Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co nyní kupují hedge fondy? Ojetá auta

Co nyní kupují hedge fondy? Ojetá auta

15.12.2016 20:11

Posledních pár let vzalo hedge fondům snad všechnu gloriolu, kterou se jim dříve podařilo nasbírat. Jejich návratnost je obecně nezáviděníhodná a pohybuje se pod trhem. Je tak otázkou, jak vnímat tahy, které tyto fondy provádí: Jsou jimi nakupované akcie dobrým tipem na koupi, či jde spíše o známku toho, čemu se vyhnout? Podívejme se na jednu takovou a třeba uvidíme.

Investor Daniel Miller tvrdí, že podle databáze Insider Monkey vlastnilo na konci třetího čtvrtletí akcie prodejce ojetin CarMax 34 hedge fondům na konci druhého čtvrtletí to bylo „jen“  21 fondů. Takový Markel Gayner Asset Management má CarMax jako svou největší pozici a i další fondy vlastní poměrně významné podíly v této společnosti. CarMax je tedy bezesporu v hedgefondovém kurzu. 

Pokud někdo tyto akcie koupil po prudké rally v roce 2014, kvůli následnému sešupu trpce litoval a zřejmě stále lituje i přesto, že v roce 2016 si titul prošel další pozoruhodnou rally. Z následujícího obrázku je také zřejmé, že s těmito akciemi se investoři rozhodně nenudí, protože volatilita je značná. I systematické riziko je poměrně vysoko, protože beta se blíží hodnotě 1,3 – jde přirozeně o značně cyklický titul.

001
Zdroj: FT

Ze dvou spodních grafů vidíme, že CarMax je schopný poměrně soustavně navyšovat tržby a to samé se od něj čeká v následujících dvou letech. Vývoj zisku na akcii (EPS) by měl být podobně „lineární“. CarMax v letošním roce zvýšil počet prodejních míst o 10 %, ale stále pokrývá jen asi 65 % americké populace, takže prostor pro další růst by tu být měl.  

Podle zmíněného investora vyniká CarMax nad svou konkurencí svými dlouholetými a rozsáhlými zkušenostmi v oblasti nákupu a prodeje aut. Prodej ojetých vozů je navíc povětšinou roztříštěným odvětvím a firma by tak mohla využívat určitých úspor z rozsahu. I když to je podle mne v tomto byznysu trochu otázka do pranice. Zrovna tak totiž může fungovat to, co bych nazval ztrátami z rozsahu. 

Jak jsem zmínil, podstata podnikání CarMaxu (a následně i vysoká beta) dělají z této akcie jednoznačně cyklický titul.  Je možné, že hedge fondy o něj jeví zájem právě proto. Podle některých indikátorů totiž nyní dochází k dalšímu cyklickému zlepšení ekonomické aktivity v USA. Dejme ale nyní stranou podobné makroúvahy a podívejme se na základ fundamentu této společnosti. Ten je totiž poněkud výjimečný, což rychle zjistíme pohledem na tok hotovosti:

002 
Zdroj: FT

Provozní cash flow je často hluboko v záporu, příčinou ale není nízká ziskovost (i když návratnost investice dosahuje 4,4 %, což také není žádná hitparáda).  Důvod leží ve vysokých investicích do provozního kapitálu (obvykle znatelně nad 1 miliardu dolarů). Ten bezesporu odráží expanzi a transformaci firmy (viz níže), která vyžaduje investice do zásob, ale zejména dlouhodobých pohledávek. 

Spolu s nutnými dlouhodobými investicemi tak CarMax potřebuje každý rok poměrně mohutnou finanční injekci, protože vlastní zdroje (zásobu hotovosti) už nemá (naštěstí si nehraje na haura a nevyplácí dividendy). Tato injekce má formu dluhu a jeho výše nyní převyšuje EBITDA zhruba desetkrát! Takový poměr by běžně byl obludný, ovšem u CarMaxu probíhá podobná přeměna jako u mnoha automobilek. Na jejím konci by měl být hybrid prodejce aut a banky/leasingové společnosti, na kterého některé běžné ukazatele automaticky aplikovat nelze. 

U  CarMaxu se tedy stejně jako u automobilek čeká na to, až začnou všechny investice do finančních pohledávek a celá transformace na polofinanční instituce vynášet. Ne na úrovni zisků, ale na úrovni volného toku hotovosti, protože pouze z něj je možno dlouhodobě vyplácet dividendy. Celé to může skončit velmi dobře, i ne moc dobře – před delší dobou jsem tu například psal o plošně klesající kvalitě úvěrů financujících koupi vozů v USA.  Hedge fondy, zdá se, sází na možnost „a“. 

Čtěte více:

Energetické akcie pro příští rok - díl druhý
07.12.2016 19:42
Kanadská společnost Enbridge je dalším z titulů, které investor Matthe...
Drony jako investice
08.12.2016 19:30
O všemožném využití dronů a také o rizicích, která jejich rostoucí pop...
Tři dividendoví aristokrati na Vánoce
13.12.2016 19:45
Na stránkách Fool.com doporučují „tři nejlepší dividendové aristokraty...
Poučné lekce od jedné trochu morbidní akcie
14.12.2016 18:34
Akcie s velmi vysokým dividendovým výnosem jsou jen pro otrlé, protože...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)