Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hledání nových investičních superhvězd

Hledání nových investičních superhvězd

14.05.2015 13:46
Autor: Redakce, Patria.cz

Proč Pacific Investment Management Co. ztratila svou korunu, která ji pasovala na největší dluhopisový fond na světě? Nyní tuto pozici drží Vanguard Total Bond Market Index Fund a vysvětlení této změny jde hodně hluboko. Ekonomové neustále opakují, že trh nelze pokořit. Pokaždé, když se domníváte, že víte více než on, mýlíte se a trh má pravdu. V podstatě jde o hypotézu efektivních trhů, která se týká i profesionálních investorů a schopnosti vybrat toho, který si bude vést nejlépe: Anomálie se objevují, nicméně jsou náhodné.

Jak je to ale s takovými hvězdami, o kterých neustále slyšíme a které mají soustavně lepší výsledky než trhy? Takové hvězdy by se hypotéze efektivního trhu pravděpodobně vysmály. Charles Munger z Berkshire Hathaway v této souvislosti zmiňuje jednoho držitele Nobelovy ceny, který vysvětloval úspěchy Berkshire Hathaway tím, že má prostě štěstí. Nic jiného podle něho nemohlo vést k návratnosti vyšší, než jakou má trh. Když ale toto štěstí používal jako vysvětlení několik let po sobě, lidé se mu nakonec začali smát.

Mohlo by se tedy zdát, že hvězdu vybrat lze a stačí k tomu prostě sledovat dlouhodobou úspěšnost. Problémy se pak mohou objevit ve chvíli, kdy si takový investor řekne o poplatky, které do jeho rukou nasměrují všechny dodatečné zisky. Je tu ale ještě jeden problém: Strategie, které mohou fungovat pro relativně malý objem aktiv, nemusí fungovat, jestliže jsou aktiva obrovská. Princip je jednoduchý: Někdo může být například schopen najít deset podhodnocených akcií, stovku jich ale nenajde. Pokud by musel najednou investovat velký objem kapitálu, neměl by kam a jeho návratnost by se vrátila zpět k průměru.

Popsanému problému čelí většina strategií, včetně využívání výkonných počítačů a krátkodobých pohybů cen. V takovém případě se s rostoucím objemem aktiv začnou projevovat vyšší transakční náklady. Investor, který se zase zaměřuje na společnosti ve vážných problémech, bude pak čelit jejich omezenému počtu na trhu. Základní model byl popsán už v roce 2004 a funguje následovně: Všichni začínají s malým objemem kapitálu. Špatní investoři odpadnou (i když na jejich místo přijdou noví). Dobří investoři, jejichž strategie dosahují nadprůměrných návratností, si vedou dobře až do chvíle, kdy si jich lidé všimnou. Pak jim do fondů začnou proudit peníze, ale jejich strategii nelze používat u stále většího množství aktiv. Ziskovost tak klesá a vrací se k průměru.

Hypotéza efektivního trhu tedy nemusí být pravdivá, ale problém spočívá v tom, že fondy s nadprůměrnými výsledky jsou většinou fondy mladé, o nichž se ještě tolik neví. Jejich následný růst z nich pak udělá fondy průměrné. Čímž se vracíme zpět k fondům Pimco a Vanguard. Pimco si po řadu let vedlo velmi dobře a peníze se do něj jen hrnuly. S monstrózní velikostí už ale jeho superhvězda jménem Bill Gross nebyla schopna dosahovat takových výsledků. Nakonec přišel odliv peněz z fondů a Grossův odchod. Nyní je králem Vanguard. Zde se ale jedná o fond, který pouze sleduje složení a návratnost indexu. Možná, že investoři dospěli k názoru, že hledání superhvězd se nevyplatí.

Autorem je ekonom Noah Smith.

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

Project Syndicate: Německo versus Google
12.05.2015 12:00
Americké technologické společnosti jsou pod bezprecedentní palbou regu...
Krátkodobé investiční tipy - Evropské akcie jsou trendy!
12.05.2015 16:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho...
Britský speciál: Cameronovo vášnivé spoření - díl 3.
13.05.2015 13:00
Výsledky britských parlamentních voleb z konce minulého týdnu položily...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.09.2022
16:52Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
15:01Bloomberg: Apple upouští od zvýšení výroby iPhonů, poptávka po nich slábne
11:30Riziko recese stoupá. Goldmani i BlackRock se otáčí k akciím zády, doporučují investiční dluhopisy
9:33Evropská banka pro obnovu a rozvoj zhoršila výhled růstu ekonomik a varovala před inflací
8:51Poškození plynovodů Nord Stream bylo asi úmyslné, prohlásila švédská premiérka
7:09Probíhají strukturální změny, které ještě nejsou plně odraženy v cenách akcií, tvrdí investor Jensen
27.09.2022
22:01Wall Street uzavírá smíšeně. S&P 500 ukázal nová minima  
17:38Děravý Nord Stream, příprava na akci BoE a klesající ceny domů  
17:32Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
16:54Wall Street se snaží o obrat, rostoucí ropa pomáhá energetikám  
16:54Spotřebitelská důvěra v USA v září opět vzrostla, přispěl k tomu levnější benzin
16:22Podíl Londýna na primárních nabídkách akcií v Evropě klesl nejníže za 12 let
15:40Cílené útoky na plynovody Nord Stream 1 i Nord Stream 2? Úniky na více místech, potvrzeny silné podmořské výbuchy
15:36UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pololetní zpráva k 30.6.2022
13:46Akcie mohou jít nahoru i přes korekce ziskových očekávání, domnívá se ekonomka. Probíhají strukturální změny
12:09Summers: Postup Fedu je vítaný, Velká Británie začíná připomínat rozvíjející se zemi
11:54Nálada německých exportérů v září znovu klesla, je nejníže od května 2020
11:38EPH Financing CZ, a.s.: Oprava výroční zprávy společnosti za rok 2021
11:31RMS Mezzanine, a.s.: Konsolidovaná pololetní zpráva společnosti za 1. pololetí roku 2022
11:14Světová banka kvůli zpomalení růstu v Číně zhoršila výhled růstu východní Asie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Jefferies Financial Group Inc (08/22 Q3, Aft-mkt)
Thor Industries Inc (07/22 Q4, Bef-mkt)