Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dividendový (v)tip: Texas Instruments

Dividendový (v)tip: Texas Instruments

29.7.2014 18:00

V Dividendových manuálech jsme zjistili, že schopnost navyšování dividend je dosti spolehlivým ukazatelem budoucí atraktivity dané akcie – výkonu převyšujícího návratnost zbytku trhu. Nejvíce to platí u akcií, které dividendu navyšují po delší období. Chuť na to, podívat se na takto vybrané společnosti detailněji, ale začneme uspokojovat u společnosti, která je mezi firmami, které nejvíce navýšily dividendu během posledního roku.

Texas Instruments (TI) je globální společnost navrhující a vyrábějící analogové a digitální polovodičové integrované obvody. Její akcie za posledních pět let poměrně silně kopírují vývoj celého trhu, v roce 2013 si ale připsaly více než 36 %, ani letos si nevedou zle.

graf12

Zdroj: FT

Vývoj tržeb společnosti určitě nenadchne ty, kteří lační po růstu. Maxim zde bylo dosaženo už v roce 2010 (téměř 14 miliard USD), poté tržby klesají až na 12,2 miliard USD v roce minulém. Jak na to reagují provozní zisky? Jejich maxima byla dosažena při rekordní EBITDA marži také v roce 2010 (5,4 miliard USD), v loňském roce díky meziročnímu růstu marže nebyl zaznamenán úplně nejhorší výsledek, ale také ani zdaleka ne nejlepší.

Pohled na provozní tok hotovosti ukazuje větší stabilitu, než je tomu u zisků. Pokud odhlédneme od roku 2009, dovede společnost provozem v průměru vydělat něco kolem 3,4 miliard USD ročně. Hravě tím pokryje investice do dlouhodobých provozních aktiv (v posledních dvou letech cca 400 – 500 milionů USD). CF po CapEx tak v posledních dvou letech dosahuje necelých 3 miliardy USD.

tab

Teoreticky tedy můžeme říci, že pokud by TI neinvestovala nad rámec CapEx, nehýbala s dluhem a dosahovala nadále cca podobných výsledků na úrovni provozního CF, mohla by vyplácet akcionářům ročně necelé 3 miliardy USD. Požadovaná návratnost se s betou 1,2 pohybuje kolem 9,4 %. Pokud by dlouhodobě rostly ony 3 miliardy jen o inflaci (2 %), je hodnota vlastního jmění společnosti kolem 40 miliard USD. Což je asi o 20 % pod současnou kapitalizací, takže trh je celkově optimističtější. Na současnou kapitalizaci se v rámci této úvahy dostaneme až s růstem kolem 3,5 %.

Nastíněný tří miliardový scénář dividend se konat pravděpodobně nebude. Dividendy do roku 2012 představovaly méně než 30 % toku hotovosti po CapEx. V roce 2013 se firma pochlapila a vyplatila už asi 40 % tohoto CF (což je krok, který jí protlačil námi použitým filtrem a pravděpodobně přispěl k velmi dobrému vývoji ceny). V aktivech měla TI ke konci minulého roku necelé 4 miliardy USD hotovosti, poměr čistého dluhu k EBITDA dosáhl 0,09, což je bezesporu velmi nízké číslo. Hotovosti je tedy dost, dluh v podstatě žádný. Takže pokud se TI výrazně nezhorší výsledky, bude syslit hotovost v rozvaze, zvýší investice, nebo bude „muset“ vyplácet akcionářům ještě větší dividendy.

V posledním Dividendovém manuálu jsem konstatoval, že dividendové rakety obvykle nejsou firmy, které by zvyšovaly dividendy díky velkému růstu zisků a CF. Jde naopak o firmy, které zvyšují dividendy díky rostoucímu výplatnímu poměru (více dividend z daných zisků). Někdo to může vnímat jako známku nevyhnutelné stagnace (není kam investovat), někdo se raduje z toho, že firma nebude pálit peníze v pochybných projektech. Podle toho, co jsme viděli v Dividendových manuálech, ti druzí bezesporu převládají a TI je typově přesně jejich akcií.

Otázka samozřejmě je, zda popsaný dividendový optimismus nezvedl TI už příliš vysoko (a dividendový tip se nestává dividendovým vtipem). V dikci předchozích řádků můžeme hovořit o tom, zda onen implikovaný růst ve výši 3,5 % není příliš vysoko (ony 3 miliardy USD musíme ale považovat ne za dividendu, ale za volné CF pro akcionáře, tedy CF, které se k nim s odpovídajícím zhodnocením dostane později). Pro určitou perspektivu: V komentáři k posledním čtvrtletním výsledkům jsme se dozvěděli, že TI se snaží snížit provozní kapacity v segmentu s nízkými maržemi (mobilní čipy) a to samé platí o investicích. Orientovat se bude naopak na ziskovější analogový segment (nyní 62 % tržeb). Konkurent Qualcomm dosáhl v posledním čtvrtletí nejmenšího růstu tržen od roku 2010, příčinou je právě vývoj na mobilním trhu. Tržby TI vzrostly v QII o 3 %, čistý zisk o 44 %. Tesla Motors, i třeba Google jsou stále dost povídkové investice, TI je naopak dost „hmatatelná“.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslová výroba, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
10:30UK - Průmyslová výroba, m/m