Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč záporné sazby komplikují ECB život?

Proč záporné sazby komplikují ECB život?

06.09.2016 11:00
Autor: Finanční trhy ČSOB, ČSOB

Před více než dvěma roky ECB oddstartovala experiment se zápornými sazbami. Tento krok měl rozhýbat evropské banky k poskytování úvěrů a měl podpořit jiná opatření ECB směřující k vyšší dostupnosti peněz. Úvěrová dynamika v eurozóně se sice pomalu vylepšuje. Těžko ale říct, jakou zásluhu na tom má poslední snižování sazeb ECB do záporu. Průzkumy ECB ukazují na to, že se za poslední rok dostupnost peněz již nijak výrazně nevylepšila a hnacím motorem úvěrového oživení byla rostoucí investiční aktivita a poptávka po úvěrech z reálného byznysu. Záporné sazby dnes naopak mohou situaci čím dál víc komplikovat.

Málokdo v ECB pravděpodobně počítal s nasazením záporných sazeb na dlouhou dobu. Jak upozorňuje řada studií (viz například ZDE) delší období záporných sazeb má již dnes negativní dopad na ziskovost evropských bank. A to především těch, které mají z velké části tvořena pasiva vklady domácností. Právě u vkladů domácností si totiž evropské banky netroufnou účtovat nižší nebo dokonce záporné sazby, viz například studie Banky pro mezinárodní platby (BIS).

Shodou okolností k nejpostiženějším bankovním systémům patří v tuto chvíli právě ty nejslabší - například italský. Podle MMF by meziroční dynamika italských úvěrů musela zrychlit z 0,5% alespoň na 3,5% tak, aby se italským bankám vykompenzoval propad úrokové marže jen za posledních šest měsíců. To se asi jen tak nestane. Naopak kapitálově slabší banky (jako je řada italských) mohou ve finále na pokles ziskovosti reagovat i omezením úvěrování. Proto i MMF po vzoru OECD nebo Banky pro mezinárodní platby začal kritizovat pokusy o další snižování sazeb hlouběji do záporu nebo o neúměrné natahování této politiky. Podle MMF by se ECB měla soustředit více na přímý tisk peněz - politiku kvantitativního uvolňování (QE).

Není to ale krok z bláta do louže? Pokud by se ECB rozhodla natáhnout politiku QE, natáhne s tím nutně i období záporných úrokových sazeb. ECB dnes totiž jasně říká, že sazby půjdou vzhůru až dlouho po ukončení QE. Současně sama politika QE, tím jak sráží dolů dlouhé tržní sazby (5-10 let), ohrožuje rozumnou ziskovost finančního sektoru aniž by ho při tom netlačila do nadměrného rizika.

Možná spíš dozrál čas na to, přiznat si, že současnou kombinaci nízké inflace a relativně pomalého růstu měnová politika sama nevyřeší. Pokud si to ECB neuvědomí, může svojí umíněností bankám, podnikům i domácnostem nadělat v bilancích pěkný nepořádek.

Jan Bureš

Pozice: hlavní ekonom Poštovní spořitelny

Jan Bureš je hlavním ekonomem Poštovní spořitelny a ekonomem ČSOB. Pracoval jako analytik na ČSÚ a vedl ekonomický výzkum v Institutu pro evropskou politiku Europeum. Vystudoval Vysokou školu ekonomickou v Praze.

Témata: makro eurozóny a Německa, ECB, česká koruna a technická analýza na forexu, konstrukce předstihových indikátorů pro sektor průmyslu ve středoevropských zemích.


Čtěte více:

Čína a spol. - zdánliví „tahouni“ globální ekonomiky
05.09.2016 11:15
V globální ekonomice zůstalo jen několik rychle rostoucích zemí. Jde z...
Nová tradingová strategie investičních bank: Hledání emocionálních supermanů
05.09.2016 14:30
Akciový trader je v hlubokých problémech. Je mladý a na Wall Street pr...
Šéf BoJ slibuje dál uvolňovat měnovou politiku, trh mu moc nevěří
05.09.2016 12:30
Japonská centrální banka (BoJ) bude pokračovat v uvolňování měnové pol...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university