Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
BMW a čekání na velký třesk

BMW a čekání na velký třesk

11.08.2015 17:05

Nedávno jsem se zde věnoval akciím Daimleru, minulý týden jsme se zaměřili na (sice neobchodovanou, ale pro nás určitě zajímavou) Škodu Auto. Než pohled na ní dokončím, rád bych se věnoval ještě jedné automobilce: BMW. Shrnutí jeho čerstvých výsledků může čtenář najít v článku „BMW předvedlo slušné čtvrtletí; potvrzuje výhled pro celý rok“, já bych se rád zaměřil na trochu nadčasovější, či alespoň „nadčtvrtletnější“ pohled. Nejdříve se podívejme, jak si vedou akcie automobilky. Ty poměrně úzce kopírují trh (podobné je to s Daimlerem). Beta společnosti je přitom na hodnotě 1,3, takže návratnost by tu měla být o něco vyšší než u celého indexu DAX (současný dividendový výnos je na 2,2 %):

b1

Zdroj: FT

Podle posledních informací firma očekává, že tržby by letos měly sice výrazně růst, zisk před zdaněním by se ale měl pohybovat kolem 8,7 miliard eur, což je podobný výsledek jako v loňském roce. Následující tabulka ukazuje, že loni firma na provozní úrovni generovala tok hotovosti ve výši pouhých 2,9 miliardy eur, výrazně negativně do toho promluvil pracovní kapitál (-8,1 miliardy eur). Investice na úrovni CapEx dosáhly loni 6 miliard eur a je tudíž jasné, že provozní CF na jejich pokrytí ani zdaleka nestačilo. To samé platilo v roce 2013 a v menší míře i v roce 2012.

b2

Zdroj: FT

U BMW tak, co se týče toku hotovosti, jde o hodně podobný mustr, jaký jsme viděli u Daimleru. Včetně toho, že i BMW v situaci silně záporného toku hotovosti po CapEx vyplácí dividendy! To znamená, že si musí hodně pomoci odjinud a protože z nějakého důvodu nechce šahat na 13 miliard eur nahromaděné hotovosti, nechává růst dluh. Ten na konci roku 2014 dosáhl více jak 70 miliard eur.

Trh se domnívá, že takto fungující stroj má hodnotu dosahující 59,5 miliardy eur. Takovou kapitalizaci by například ospravedlnil 5,2 % dlouhodobý růst dividend z jejich současných úrovní (požadovaná návratnost se může pohybovat kolem 8 %). Jak jsme ale jasně viděli výše, současné nastavení takový scénář v podstatě vylučuje. Muselo by dojít buď k růstu provozního CF, či poklesu investic. Na ráně jsou samozřejmě (stejně jako u Daimleru) ony vysoké investice do pracovního kapitálu. Bez nich by provozní CF minulých dvou let dosahovalo cca 9 – 11 miliard eur a CF po CapEx by se pohybovalo hodně vysoko nad současnými dividendami.

Jsme tak opět u toho, zda jsou automobilky pouze v přechodné fázi, kdy jejich provozní CF není schopno pokrýt investice do dlouhodobých aktiv a pracovního kapitálu. Nebo zda jde o přechodně se tvářící permanentní palírnu na peníze. Tu se pálí v peci rostoucích tržeb doprovázených masivními investicemi do pracovního kapitálu, jinde zase v potřebě být neustále technologicky o krok napřed (či alespoň ne o krok pozadu), jinde zase v cenové poloválce. Všichni v této nerovnovážné rovnováze v podstatě čekají, až s tím přestanou jiní. Čekají na nějaký velký třesk a zdá se, že tohoto čekání není ušetřena ani určitá výjimečnost v podobě Daimleru, či BMW. Automobilky mezitím matou svými zisky, protože v nich nejsou odraženy ani vysoké investice do pracovního kapitálu, ani to, že CapEx je často znatelně nad odpisy.


Čtěte více:

Trh už půl roku stagnuje. Je to známka blížícího se propadu?
11.08.2015 15:41
Americké akcie se v posledních 120 dnech nikam nepohnuly. Sektory jako...
Pár minut poté ... videokomentář na DAX
11.08.2015 15:42
Další ze série videokomentářů, zaměřujících se na technické signály, n...
Čínská devalvace a rizika pro další měnové páry
11.08.2015 15:50
Přetahovaná o globální poptávku je hodně staré téma. Další kapitolu se...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.09.2022
22:01Wall Street uzavírá smíšeně. S&P 500 ukázal nová minima  
17:38Děravý Nord Stream, příprava na akci BoE a klesající ceny domů  
17:32Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
16:54Wall Street se snaží o obrat, rostoucí ropa pomáhá energetikám  
16:54Spotřebitelská důvěra v USA v září opět vzrostla, přispěl k tomu levnější benzin
16:22Podíl Londýna na primárních nabídkách akcií v Evropě klesl nejníže za 12 let
15:40Cílené útoky na plynovody Nord Stream 1 i Nord Stream 2? Úniky na více místech, potvrzeny silné podmořské výbuchy
15:36UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pololetní zpráva k 30.6.2022
13:46Akcie mohou jít nahoru i přes korekce ziskových očekávání, domnívá se ekonomka. Probíhají strukturální změny
12:09Summers: Postup Fedu je vítaný, Velká Británie začíná připomínat rozvíjející se zemi
11:54Nálada německých exportérů v září znovu klesla, je nejníže od května 2020
11:38EPH Financing CZ, a.s.: Oprava výroční zprávy společnosti za rok 2021
11:31RMS Mezzanine, a.s.: Konsolidovaná pololetní zpráva společnosti za 1. pololetí roku 2022
11:14Světová banka kvůli zpomalení růstu v Číně zhoršila výhled růstu východní Asie
11:07Po negativní sérii si trhy vybírají oddechový čas, akcie a dluhopisy opatrně rostou  
11:02NET4GAS, s.r.o.: Sdělení skupiny NET4GAS a jejích společníků k současné situaci na trhu
11:00Evropské trhy se nadechují nad vodou, ale sentiment zůstává nejistý  
9:05Rozbřesk: Fiskální experimenty nové britské vlády se nelíbí libře, koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:51Vláda schválila návrh rozpočtu se schodkem 295 miliard korun. Navýšil se o výdaje na zastropování cen energií
8:50Nový návrh rozpočtu, sázky na libru pod paritou s dolarem a po včerejším výprodeji nádech  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board
16:00USA - Prodeje nových domů