Dva týdny poté, co Fed experimentoval s vytvářením peněz, se zdá, že jeden z jeho cílů již byl dosažen: Došlo k oživení „animal spirits“, tedy zvířecích nálad.
Ceny akcií skutečně ukazovaly, že díky Bernankeho srpnovému projevu plán Fedu funguje ještě předtím, než se 600 miliard dolarů utratí. Akcie posílily o 17 % a tržní očekávání inflace se z rekordních minim posunulo na hodnoty zhruba odpovídající normálu. I nejlepší měřítko animal spirits, které je k dispozici – úroveň důvěry - minulý týden ukazovalo, že druhé kvantitativní uvolňování (QE2) funguje. Obnovený optimismus na všech trzích, komoditami počínaje a akciemi konče, by ale měl v investorech vyvolat opatrnost. Dokazuje to i 4% pokles akcií poté, co bylo QE2 konečně ohlášeno.
Jedno z nejvíce ignorovaných pravidel investování je, že když všichni kupují, je třeba se dívat po něčem jiném. Joseph Kennedy, první předseda Securities and Exchange Commission, údajně řekl, že když čističi bot dávají investiční tipy, je čas prodávat. Tento vhled do behaviorálních financí ho zachránil před propadem trhu v roce 1929. Dnes máme kupu indikátorů měřících tržní sentiment, jeden z nejznámějších je prováděn American Association of Individual Investors. Ten poskytl časné varování na vrcholu trhu v říjnu 2007, kdy býčí sentiment dosáhl nejvyšší úrovně od ledna. Tento indikátor také předpověděl dno trhu v březnu minulého roku. Tehdy pouze 18,9 % privátních investorů popsalo svůj postoj jako býčí, což bylo nejméně za posledních pět let. Pak přišlo nejsilnější oživení od roku 1933.
Užitečný je také tzv. put/call poměr. Put opce vydělávají, když trh klesá, call opce tehdy, když roste. Tento poměr tak ukazuje, kolik lidí sází na pokles ve srovnání se sázkami na růst. Pokud dosahuje vysokých hodnot, je to indikátor medvědí nálady na trhu. Návratnost akcií v měsíci po dosažení vrcholu hodnoty tohoto poměru bývá dobrá. Velké sázky na růst trhu zase indikují dobrou dobu na prodej.
Před týdnem byli privátní investoři největšími býky od roku 2007. Put/call poměr byl rozumně nízko, protože mnozí investoři kupovali call opce. Měsíční průzkum sentimentu profesionálních investorů od Merrill Lynch ukázal, že ti mají jen 3,5 % svých aktiv v hotovosti. Tak nízké hodnoty bylo dosaženo v minulých deseti letech jen pětkrát. Ve čtyřech z těchto pěti případů pak akcie klesly.
Ani největší kritici Fedu se však nedomnívají, že se trend na akciových trzích v brzké době obrátí. Jeremy Grantham z GMO očekává, že budou dále podporovány stimulem a rally skončí, až se omezení vládních výdajů projeví v klesajících korporátních ziscích. To možná nepřijde dříve než za dalších 12 až 18 měsíců. Akcie však podle něho již nyní leží vysoko nad svou férovou hodnotou a S&P by nakonec měl spadnout ze současných 1200 na 900 bodů.
Uvedené je výtahem z „Beware return of QE2 and animal spirits“.
(Zdroj: FT)