Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Máme kvůli Řecku měnit investiční strategii?

Máme kvůli Řecku měnit investiční strategii?

2.7.2015 14:12
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Situace kolem Řecka vrcholí očekávaným způsobem. Politický mandát Tsiprase a jeho party je velmi vzdálen od mandátu, který by byl potřeba pro efektivní dohodu. Na druhou stranu, ani on není tak hloupý, aby neviděl za dveřmi totální kolaps své země, jehož by byl viníkem. Kolikrát se ještě situace otočí z beznaděje na euforii a zpět? A jak na to vše reagovat investičně? Je čas na prodej akcií a jiných rizikových investic? Je čas na prodej Evropy a eura?

Při řešení řeckého zadlužení mohou ztratit všichni 

Ačkoli zavřené banky a kapitálové kontroly jsou jasnou známkou krizové finanční situace země, jde o očekávané finále. Obě strany, jak MMF a evropské autority, tak řecká vláda, prostě musejí dohnat situaci do krajnosti. Zůstává pouze jediná otázka, ale zásadní – povede toto balancování na hraně k nekontrolovanému pádu Řecka nebo dojde přece jen k jeho záchraně? Je poslední vývoj skutečnou nadějí, že dohoda je na cestě? Obě strany mají co ztratit. Řecko téměř vše, evropští politici svůj kredit. Situace evropských politiků, tím spíše MMF, je na jedné straně ovlivňována nechutí čelit po případném krachu Řecka zlobě svých voličů kvůli vysokým ztrátám evropských institucí, na straně druhé by významné ústupky mohly povzbudit podobné destruktivní síly v jiných evropských zemích, zejména ve Španělsku.

Politicky i ekonomicky dává smysl dohoda. Taková, která bude blíže představám věřitelů, ale s některými ústupky. Bohužel, řečtí představitelé hrají poker, ale nehrají jej příliš dobře. Svou zodpovědnost alibisticky předhodili davu. Co může být způsobeno pádem Řecka? Problém je dnes mnohem izolovanější a z hlediska ekonomik s mnohem menšími potenciálními dopady, než tomu bylo v roce 2011. Z hlediska hospodářského výstupu Evropy, přímý dopad by byl měřen řádově v desetinách procent a evropský bankovní systém je dostatečně kapitalizován a na případný řecký odchod připraven. Co je nepříjemné, to jsou politické a „emoční“ dopady. Nervozita evropských spotřebitelů, rozšíření negativních nálad a vzestup populistických stran by zcela jistě nebylo pro finanční trhy vzpruhou, což by mohlo v krajním případě vést k opětovnému roztočení sestupné finančně-ekonomické spirály a zasáhnout celý svět.

Pozor na investiční chyby 

Výše naznačený negativní scénář je však poměrně málo pravděpodobný. Naším hlavním scénářem stále zůstává, že nedojde k živelnému bankrotu Řecka a ačkoli se to nezdá na první pohled, dosavadní průběh tomuto scénáři odpovídá. Přestože emoce vrcholí, karty jsou rozdány stejně jako před týdnem nebo měsícem. Jen sázky se zvyšují. Peripetie antického dramatu ještě nekončí, pravděpodobnost nadále zůstává nakloněna ve prospěch očekávání, že k nějaké dohodě po mnoha krvavých peripetiích nakonec dojde.

Následující dny a možná i týdny budou emocemi kolem Řecka poměrně nabité. Neudělejme kvůli nim investiční chybu. Využití poklesů akcií tento týden k nákupům bude skutečně jen pro investory s ocelovými nervy. Na druhou stranu, americká i evropská ekonomika jsou ve své podstatě ve stavu, který můžeme považovat za hospodářsky stabilní. A to je faktor, který bychom neměli opomíjet – vždyť výkon americké ekonomiky, která se vrátila na růstovou trajektorii, bude ve druhém kvartále možná až 4%! To sice tolik emocí nebudí, ale investičně je to mnohem důležitější. Navíc ustálení cen ropy zlepší nálady v těžebním sektoru a výborná spotřebitelská důvěra povede k dalšímu růstu tržeb nejen amerických firem.

Před více než měsícem jsme v našich portfoliích ubrali plyn a rizikovou složku (tedy převážně akcie) ponížili na neutrální úroveň. V současné době jsme spíše připraveni se opět vrátit do nadvážené pozice, samozřejmě ale záleží na konkrétních datech a událostech. Nemyslím si tedy, že je nutné prodávat rizikovější investice obecně a ani Evropu (řecká aktiva jsou ale kapitola sama pro sebe). Trochu opačně to ale platí u měn, kdy nadále favorizujeme americký dolar proti euru.

Shrňme si to tedy:

- Eskalaci řeckého dramatu jsme očekávali, překvapením je pouze referendum. To ale celou situaci znatelně komplikuje, ale nemění.
- Evropské autority včetně ECB jsou připraveny, alternativní scénáře rozpracovány.
- Evropské banky jsou připraveny, jejich expozice vůči Řecku není zásadní problém pro sektor.
- Hospodářská situace hlavních světových ekonomik je dobrá a nebude situací v Řecku zásadně ochromena.
- Investujte i nadále disciplinovaně. Zvýšené kolísání trhů může naopak tvořit investiční příležitosti.
- Krátkodobá korekce trhů je možná (stejně jako posledního půl roku), dlouhodobější zhroucení trhů neočekáváme.
- Rizikem pro ustrašeného investora je finální dohoda, uklidnění situace, obnovený fokus na výsledky firem a kondici světového hospodářství a následná rally.

Aleš Prandstetter

Pozice: hlavní investiční stratég 

Aleš Prandstetter vystudoval fakultu Financí a účetnictví, obor finance, na Vysoké škole ekonomické a MBA na Prague International Business School. V letech 1993 až 2008 pracoval na seniorních pozicích v oblasti finančních analýz ve finančních skupinách IPB, ČSOB, PPF a Sitronics TS. V roce 2008 nastoupil do ČSOB Asset Management jako hlavní analytik a vedl tým analytické podpory pro fondy KBC a ČSOB zaměřené na střední a východní Evropu se specializací na Turecko. Od srpna 2011 zastává pozici investičního stratéga ČSOB AM.

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    2.7.2015 15:17

    Děkuji za fundovaný rozbor situace a zejména jasná investiční doporučení na závěr.
Aktuální komentáře
23.1.2017
22:30Wall Street zahájila nový týden mírným poklesem
19:11Investiční výhled Patria 2017: Přehled našich očekávání pro akcie, měny i ekonomiku  
17:56V cestě k úspěchu nové americké vlády stojí jediná věc. Ona sama
17:47Summary: McDonald's pomohly celodenní snídaně, Halliburton si teprve zvyká na vyšší ceny ropy
17:32Technická analýza: Dolar by se mohl odrazit od hodnoty 113,00 USDJPY a získat ztracené pozice
17:10Pražská burza v úvodu týdne pod tíhou Erste i ČEZu
16:47Dolar začátkem týdne brzdil narůstající ztráty  
16:16El-Erian: Pět ekonomických lekcí z vlády prezidenta Obamy
14:44České dráhy, a.s. - Oznámení úrokové sazby na 8. výnosové období dluhopisu České dráhy, a.s., VAR/2018, ISIN CZ0003510885
14:37Mládek: OKD by mohl odkoupit stát. Za jednu korunu
13:51Expert: Čínská centrální banka hraje "nebezpečnou hru"
12:32JPMorgan ke koruně: Čeští vývozci si ve čtvrtletí zajistí miliardy exportu
12:00Týdenní výhled: Dopady inauguračního projevu Trumpa, důležitá makrodata a klíčové firmy americké výsledkové sezóny  
11:04Prognóza výsledků O2CR za 4Q16: Stabilizace fixního volání a silná mobilní data  
11:00Apple se nelíbí praktiky Qualcommu. Žaluje ho o 1 mld. USD
10:41Evropa zahájila týden v červeném, Stoxx 600 nejníže od počátku roku
10:40Trhům se nelíbí Trumpův protekcionismus, dolar oslabil  
10:31Odstávka prvního bloku Temelína se posouvá. Začne 30. prosince
10:18Pražská burza vstupuje do nového týdne bez jasného směru
10:03Prognóza výsledků Unipetrol za 4Q16: Obnovení provozu a přijaté pojistné  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3M Co (12/16 Q4)
Advanced Micro Devices Inc (12/16 Q4)
AK Steel Holding Corp (12/16 Q4)
Allegheny Technologies Inc (12/16 Q4)
Apple Inc (12/16 Q1)
Baker Hughes Inc (12/16 Q4)
Capital One Financial Corp (12/16 Q4)
Danaher Corp (12/16 Q4)
EI du Pont de Nemours & Co (12/16 Q4)
Freeport-McMoRan Inc (12/16 Q4)
Koninklijke Philips NV (12/16 Q4)
Procter & Gamble Co/The (12/16 Q2)
VMware Inc (12/16 Q4)
1:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
12:40Johnson & Johnson (12/16 Q4)
13:00Verizon Communications Inc (12/16 Q4)
13:30Kimberly-Clark Corp (12/16 Q4)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů