Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zatracovaný trh s CDO znovu ožívá. Poučili jsme se?

Zatracovaný trh s CDO znovu ožívá. Poučili jsme se?

18.4.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

CDO, tedy zajištěná dluhová obligace, je cenný papír, který je emitován na základě různých podkladových aktiv. Ta jsou rozdělena na různé úrovně rizika a poté prodána investorům. Například Deutsche Bank letos vydala CDO ve výši 8,7 miliard dolarů. Hlavní stratég společnosti Rosenblatt Securities Brian Reynolds na konci ledna na CNBC uvedl, že investoři se snaží najít vyšší výnosy, a přesouvají se tak například na trh korporátních dluhopisů. Poptávka po nich ale začíná převyšovat nabídku a pozornost se tak přesouvá dále směrem ke strukturovaným produktům, včetně CDO. Po roce 2008 přitom poptávka po CDO, jejichž podkladovými aktivy byly hypotéční úvěry, prudce klesla. Nyní ale dostávají investoři na podobné instrumenty opět chuť. Příčinou jsou nízké výnosy vládních i korporátních dluhopisů s investičním i spekulativním ratingem.

Prostředí nízkých sazeb vedlo v posledních deseti letech k poklesu sazeb u úvěrů, což podpořilo boom na trhu s bydlením. Ceny domů prudce stoupaly a banky začaly používat hypotéky k tvorbě strukturovaných produktů. Vydělávaly na nich peníze a zároveň převáděly riziko na investory. Svou příležitost vycítily i investiční banky, a ty z těchto produktů začaly tvořit CDO. Prodávaly jednotlivé tranše rozdělené podle rizika a poptávka po nich byla znatelná po celém světě. Celkově ale šlo o rizikovější produkty, protože podkladová aktiva měla většinou rating nižší než AAA. CDO však mělo obvykle rating vyšší, protože za ním bylo několik rozdílných aktiv, která měla poskytnout diverzifikaci. Jinak řečeno, několik aktiv s ratingem BBB mělo vytvořit aktivum s ratingem AAA. Teoreticky tento koncept zní dobře, ale ukázalo se, že jde o omyl. Banky například diverzifikovaly různé hypotéky, které se ale vztahovaly k nemovitostem ve stejné oblasti. CDO tedy měly vyšší rating, než odpovídalo jejich riziku. K falešnému pocitu bezpečí pak přispěl další instrument: CDS, neboli credit default swap. Ten měl fungovat jako určitý druh pojištění.

Podle některých odborníků sice podobné instrumenty upadly během krize v nemilost, jejich koncept sám o sobě ale pochybný není. Kent Smetters, který působí jako profesor ekonomie na Whartonu, k tomu říká, že mohou sloužit jako výborný nástroj managementu rizika. Před krizí byly ale CDO vytvářeny jen proto, aby mohly být prodávány a motivací nebyla snaha o správný risk management. Nyní je jejich používání více v souladu s jejich principem a namísto toho, aby riziko zvyšovaly, ho omezují. A poučili se i investoři. Za předchozí problémy mohou podle Smetterse zejména ratingové agentury. Ty „odvedly velmi špatnou práci a do poslední chvíle se snažily malovat obrázek na růžovo”.

Nyní tedy trh s CDO opět ožívá, investoři ale poptávají jiný druh tohoto cenného papíru než před krizí. Atraktivní jsou totiž dluhy komerčních subjektů a z nich odvozené CMBS (commercial mortgage-backed securities, neboli hypotéční zástavní listy komerčních subjektů). Trh s dluhem nekomerčních subjektů je naopak v útlumu. Zmíněná Deutsche Bank tak použila rizikovější úvěry ze své rozvahy pro vytvoření CDO, které obsahuje úvěry komerčním subjektům a další podobná aktiva. Kupcem výsledného aktiva byl hedge fond a banka tímto krokem zvýšila svůj kapitálový poměr. 


 
(Zdroj: Knowledge@Wharton)


Čtěte více:

JPMorgan zaplatí kvůli klamání investorů  hypotečních cenných papírů 154 milionů dolarů
22.6.2011 9:47
Banka JPMorgan Chase & Co. zaplatí 153,6 milionu dolarů (2,6 miliardy...
JPMorgan aneb jak se prodělávají 2 mld. USD
19.6.2012 18:07
Níže uvedený příběh je poskládán z různých dostupných zdrojů, přičemž ...
Citigroup se z žalob na její toxická aktiva vyplatí vyrovnáním za 590 milionů USD
30.8.2012 11:11
Americká banka Citigroup dosáhla se skupinami akcionářů dohody na vyro...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.6.2018
22:01Wall Street opět v červených číslech
18:39Ještě lepší než Amazon  
17:43Pražská burza v červeném, ale Kofola po středečním propadu šplhá vzhůru! V Evropě trpěly banky a automobilky
17:29Koruna dokázala najít oporu, libře pomohla BoE, dolar ztrácí  
16:11Spor USA-Čína: Daimler je první, kdo bije na poplach. Přibudou jiní?
15:10Koruna rozdivočela před ČNB. Nejslabší od října  
14:47Páteční valnou hromadu ČEZ budou provázet spory, soudí analytici
14:45Německo na pomoci Řecku vydělalo přes 2,9 miliardy eur
14:33Finanční ředitel společnosti Kofola Buryš dokoupil zlevněné akcie
13:44Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
12:56ČEZ před valnou hromadou: Transformace nebo rozdělení (prognóza analytika Patrie)  
11:27Dvojí vstup Xiaomi na burzu: Jak nakrmit vlka a kozu si nechat
10:56Koruna atakuje 26,00 - ranní pád naznačuje ústup spekulantů z české měny  
10:37Pražská burza u zelené nuly, Kofola se vrací na původní hodnoty. V Evropě se trápí automobilky
9:43Kofola kupuje slovenského výrobce minerální vody Kláštorná
9:12Rozbřesk: Konec řecké ságy - blíží se odpuštění dluhu
8:59Čínské investice v USA letos klesly o 92 %. Peking začal prodávat i americký dluh
8:56Evropa by mohla následovat Ameriku do zeleného, Německo nerozhodné  
8:25MMF schválil úvěr 50 miliard USD pro Argentinu
6:18Ocitli jsme se v bublině podnikového dluhu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.