takový IT ekosystém, jako v USA. Uvažovat můžeme přitom i obráceně - nemohou technologie působit na zbytek ekonomiky podobně, jako finance? Tj., nemohou technologie nějak vytěsňovat jiná odvětví a USA si musí vybrat jedno, nebo druhé?

Lze si například docela jednoduše představit, že ve stavu plné zaměstnanosti skutečně existuje nutnost volby mezi tím, co bude v ekonomice využívat stávají zdroje a co ne. Americké hospodářství přitom doposud skutečně rostlo u potenicálu, či dokonce nad jeho odhady. V takovém stavu je relevantní hovořit o volbě (vládní, či tržní) mezi IT a výrobou, ale i zmíněnými financemi a dalšími odvětvími. Situaci by samozřejmě měnil růstový útlum, ale to není zrovna vítané řešení toho, že pro renesanci výroby nyní (mimo jiné) nejsou v USA vlastně moc zdroje (dvojnásob by to platilo při pokračujícím kurzu imigrační politiky).

3.Investice, IT sektor a valuace trhu: Na závěr ještě jednu valuační poznámku: Již nějakou dobu jsou poměry cen k ziskům na americkém akciovém trhu v histoprickém kontextu výrazně výš, než poměry cen k volnému roku hotovosti FCF. Jeden z hlavních rozdílů mezi zisky a FCF je přitom v investicích (respektive v poměru mezi odpisy a investicemi). Jedna z mých souvisejících pracovních tezí spočívá v tom, že postupně klesá cena investičního zboží a to zejména v IT. Což způsobuje, že na dolar zisků firmy vydělávají více dolarů FCF a z toho mimo jiné plyne onene rozdíl ve valuacích (poměr cen k FCF má přitom vyšší vypovídací hodnotu). Dnešní graf pak tuto tezi podporuje tím, jak postupněš roste váha investic v IT. Tedy investic, u nichž je tlak na pokles cen největší.

Více z ekonomiky a trhů i na X: @JiriSoustruznik

 

Čtěte více:

Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
18.06.2025 10:54
Geopolitické napětí mezi Izraelem a Íránem zvyšuje nervozitu na trzích...
Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby
18.06.2025 11:45
Pozornost investorů nadále poutá konflikt na Blízkém východě, a to hla...
Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
18.06.2025 12:34
Růst spotřebitelských cen v EU zpomalil z meziročních 2,4 % na 2,2 % v...
Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
18.06.2025 15:30
Hospodářská agenda amerického prezidenta Donalda Trumpa odrazuje inves...
Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán
18.06.2025 14:28
Česká národní banka možná bude muset upustit od dalšího snižování úro...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m