U zisků amerických obchodovaných společností proběhlo již před lety utržení se od téměř stoletého trendu. A zatím nejsou známky nějakého návratu k němu. Naopak - od AI a dalších nových technologií se čeká, že zisky naberou na ještě silnější růstové dynamice. TS Lombard ale u akcií poukazuje na jeden vzorec chování, který alespoň prozatím, drží pevně. Co by říkal o budoucnosti?
TS Lombard ukazuje v následujícím grafu dlouhodobou reálnou návratnost amerického akciového trhu. Ta podle kalkulací a obrázku dosahuje od roku 1870 v průměru 6,9 % ročně (je počítána s reinvestovanými dividendami). V principu tedy máme hypotetického investora, který v roce 1870 investoval do amerických akcií a vše, co obdržel na dividendách, obratem dal opět do indexu SPX 500. Právě tomu taková strategie vynesla v průměru necelých 7 % ročně očištěných o inflaci. To je zajímavý údaj sám o sobě, ale ještě zajímavější může být to, že TS Lombard proložil dlouhodobým vývojem přímku:
Zdroj: X
Ona přímka proložená logaritmickým vývojem návratnosti jasně ukazuje, že návratnost má doposud nezviklatelnou tendenci vracet se zpět k onomu průměru. Zezdola i shora, takže kolem 7 % návratnosti osciluje v určitých cyklech. Spodní část obrázku konkrétně ukazuje, jak moc se reálná návratnost v daném období liší od 7 % trendu. Vidíme tedy názorně ony cykly, které jsou obvykle hodně dlouhé. Ale jak bylo řečeno, dříve, či později končí návratem k průměru. Respektive přestřelením na druhou stranu.
Jak jsem psal v úvodu, zisky obchodovaných firem se před lety odtrhly od hodně dlouhodobého trendu, který doposud nezlomila žádné ekonomická či jiná revoluce, nebo evoluce. Pokud bude mít AI přínosy, které jsou akciovým trhem implicitně očekávány, pak možná skutečně došlo ke změně ziskového trendu. Je možné, že by k něčemu takovému došlo i na úrovni cen akcií? Že by zde přestal fungovat návrat k průměru u 7 %?
Podle jeho obrázku a kalkulací se trh nyní pohybuje již pár let v horní části cyklu (cykly přitom v průměru trvají asi 30 let). Ve srovnání s těmi předchozími tedy ten současný není nijak extrémní. Takže o nějaké historické změně nemá v tomto smyslu zatím smysl uvažovat. Pokud je něco překvapujícího, tak snad to, že zisky lámou trend a akciový cyklus popsaný v grafu se nijak nestandardně nechová. Valuace jsou už přitom mimořádně vysoko - právě v očekávání nadstandardního strukturálního růstu zisků v následujících letech.