Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pravý důvod pro čínský juan jako rezervní měnu MMF a ztráty eura v mezinárodním obchodu

Pravý důvod pro čínský juan jako rezervní měnu MMF a ztráty eura v mezinárodním obchodu

04.01.2016 9:26
Autor: Rostislav Plíva, Patria Finance

Začátkem minulého měsíce jsme se mohli mnohde dočíst, že čínský juan bude nově použit k výpočtu hodnoty SDR (Special Drawing Rights), neboli jakési multilaterální mezinárodní rezervní měny (více třeba ZDE). Začaly se množit komentáře, jak je to další hřebíček do rakve údajně stále více opouštěnému americkému dolaru a jak Čína a její měna je novým nastupujícím světovým měnovým standardem. V tomto sloupku bych chtěl proto ukázat, že věci se mají trochu jinak.

Jak se stát součástí SDR

Jak se stát součástí SDR? Velmi těžko. Při opouštění standardu „mezinárodní zlaté devizi“ v roce 1969, potažmo 1973 byla ustanovena SDR a jejich součástí byly měny USA, Velké Británie, Japonska, Francie a Německa. Pokud nepočítáme technickou změnu vzniku eura a úpravu složení SDR v roce 1999, kdy byly nahrazeny francouzský frank a neměcká marka, tak se to do dnešní doby nikomu nepodařilo. Je zcela na místě brát tuto událost jako něco velmi mimořádného.
K přijetí do klubu „vyspělých stabilních rezervních měn“ je nutné splnit přísná kritéria, která si Mezinárodní měnový fond (MMF) klade. Jsou to například volný pohyb měnového kurzu (free-floating), otevřený kapitálový účet, podíl na platbách v globálním mezinárodním obchodu či zveřejňování údajů o rezervách.

Úmyslně jsem vybral ta kritéria, která jsou diskutabilní. Začněme u měnového kurzu juanu. Ten byl ještě loni fixně navázán na americký dolar. Během roku 2015 čínská centrální banka (PBoC) přikročila k několika devalvacím své měny. Pro svět to byl takový šok, že to zapříčinilo, či se minimálně spolupodílelo, na největší korekci akciových trhů v loňském létě. Vzhledem ke stávající situaci okolo juanu lze proto úspěšně pochybovat, že by se jednalo o měnu, která je v rámci režimu volně pohyblivého měnového kurzu stabilní. S tím souvisí i otevřenost kapitálového účtu a i údaje o rezervách. Čínská PBoC a SAFE (State Administration for Foreign Exchange) nezveřejňují zrovna spolehlivá data. Údaje o rezervách zahraničních měn a zlata jsou téměř na úrovni státního tajemství a vzhledem k oznamovaným změnám a jejich fluktuacím se jim nedá příliš věřit ani dnes (například ZDE).

Platby v mezinárodním obchodu jako kritérium SDR

Další podmínkou je používání dané měny v mezinárodním obchodě. Kritéria z předchozího odstavce se týkaly spíše stability měny. Používání měny v mezinárodním obchodě ale vypovídá o použitelnosti/směnitelnosti měny. Níže uvádím tabulku podílu jednotlivých měn z SDR v procentech na mezinárodních platbách dle SWIFT (více ZDE). Zároveň pro ilustraci dodávám 3 měny, které v SDR nejsou. Konkrétně AUD, CAD a CHF. Pořadí je dle absolutního objemu roku 2013, kdy juan byl až 13.

rosta2

Juan skutečně za poslední 3 roky výrazně nabral podíl na mezinárodních platbách. Stále však neplní pravidlo minimálně 2,5% podílu na mezinárodních platbách, které MMF vyžaduje. (Byť údaje za druhé pololetí 2015 ukazují, že už to může být velmi blízko). Za pozornost stojí, že dle nejnovějších údajů je juan v platbách pátý, jak naznačuje výše uvedená tabulka. Nicméně jeho váha v rámci SDR bude třetí nejvyšší a vzhledem k podílu na mezinárodních platbách to bude dokonce 400 % tomu odpovídající hodnoty. Neboli, juan je jako součást SDR velmi silně protěžován a nadhodnocován.
Dalším zajímavým postřehem z tabulky je, že použití amerického dolaru roste ještě rychleji než u juanu a tím, kdo skutečně, a poměrně dost výrazně ztrácí, je měna eurozóny. Euro rovněž dle nového rozdělení ztratí svůj podíl v rámci SDR (z 37 % na 31 %), což „pomůže“ inflačním záměrům ECB. Evropské dluhové a ekonomické problémy posledních let se podepisují i na mezinárodních platbách.

Proč tedy juan v SDR, aneb řešení problémů domácí měnové politiky


Z výše popsaných argumentů je zřejmé, že juan neplní aktuálně kritéria MMF pro to, aby byl součástí SDR. Rozhodnutí o zařazení juanu do SDR tedy nebylo přijato na základě padesát let stabilních pravidel, či ekonomických faktorů, ale bylo ryze politické.

Čína se aktuálně po dlouhých dekádách podhodnocovaného kurzu potýká s problémem jeho nadhodnocení, které, pokud by i nadále držela stabilní kurz a nepřikročila k devalvaci, by mohlo skončit velmi vážnými ekonomickými problémy. Zároveň s tím má problémy se stabilitou svého bankovního systému, množstvím špatných úvěrů, vývojem cenové hladiny a strukturou kapitálové vybavenosti ekonomiky. Tyto potíže jsou způsobené zejména dřívější měnovou politikou. Nyní by PBoC potřebovala k vyřešení těchto problémů rozdílné měnové politiky. Problémem centrálních bank ale je, že nemají mnoho nástrojů, fakticky pouze jeden a navíc nemohou pomocí jednoho nástroje dosahovat více cílů. (k přečtení třeba toto).

PBoC si tímto krokem uvolňuje ruce k dosažení dvou, v její současné situaci protiležících měnových cílů. Vnější ekonomické rovnováhy a stability růstu cenové hladiny. Pro druhý z cílů potřebuje rychlejší růst měnové báze. Pro první naopak pomalejší. Udržení vnější rovnováhy je aktuálně problémem pro PBoC a jednou z příčin domácích deflačních tlaků.

Pokud nově juan bude rozpoznáván jako jedna z rezervních měn SDR, tak by rychlejší růst báze, který PBoC má kvůli vnitřní rovnováze v plánu (o tom svědčí i „záchranná“ opatření proti pádu akcií na čínské akciové burze), mohl být absorbován centrálními bankami zbytku světa. Místo vývozu čínské deflace, dojde v delším horizontu k vývozu inflace. Čína tak bude inflačně hřešit na použití své měny jako rezervy mezinárodního měnového systému, jako to dělaly Spojené státy po většinu dvacátého století. Neboli, máme zde pokračování Currency Wars (dříve třeba ZDE, nebo ZDE).

 





Čtěte více:

Deset nejvýznamnějších globálních událostí roku 2015
02.01.2016 7:00
10. Saúdská Arábie intervenovala v Jemenu. Došlo k tomu na konci březn...
Rozbřesk - Nový rok ve znamení čínského strachu
04.01.2016 9:10
Čínské akciové trhy vstupují do nového roku masivním výprodejem - po p...
Farmaceutická Shire prý jedná o převzetí Baxalta za 32 mld. USD
04.01.2016 8:59
Ve farmaceutickém sektoru se na počátku nového roku zřejmě schyluje k ...

Váš názor
  •  
    05.01.2016 9:05

    Zajimavy pohled na vec. Ja za tim vidim jeste politicke pretahovani se o Cinu ze strany USA. Jinak pekny clanek jako vzdy.
    Plachý
    • To:plachý
      05.01.2016 10:58

      Dobrý den, souhlasím s Vámi. Bez souhlasu/podpory USA by něco takového Číně u MMF neprošlo. USA si takto udrží svůj reálný vliv na vývoj v Číně a bude tím moci ovlivňovat i její exporty. Čína za to na oplátku dostane možnost vyřešit své domácí problémy. Ať to dopadne jakkoli, vítězství je to pro USA.
      Rostislav Pliva
Aktuální komentáře
16.07.2019
22:04Wall Street po pěti dnech oslabila, Goldman Sachs po výsledcích +1,9 %
18:43Jaké signály vysílá PE ohledně budoucí návratnosti trhu?
17:52CNBC: Akcionáři Alibaby schválili štěpení akcií v poměru osm k jedné
17:32Zatímco dolaru pomohly vzhůru výnosy, libru drtí výhled tvrdého brexitu  
17:18Goldman Sachs: Akciový segment příjemně překvapil, zklamalo investiční bankovnictví  
17:04Amazon vs EU: Vestager v bitvě s techem nepolevuje
16:47Johnson & Johnson díky farmaceutické divizi zvýšil zisk o 42 procent
16:07Průzkum: Čínský jüan bude do roku 2030 tvořit až pětinu globálních devizových rezerv
16:05JPMorgan se poprala s překážkami, zaráží však investiční bankovnictví (komentář analytika)  
14:54Americký spotřebitel v červnu utrácel, tržby překonaly očekávání
14:24Makléři v Goldman Sachs potěšili investory
13:14JPMorgan s rekordním ziskem snižuje roční cíl pro úrokový výnos a akcie klesají
12:37Carlson: Zlato, bitcoin a trendy, které přinese nová generace
12:33Banky: Bankovní trh ve střední a východní Evropě silně poroste, nejstabilnější je český
12:06ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku je horší, než se čekalo
11:50Handelsblatt: Evropští výrobci oceli se ocitají pod tlakem
10:58Magid: V podstatě nikdo v Bruselu netuší, co Evropská unie vlastně znamená
10:50Trhy jsou před daty a firemními výsledky nerozhodné, dolaru se ovšem daří  
10:14ČEZ prozkoumá možnosti těžby lithia v ČR, poskytne půjčku australské EMH
9:44Bisnode: V daňových rájích sídlí nejméně českých firem od 2011

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m