Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Máme kvůli Řecku měnit investiční strategii?

Máme kvůli Řecku měnit investiční strategii?

02.07.2015 14:12
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Situace kolem Řecka vrcholí očekávaným způsobem. Politický mandát Tsiprase a jeho party je velmi vzdálen od mandátu, který by byl potřeba pro efektivní dohodu. Na druhou stranu, ani on není tak hloupý, aby neviděl za dveřmi totální kolaps své země, jehož by byl viníkem. Kolikrát se ještě situace otočí z beznaděje na euforii a zpět? A jak na to vše reagovat investičně? Je čas na prodej akcií a jiných rizikových investic? Je čas na prodej Evropy a eura?

Při řešení řeckého zadlužení mohou ztratit všichni 

Ačkoli zavřené banky a kapitálové kontroly jsou jasnou známkou krizové finanční situace země, jde o očekávané finále. Obě strany, jak MMF a evropské autority, tak řecká vláda, prostě musejí dohnat situaci do krajnosti. Zůstává pouze jediná otázka, ale zásadní – povede toto balancování na hraně k nekontrolovanému pádu Řecka nebo dojde přece jen k jeho záchraně? Je poslední vývoj skutečnou nadějí, že dohoda je na cestě? Obě strany mají co ztratit. Řecko téměř vše, evropští politici svůj kredit. Situace evropských politiků, tím spíše MMF, je na jedné straně ovlivňována nechutí čelit po případném krachu Řecka zlobě svých voličů kvůli vysokým ztrátám evropských institucí, na straně druhé by významné ústupky mohly povzbudit podobné destruktivní síly v jiných evropských zemích, zejména ve Španělsku.

Politicky i ekonomicky dává smysl dohoda. Taková, která bude blíže představám věřitelů, ale s některými ústupky. Bohužel, řečtí představitelé hrají poker, ale nehrají jej příliš dobře. Svou zodpovědnost alibisticky předhodili davu. Co může být způsobeno pádem Řecka? Problém je dnes mnohem izolovanější a z hlediska ekonomik s mnohem menšími potenciálními dopady, než tomu bylo v roce 2011. Z hlediska hospodářského výstupu Evropy, přímý dopad by byl měřen řádově v desetinách procent a evropský bankovní systém je dostatečně kapitalizován a na případný řecký odchod připraven. Co je nepříjemné, to jsou politické a „emoční“ dopady. Nervozita evropských spotřebitelů, rozšíření negativních nálad a vzestup populistických stran by zcela jistě nebylo pro finanční trhy vzpruhou, což by mohlo v krajním případě vést k opětovnému roztočení sestupné finančně-ekonomické spirály a zasáhnout celý svět.

Pozor na investiční chyby 

Výše naznačený negativní scénář je však poměrně málo pravděpodobný. Naším hlavním scénářem stále zůstává, že nedojde k živelnému bankrotu Řecka a ačkoli se to nezdá na první pohled, dosavadní průběh tomuto scénáři odpovídá. Přestože emoce vrcholí, karty jsou rozdány stejně jako před týdnem nebo měsícem. Jen sázky se zvyšují. Peripetie antického dramatu ještě nekončí, pravděpodobnost nadále zůstává nakloněna ve prospěch očekávání, že k nějaké dohodě po mnoha krvavých peripetiích nakonec dojde.

Následující dny a možná i týdny budou emocemi kolem Řecka poměrně nabité. Neudělejme kvůli nim investiční chybu. Využití poklesů akcií tento týden k nákupům bude skutečně jen pro investory s ocelovými nervy. Na druhou stranu, americká i evropská ekonomika jsou ve své podstatě ve stavu, který můžeme považovat za hospodářsky stabilní. A to je faktor, který bychom neměli opomíjet – vždyť výkon americké ekonomiky, která se vrátila na růstovou trajektorii, bude ve druhém kvartále možná až 4%! To sice tolik emocí nebudí, ale investičně je to mnohem důležitější. Navíc ustálení cen ropy zlepší nálady v těžebním sektoru a výborná spotřebitelská důvěra povede k dalšímu růstu tržeb nejen amerických firem.

Před více než měsícem jsme v našich portfoliích ubrali plyn a rizikovou složku (tedy převážně akcie) ponížili na neutrální úroveň. V současné době jsme spíše připraveni se opět vrátit do nadvážené pozice, samozřejmě ale záleží na konkrétních datech a událostech. Nemyslím si tedy, že je nutné prodávat rizikovější investice obecně a ani Evropu (řecká aktiva jsou ale kapitola sama pro sebe). Trochu opačně to ale platí u měn, kdy nadále favorizujeme americký dolar proti euru.

Shrňme si to tedy:

- Eskalaci řeckého dramatu jsme očekávali, překvapením je pouze referendum. To ale celou situaci znatelně komplikuje, ale nemění.
- Evropské autority včetně ECB jsou připraveny, alternativní scénáře rozpracovány.
- Evropské banky jsou připraveny, jejich expozice vůči Řecku není zásadní problém pro sektor.
- Hospodářská situace hlavních světových ekonomik je dobrá a nebude situací v Řecku zásadně ochromena.
- Investujte i nadále disciplinovaně. Zvýšené kolísání trhů může naopak tvořit investiční příležitosti.
- Krátkodobá korekce trhů je možná (stejně jako posledního půl roku), dlouhodobější zhroucení trhů neočekáváme.
- Rizikem pro ustrašeného investora je finální dohoda, uklidnění situace, obnovený fokus na výsledky firem a kondici světového hospodářství a následná rally.

Aleš Prandstetter

Pozice: hlavní investiční stratég 

Aleš Prandstetter vystudoval fakultu Financí a účetnictví, obor finance, na Vysoké škole ekonomické a MBA na Prague International Business School. V letech 1993 až 2008 pracoval na seniorních pozicích v oblasti finančních analýz ve finančních skupinách IPB, ČSOB, PPF a Sitronics TS. V roce 2008 nastoupil do ČSOB Asset Management jako hlavní analytik a vedl tým analytické podpory pro fondy KBC a ČSOB zaměřené na střední a východní Evropu se specializací na Turecko. Od srpna 2011 zastává pozici investičního stratéga ČSOB AM.

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 


Váš názor
  •  
    02.07.2015 15:17

    Děkuji za fundovaný rozbor situace a zejména jasná investiční doporučení na závěr.
Aktuální komentáře
28.03.2023
14:05TikTok – pravděpodobnost jeho zákazu a důsledky pro odvětví
13:37Státy EU schválily pravidla k ukončení prodeje nových aut na benzín a naftu v roce 2035
12:18Block: Někdo musí realizovat ztráty, jinak neskončí cyklus přílišného riskování a zásahů vlády
10:55Akcie i výnosy dluhopisů dál rostou, ačkoli tempo zvolnilo  
10:41Nebyl pochopen zdroj největšího rizika bank, varuje ekonom Summers
9:02Rozbřesk: Nová prognóza MNB může avizovat rychlejší pokles inflace v Maďarsku
8:56Tabák oznámil výsledky, v Británii rostou ceny potravin rekordním tempem a futures jsou zelené  
8:42Tabák meziročně navýšil zisk. Navrhuje vyplatit dividendu 1 310 korun za akcii
6:03FX Strategie: Poleví-li finanční napětí, eurodolar se bude moct vrátit k makro-fundamentům. Koruna maže ztráty způsobené panikou  
27.03.2023
22:41Smíšený úvod týdne na Wall Street  
21:31SAB Finance a.s.: Pozvánka na valnou hromadu dne 26.4.2023
17:25Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?
17:23Po slušném startu Evropy navazuje Amerika smíšenými výkony. Bankám se daří  
16:13Zástupci zemí EU podpořili normu o bezemisních spalovacích motorech
16:04Apple tvoří téměř třetinu IT sektoru. Munster mu věří, ale první polovinu roku vidí pro technologie jako náročnou
14:29První bankovní krize v éře Twitteru. V čem všem je jiná, než byly ty předchozí?
13:16Týdenní výhled: Propad celkové a nárůst jádrové inflace v eurozóně? ČNB nechá sazby opět stabilní, evropské banky kompenzují část ztrát  
12:17Akcie začínají týden růstově spolu s bankami  
11:17Evropské banky jsou na tom lépe, než ty americké, říká šéf Natwest
10:46Podnikatelská nálada v Německu se v březnu pátý měsíc za sebou zlepšila

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Jefferies Financial Group Inc (02/23 Q1, Aft-mkt)
Micron Technology Inc (02/23 Q2, Aft-mkt)
13:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/23 Q2)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board