Posílá Draghi vzkaz německému ústavnímu soudu? ECB má prst na spoušti, eurodolar u 1,30

Šéf Evropské centrální Mario Draghi po Berlínu vysílá vzkaz také Paříži. Rozhodnutí německého ústavního soudu může ECB nabourat plán spuštění tržních odkupů dluhopisů (OMT) a ta dle ekonomů má záložní kroky, pokud se tak stane. V Paříži ECB zatápí vlažný přístup tamní vlády k reformám při ztrátě výkonu francouzské ekonomiky a prudkém růstu nezaměstnanosti mladých na jižanské úrovně. Euro se v průběhu jeho projevu sesunulo od 1,3070 až k 1,3012 vůči americkému dolaru, což je jeho třítýdenním dnem.

Vývoj kurzu USD/EUR za posledních 5 obchodních dní:



ECB je připravena k novému zásahu, pokud si to situace vyžádá, ale v moci měnové politiky není nastartovat skutečný hospodářský růst, který musejí podpořit vlády uskutečněním reforem, pronesl Draghi v Paříži nejen směrem k Francois Hollandemu. „ECB stabilizovala trhy a poskytla podporu ekonomice. Teď ale musejí vlády a parlamenty upřít všechny své síly a vytvořit prostor pro růst,“ řekl Draghi. „Jestli růst stagnuje kvůli slabému výkonu ekonomik, jestli firmy ztrácejí konkurenceschopnost, je za silou centrálních bank tyto věci napravit,“ řekl Draghi. „Odebírat bariéry vzniku a vstupu na trhy nových firem, bariéry zaměstnanosti mladých, složitost a zátěž zdanění firem, pokřivujících regulací,“ vyjmenoval Draghi oblasti, na které by se dle něj vlády měly zaměřit. Všechny faktory se silně týkají Francie. Draghi také volá po "menším spoléhání na růst daní v zájmu stability disponibilních příjmů spotřebitelů a naopak preferování investic, které zakládají budoucí růst".

Vyhlášení programu operací na volném trhu (OMT) podle Draghiho přineslo své ovoce, aniž by doposud byly reálně spuštěny a stály jediné euro. Připomněl podmíněnost vůči záchrannému mechanismu ESM i směrem k Mezinárodnímu měnovému fondu i nadcházející rozhodování německého ústavního soudu. Podle části ekonomů je nynější Draghiho zdůrazňování, že ECB je připravena k nasazení nových a to i nestandardních nástrojů (například záporných úrokových sazeb) při vědomí řady jejich vedlejších efektů vytvářením plánu „B“, pokud se německý ústavní soud k OMT postaví negativně a ECB s ohledem na ekonomický vývoj bude nucena zasáhnout.

Plán ECB (Outright Monetary Transactions - OMT) si můžeme shrnout následovně: příslib neomezených intervencí, pokud se výnosy dluhu členské země eurozóny dostanou nad kritickou mez, nad kterou není vláda schopna dluh financovat. Podmínkou je ale dohoda země na vnější pomoci s Trojkou (EU, ECB, MMF) a plnění sjednaných reforem a fiskálních cílů. Odpůrci tohoto plánu zvedají zejména dva argumenty: transfery v rámci eurozóny bez posvěcení národními parlamenty a možná ztráta německé centrální banky Bundesbank, která by zasáhla německý rozpočet. Pokud by ústavní soud dal odpůrcům za pravdu, že ECB touto cestou ohrožuje nezávislost Bundesbanky, předal by věc Evropskému soudnímu dvoru k jeho projednání. ESD se nicméně, podle dosavadních verdiktů, staví proti omezení jakýchkoli institucí, pokud ze svého mandátu nevystoupí zvláště křiklavým způsobem.

„V případě, že bude efektivita OMT oslabena rozhodnutím německého soudu, ECB se může rozhodnout oslabit euro včetně dalšího snížení úrokových sazeb. Nestandardní opatření, včetně OMT jsou klíčová pro klidnění situace na periferii eurozóny. Draghi opakovaně zdůrazňuje tato rizika,“ uvádí například Hans Redeker, měnový stratég Morgan Stanley. Euro se podle něj bude dostávat pod tlak s narůstající možností snížení sazeb už na nejbližším měnovém jednání ECB, které připadá na čtvrtek 4. července a dosavadním konsensem trhu je ponechání základní sazby na úrovni 0,50 %.

Již ve včerejším berlínském projevu Draghi zdůraznil narůstající nejistotu ohledně vývoje měnové politiky dalších světových centrálních bank (utahování Fedu, Čína) a ujistil, že exit Evropské centrální banky ze superuvolněného nastavení politiky je velmi vzdálen. Trhy pak reakci na Fed dle jeho mínění přehánějí.

„Měnová politika zůstává uvolněná a exit vzdálenou událostí,“ řekl Draghi. Kroky ECB dle něj pomohly uklidnění finančních trhů i ve finančním sektoru. Jako palčivou oblast, kam ECB svými kroky nedosáhne, označil mimo jiné úvěrování malým a středním podnikům. Znovu pak zatlačil na bankovní unii a uvedl, že ECB po provedení testů bilancí bank převezme dohled nad zhruba 130 klíčovými z nich. Jejich úvěrování aktivita, nikoli možnosti ECB, je pak dle Draghiho klíčem k oživení firemního sektoru až po nejmenší firmy.

(Zdroj: Bloomberg, Reuters, CNBC, ECB)