Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“

Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“

18.06.2025 17:02

Americká ekonomika se na řadě úrovní výrazně pohnula směrem k technologickému sektoru. Platí to i o investicích firemního sektoru. Dnes se na tento vývoj podíváme detailněji, včetně několika volně provázaných úvah o širších důsledcích tohoto jevu, variacích na holandské nemoci a jedné valuační „záhady“.

1.Technologie dopředu: Následující graf ukazuje, jak se vyvíjel podíl technologií na celkových investicích firem na americkém akciovém trhu, A tuto „novou ekonomiku“ srovnává s podílem investic ekonomiky „staré“. Tedy sektorů komoditních. Pokud někdo trochu sleduje ekonomické dění, průběh křivek jej asi nijak zvlášť nepřekvapí: Nástup dot.com éry přináší růst podílu technologií na investicích, opak se děje na komoditách. Rok 2000 přináší obrat těchto trendů, další přichází s obdobím po roce 2009. A ten trvá dodnes – mezera mezi investicemi v IT a v komoditách se stále trendově rozšiřuje:

ssss Hodně se nyní hovoří o masivních investicích do infrastruktury podporující umělou inteligenci a související technologie. Nebylo by proto překvapivé, kdyby se ony nůžky dál rozevíraly tak, jak se technologický sektor mohutně připravuje na AI boom. Graf přitom naznačuje i na celkové změny ve struktuře americké ekonomiky - jak se její silnou stránkou postupně stávají moderní technologie, zatímco sektor komoditně výrobní ustupuje do pozadí.

2.Jde mít ze všeho to nejlepší? Americké vládě se ale uvedený stav, respektive ona druhá půlka, nelíbí. Jde mít ale ze všeho to nejlepší? Nedávno jsem tu poukazoval na tezi, podle které je v UK a USA vývoj ve výrobě nevyhnutelně provázán s velikostí a rozvinutostí finančního sektoru. V principu jde o určitou variaci na tzv. holandskou nemoc. Ta popisuje stav, kdy nález a těžba nějaké významné komodity a její následný export táhnou nahoru měnový kurz. A tím poškozují ostatní exportní odvětví v ekonomice. Pokud místo oné komodity dosadímě silný finanční sektor a zajímavá investiční aktiva, máme britsko – americkou „nemoc“.

V principu by pak šlo tvrdit, že dost těžko lze mít rozvinutý a pro svět vysoce atraktivní finanční sektor a zároveň prosperující a ve světě vysoce konkurenční výrobní sektor. Technologie se tomuto typu „nemoci“ v USA na rozdíl od výrobního sektoru úspěšně brání, v UK je situace výrazně jiná, protože zde neexistuje takový IT ekosystém, jako v USA. Uvažovat můžeme přitom i obráceně - nemohou technologie působit na zbytek ekonomiky podobně, jako finance? Tj., nemohou technologie nějak vytěsňovat jiná odvětví a USA si musí vybrat jedno, nebo druhé?

Lze si například docela jednoduše představit, že ve stavu plné zaměstnanosti skutečně existuje nutnost volby mezi tím, co bude v ekonomice využívat stávají zdroje a co ne. Americké hospodářství přitom doposud skutečně rostlo u potenicálu, či dokonce nad jeho odhady. V takovém stavu je relevantní hovořit o volbě (vládní, či tržní) mezi IT a výrobou, ale i zmíněnými financemi a dalšími odvětvími. Situaci by samozřejmě měnil růstový útlum, ale to není zrovna vítané řešení toho, že pro renesanci výroby nyní (mimo jiné) nejsou v USA vlastně moc zdroje (dvojnásob by to platilo při pokračujícím kurzu imigrační politiky).

3.Investice, IT sektor a valuace trhu: Na závěr ještě jednu valuační poznámku: Již nějakou dobu jsou poměry cen k ziskům na americkém akciovém trhu v histoprickém kontextu výrazně výš, než poměry cen k volnému roku hotovosti FCF. Jeden z hlavních rozdílů mezi zisky a FCF je přitom v investicích (respektive v poměru mezi odpisy a investicemi). Jedna z mých souvisejících pracovních tezí spočívá v tom, že postupně klesá cena investičního zboží a to zejména v IT. Což způsobuje, že na dolar zisků firmy vydělávají více dolarů FCF a z toho mimo jiné plyne onene rozdíl ve valuacích (poměr cen k FCF má přitom vyšší vypovídací hodnotu). Dnešní graf pak tuto tezi podporuje tím, jak postupněš roste váha investic v IT. Tedy investic, u nichž je tlak na pokles cen největší.

Více z ekonomiky a trhů i na X: @JiriSoustruznik

 

Čtěte více:

Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
18.06.2025 10:54
Geopolitické napětí mezi Izraelem a Íránem zvyšuje nervozitu na trzích...
Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby
18.06.2025 11:45
Pozornost investorů nadále poutá konflikt na Blízkém východě, a to hla...
Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
18.06.2025 12:34
Růst spotřebitelských cen v EU zpomalil z meziročních 2,4 % na 2,2 % v...
Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
18.06.2025 15:30
Hospodářská agenda amerického prezidenta Donalda Trumpa odrazuje inves...
Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán
18.06.2025 14:28
Česká národní banka možná bude muset upustit od dalšího snižování úro...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.07.2025
9:45Víkendář: Evropa nepotřebuje datová centra ve velkém, zaměřit by se měla na aplikace umělé inteligence
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data