Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sledujeme konec neexistujících měnových válek

Sledujeme konec neexistujících měnových válek

04.09.2013 18:07

Je pozoruhodné, jak rychle se mění názor i na relativně hodně setrvačné systémy, jakými jsou ekonomiky. Ještě před dvěma třemi roky byly globální „karty“ jasně rozdány: Vyspělé ekonomiky jsou v problémech, rozvíjející se trhy (EM) si užívají plody svých dřívějších krizí. Tedy z nich vypiplané stability, zdravých rozvah a finančního systému, atd. Rok se s rokem sešel a uvažujeme o tom, že Spojené státy prochází velkým pozitivním nabídkovým šokem, jejich rozpočtové deficity a dluhový výhled se rychle lepší. A u EM se přemítá, zda nevyvolají další globální krizi. I kdyby ne, důvěru ztratily v masivním měřítku. To je patrné z následujícího grafu, který srovnává vývoj kurzu EM měn k dolaru s výnosy amerických vládních dluhopisů. I když graf možná v první řadě ukazuje, jak mizerná tato důvěra dříve byla. Tj. jak moc šlo spíše o nedůvěru v americkou ekonomiku kombinovanou se stimulanty v podobě QE. A v neposlední řadě je z grafu vidět, jak skončily měnové války (které nikdy nezačaly).

valky1

Nomura a jistě i několik dalších se domnívají, že EM už mají to nejhorší za sebou. A nemá velký smysl tu rozebírat, že velké zisky na akciích nejsou generovány ve fázi, kdy se shodne většina, ale v té, kdy sázejí jen ti nejodvážnější. Či nejšílenější – ona ta hranice mezi odvahou a šílenstvím je z vnějšku často těžko rozeznatelná. Pokud už cítíte neodolatelné vábení vrhnout část svých peněz na EM, může vám při výběru posloužit i následující tabulka. Ta ukazuje po krizi často používanou „heat map“, tedy mapu toho, jak je kde finančně horko.

Ve sloupcích jsou asijské EM (o kterých mluví i zmiňovaná Nomura – viz „Asijské emerging markets mají nejhorší za sebou, tvrdí Nomura. Trhy je třeba odstavit od zdroje…“). V řádcích jsou hlavní indikátory celkového horka, které je pak sesumírováno v řádku posledním (relativně k historii od roku 1990). V řádcích najdeme postupně růst úvěrů, tento růst relativně k růstu průmyslové produkce, podíl úvěrů k vkladům, vývoj pohledávek k zahraničí (k HDP), vývoj peněžního multiplikátoru, vývoj tříměsíčních revizí zisků, tříměsíční návratnost trhu, vývoj reálného efektivního kurzu, běžného účtu a poměru krátkodobých vnějších závazků k devizovým rezervám mimo zlata.

valky2

Zdroj: BofA ML

Smyslem celé tabulky je poskytnout jednoduchý grafický obrázek toho, jak je kde zle, či dobře. Čím více se sloupec dané země červená, tím je samozřejmě hůře. Pokud se budeme tohoto vodítka držet, vyhneme se Indii, Singapuru, Malajsii, Číně a asi i Hong Kongu. O něco lépe na tom je Indonésie a Thajsko. Korea a Tchaj-wan pak vypadají dobře.

Měnové války podle mého nikdy nebyly, namístě bylo hovořit maximálně o měnových potyčkách. S výjimkou Švýcarska totiž nikomu nešlo v první řadě o oslabení měny, i když se kvůli němu jako vedlejšímu efektu asi také nikdo nezlobil. Podle mého to platí i nyní o Japonsku. Výše uvedené je pak jasnou známkou toho, že tyto „války“ skončily, aniž by začaly. Dolar posiluje, EM si už nestěžují na to, že jejich měny prudce sílí, problém mají přesně opačný. Války nemají vítězů, jen poražených, u těchto potyček tomu tak ale být nemusí. Zatím se zdá, že přesně na principu „odvážnému štěstí přeje“ vítězí Spojené státy. Nenechme se ale mýlit – v globální ekonomice s nevyužitými kapacitami nejde o hru s nulovým součtem. A příběh měnových potyček také ani zdaleka nekončí. Otázka nyní zní následovně: Jsou současné problémy EM jen cyklicko-monetárním jevem, nebo hovory o taperingu jen odkryly hlubší „výzvy“? Konkrétní odpověď možná ukazuje i ona mapa horka.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.06.2021
6:17Riskujeme další ztracenou dekádu nízkých investic, říká expert Fidelity. Pro zdravé oživení potřebujeme drobné investory na trhu
14.06.2021
22:29Nasdaq na novém rekordu  
18:58Komerční banka, a.s.: Navýšení podílu ve společnosti UPVEST
18:20Od 1. července se zmírní podmínky v maloobchodu a službách, v restauracích bude možná živá hudba
17:45EU spustila plán prodeje dluhopisů. Chce jimi překonat dopady pandemie
17:15Nevšední reakce amerických trhů na čínský úvěrový impuls
17:08Výnosy stouply, ale technologie se drží. Koruna nakonec bez zisků  
15:17Skupině EPPE z Křetínského holdingu EPH loni stoupl provozní zisk i tržby
15:12Akcioví gambleři si vyhlídli i pár titulů v Evropě. Hádat, co je zaujme, je divoká hra
13:26Týdenní výhled: Fed zachová podporu i s novou prognózou. Obrázek doplní nová data  
12:00Jsem pro zvýšení sazeb v červnu, říká centrální bankéř Holub. Nevidí důvody, proč jej odkládat
11:43Růst průmyslové výroby v EU v dubnu zpomalil na půl procenta, v ČR byl vyšší
10:43Akcie začínají růstově, dluhopisy stabilní. Holub je pro vyšší sazby už v červnu  
10:37Inflační tlaky nemusí být jen přechodné, domnívá se Koch. Jaké akcie v tomto prostředí zvolit?
9:09Rozbřesk: Červen ukáže, jak vážně berou centrální banky inflaci. V centru pozornosti je tento týden Fed
8:51G-7 se dohodla na postoji vůči Číně, Tesla obnoví transakce s bitcoiny a futures se zelenají  
8:44Tesla bude podle Muska přijímat bitcoiny vytěžené za pomoci čisté energie
6:14Na Evropu se valí obří vlna divestic. Čekat můžeme i primární úpisy
13.06.2021
10:04Víkendář: Ne každé riziko se vyplatí podstupovat
12.06.2021
14:21Kuroda: Zakořeněná nízká inflace a vytrvalá centrální banka

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Oracle Corp (05/21 Q4, Aft-mkt)
14:30USA - Empire State Manufacturing index
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m