Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
S Fedem se nebojuje? To už dávno neplatí

S Fedem se nebojuje? To už dávno neplatí

25.07.2016 17:45

Ve středu bude Fed, respektive FOMC rozhodovat o tom, zda už náhodou není čas zase trochu znormalizovat americkou monetární politiku. Touto normalizací se myslí zvedání sazeb (rychle jsme zapomněli na to, že by jí také bylo možno provádět prodejem aktiv, která Fed nakoupil během QE). První z grafů, které bych dnes čtenářovi představil, ukazuje pravděpodobnost kterou trh s futures připisuje jednotlivým scénářům zvedání sazeb. Žlutě vyznačené pole představuje scénář „žádné zvyšování do konce roku 2016“, světle šedé pole představuje scénář jednoho zvýšení a tmavě šedé dvou:

fed boj 1.png

V druhé polovině června začala prudce růst pravděpodobnost toho, že k žádnému zvyšování letos nedojde a po hlasování o Brexitu si tímto scénářem byli na čas trhy 100 % jisty. Když se ale ukázalo, že Brexit ani zdaleka nepáchá takové okamžité škody, jak se předpokládalo, začala zase rychle růst pravděpodobnost jednoho zvýšení sazeb. Nyní jsou tyto dva scénáře zhruba 50/50 (konsenzus nyní tvrdí, že tento týden ke zvednutí určitě nedojde).

Jak (ne)bojovat s Fedem

Jedno z pevných pravidel trhů zní, že s „Fedem se nebojuje“. Na základní úrovni to znamená, že pokud Fed chce, aby se věci hnuly nějakým směrem, je nesmyslné sázet na vývoj opačný. Je to prosté, ale pokud se začneme v relevanci a aplikaci tohoto pravidla trochu vrtat, přece jen se objeví řada nejasností. V pokrizových letech se například potvrzuje, že Fed dokáže velmi dobře „zatáhnout za provázek“ (ekonomiku utlumit), ale „tlačit na provaz“ (ekonomiku stimulovat) už je mnohem složitější. Sázky na to, že přání Fedu budou rychle splněna tak nevycházely nejlépe.

Druhý graf pak ukazuje, že situace na některých trzích je skutečně hodně vzdálená radě „s Fedem nebojovat“ a naopak tam zuří slušná bitva. Černými tečkami je vyznačena výše sazeb, která by podle jednotlivých členů FOMC měla být dosažena na konci každého roku (a v dlouhodobém období). Žlutě pak jsou vyznačena očekávání trhu. Rozdíly jsou bez přehánění obrovské a kulminují v onom delším období: Podle jednotlivých členů FOMC by se v něm měly sazby pohybovat někde kolem 3 %, ovšem trh tvrdí, že to bude kolem 1 %!

fed boj 2.png

Od března se medián černých bodů trochu snížil (členové FOMC revidovali své projekce směrem k trhu), ale jak bylo řečeno, rozdíl je stále velký. Co to znamená v praxi? V současném ekonomickém prostředí platí, že nízké aktuální a očekávané sazby a výnosy vládních dluhopisů znamenají ekonomický útlum, vyšší sazby naopak silnější oživení. Z toho je zřejmé, že dluhopisové trhy jsou ohledně dalšího vývoje v americké ekonomice mnohem skeptičtější než Fed.

Pokud by se nakonec realita začala přece jen blížit optimismu FOMC, na dluhopisových trzích by to vyvolalo nepříjemný zemětřas. Jak ale bylo uvedeno, zatím spíše korigují členové FOMC svá očekávání směrem k trhu. Akcie jsou pak ve stavu, nerozhodnosti. Nejlepší by pro ně samozřejmě byla možnost rychlého oživení a nadále nízkých sazeb, která je ale nesplnitelná (i když se občas zdá, že někdo v ní stále věří). Nejhorší je naopak scénář „normalizace za každou cenu“ – zvyšování sazeb i přes utlumené oživení (tuto možnost nelze z řady důvodů bohužel úplně vyloučit). A zdá se, že ve zbylých kombinacích by pozitivní dopad silnějšího oživení zhruba vyvažoval negativní dopad zvyšování sazeb (a s ním rostoucí nejistoty). Na medvěda to snad stále nevypadá, více než zvolna kráčejícího býka ze současné situace ale asi také nedostaneme.


Čtěte více:

Češi krotí svůj přehnaný optimismus
25.07.2016 9:40
Podle dnes zveřejněných údajů statistického úřadu zůstává nálada v čes...
Odhad výsledků CETV za 2Q16 - Viditelný růst reklamních trhů a zaúčtování ztráty z prodloužení splatnosti dluhopisů
25.07.2016 16:00
CETV zveřejní své výsledky za 2Q16 zítra ráno (před otevřením trhů). ...
Ifo: Brexit německé firmy nevyděsil
25.07.2016 10:33
Lehce horší než minule, ale stále lepší než se čekalo. Tak by se daly ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2020
18:55SAZKA Group a.s. - Oznámení
18:00MONETA Money Bank, a.s. dokončila koupi 100% podílu ve společnostech Wüstenrot – stavební spořitelna a.s. a Wüstenrot hypoteční banka a.s.
17:39O pandemii a udržitelnosti vládních dluhů
17:34Moneta Money Bank oznámila dokončení akvizice Wüstenrot za 175 milionů eur
16:56Americká data byla lepší, než se čekalo, akcie ale zahajují 2Q poklesem  
16:51Miliardáři z Lega: Dlouhodobý investor v klidu sedí a přečká bouři
16:42Aktivita zpracovatelského sektoru USA byla nejslabší od roku 2009
16:25ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték
15:32ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu
15:03České státní dluhopisy šly v dnešní aukci opět na dračku
14:34Petr Dufek: Státní rozpočet za první tři měsíce končí schodkem téměř 45 mld. Kč
14:30EUC a.s. - zahájení výplaty pátého úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/22, ISIN CZ0003517724
13:56Hughes: Až dvojciferný pokles produktu, historie ukazuje, co nyní dělat
12:52ING: Z velkých ekonomik ohrožuje krize nejvíce Německo a Kanadu
12:15CNBC: Bitcoin si ve čtvrtletí vedl lépe než americké akcie
12:11Bloomberg: Znudění, izolovaní lidé jsou pro Facebook výhrou
12:08Pomoc firmám a mají trhy to nejhorší za sebou? Sledujte další ranní kávu Jana Bureše
11:59Forbes: Miliardářští majitelé bunkrů se připravují na nejhorší
11:20Aktivita v průmyslu eurozóny v březnu kvůli koronaviru klesla
11:12Slušná data, ale i varování. Akcie obrátily dolů, dolar posiluje  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:50JP - Index podnikatelské aktivity Tankan
3:45Čína - PMI v průmyslu
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m