Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Malý“ náznak velkých problémů

„Malý“ náznak velkých problémů

29.9.2014 17:45

Pokrizová rally v USA přála zejména menším společnostem. Je to patrné například z toho, že zatímco index SPX 500 dorazil na nová maxima v roce 2013, u SPX 400 a SPX 600 (sledují menší společnosti) to bylo už v roce 2011. Tyto společnosti jsou přitom obvykle považovány za rizikovější, hovoří se dokonce o rizikové prémii za malou velikost. Mohli bychom tak tvrdit, že právě kvůli této vyšší požadované návratnosti by menší společnosti měly vynášet a také skutečně vynáší více (tj. svět se chová podle teorie odvozené z dřívějšího chování světa). Možná. Ale spíše je ve hře něco víc. Za povšimnutí každopádně stojí i to, že zatímco velké firmy dosáhly svého cenového „dot.com“ vrcholu v roce 2000, u těch menších to bylo až v roce 2002. A jejich následující vrchol v roce 2007 už byl na rozdíl od velkých firem znatelně výše:

obr1

Hlavní důvod, proč vaši pozornost obracím ke společnostem menším, ale není v dlouhodobějším mustru jejich chování. Je jím letošní vývoj jejich cen. Jak je patrné z uvedeného obrázku, růst se zde letos úplně zastavil, trh stagnuje, váhá. To na rozdíl od větších a největších kolegyň, které donedávna neměly nejmenší problém s dalším růstem. Ed Yardeni, z jehož díly graf je, ho komentuje s poměrně negativním nádechem a neváhá dokonce hovořit o probouzejících se medvědech. Tedy podle logiky věci by to spíš měla být probouzející se medvíďata, která po čase vzbudí i dospělé brtníky. Nebyl bych ale tak pesimistický a důvod je následující:

Pokud se na trhu schyluje k prudkému propadu, varování jsou většinou taková, že nejsou žádná. Vše roste, většinou exponenciálně a najednou už nic neroste a všechno padá (konec konců stačí pohled na skicu v „Od hamižnosti až po past na býky“). Akcie menších společností mají nyní do takového chování daleko. Což podle mne naznačuje, že pokles sice může přijít (valuace jsou zde skutečně našponované), nebude to ale nic devastujícího ani rychlostí, ani silou (tedy vyjma příletů labutí jiné barvy než bílé, ale o tom nyní nehovoříme).

Jinak řečeno, je rozdíl mezi prudkým růstem a následným sešupem dolů na straně jedné a hledáním odpovídající cenové a valuační hladiny na straně druhé. Jsem názoru, že se zde nebavíme o nějaké medvědí vlně. Naopak o možnosti korekce tu hovořím už delší dobu, tu prázdninovou počítejme tak napůl. Posun na o něco málo nižší valuace by vůbec nebyl překvapivý. O čem se pak bavíme? Současné PE velkých akcí je 15,6, kdyby korigovalo na 14,5, samo o sobě by to generovalo pokles cen asi o 7 %. Pokud by kleslo až na 14, pokles by dosáhl asi 10 %. Na to by se ale už musela situace v globální ekonomice citelně zhoršit (největší adeptem je stále Čína).

Namísto prudkého sešupu dolů po předchozím prudkém výstupu nahoru (který se nekonal) tak nyní pravděpodobně přichází opatrné přemítání nad tím, kam dál (alespoň co se týče valuací). Pravděpodobné je to u velkých firem a podle mne i u těch menších, kde je ale adrenalinu trochu více. Proti této mé tezi umírněnosti ale nestojí nic menšího než „kříž smrti“ jako „malý“ náznak velkých problémů – viz následující graf. Ještěže na podobné technické obrázky moc nevěřím.

obr2

Zdroj: Bespoke

 Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.

 


Čtěte více:

Zlato proti všem...
29.9.2014 10:53
Cena zlata se v posledních týdnech otřásá v základech. Není se však c...
Nomura vidí eurodolar na kurzu 1,2 EURUSD do poloviny příštího roku
29.9.2014 12:35
Dolar proti evropské měně posiluje již jedenáctý týden v řadě a začína...
T. Vlk: ECB rozhodne o dalším osudu eura + kalendář událostí pro tento týden (video)
29.9.2014 14:07
Tento týden je nabitý makrodaty, která mají potenciál pohnout akciovým...
Roche má nové kladivo na zabijáckou rakovinu prsu
29.9.2014 15:35
Nový typ preparátu švýcarské společnosti Roche (ROG.VX) ukázal bezprec...

Váš názor
  • A sakra!
    1.10.2014 10:04

    Death Cross!! A je to v prdeli, teď přijde mega krach! :))
    Nyk Lísn
    • Re: A sakra!
      1.10.2014 10:11

      Konečně bude sranda. Už byla na trhu nuda..., to je furt samý šušeň nahoru, šušeň dolů...:-))
      Jesse
  •  
    30.9.2014 9:21

    Mne sa články od p. Soustružníka páčia
    Miro
  • Kecy v peci
    29.9.2014 18:48

    jako většina "odborníků" na Patrii.
    Pibik
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m