Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Střední Evropa je zpět ve hře – jaký nabízí investiční potenciál?

Střední Evropa je zpět ve hře – jaký nabízí investiční potenciál?

3.3.2017 15:36
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Za posledních 12 měsíců jsme byli svědky výrazného růstu středoevropských akcií s více než 20procentním meziročním růstem. Zpočátku je táhl růst maďarských akcií, k nimž se ve druhé polovině roku přidaly ty polské s rozhodující váhou. České akcie stále mírně zaostávají navzdory vynikajícím ekonomickým podmínkám, které panují napříč regionem. Přichází vhodná doba investovat v našem regionu?

Hlavní indexy akciových trhů v USA a západní Evropě již pokořily svá předkrizová maxima, zatímco trhy ve střední a východní Evropě zůstávají ve stínu svých předchozích vrcholů. Nelze proto říct, že by ceny akcií „utekly“. Částečné vysvětlení poskytne rozdílný vývoj ziskovosti firem, ale také prosté ocenění na trhu (viz Graf 1: Srovnání poměru tržní ceny akcie k očekávanému zisku na akcii, tzv. očekávané P/E, s historickým průměrem).

ČSOBAM
 
Zdroj: Bloomberg

Z výše uvedeného grafu vyplývá, že akcie v USA a eurozóně se obchodují s téměř 20procentní prémií proti svému historickému průměru, ale poměr cen a zisků ve střední Evropě se nachází jen něco mírně nad průměrem. Americké akcie jsou tradičně dražší, a historicky tomu tak bylo díky tamní tržní efektivnosti. Zato střední Evropa se, na rozdíl ode dneška, v posledních deseti letech obchodovala za mírně vyšší poměr než eurozóna. Proč tomu tak je? Jedním z důvodů současného stavu mohou být politická rizika. Především nové sektorové daně a zásahy do již zavedených penzijních systémů v Polsku a Maďarsku odradily mnoho investorů. Přesvědčit je k rychlému návratu zpět pak nebývá jednoduché. Podobné pokusy můžeme zaznamenat i u nás. Na druhou stranu ani západní Evropa není bez rizik, o čemž nás přesvědčilo nedávné referendum ve Velké Británii o vystoupení země z EU. Zvýšenou pozornost si vyžádají i nadcházející volby ve Francii a zemích Beneluxu. V Maďarsku už od sektorových daní postupně upouštějí a také v Polsku pozorujeme, že některá tvrdá opatření budou zmírněna. Z tohoto pohledu se výraznější „sleva“ středoevropských akcií vůči západoevropským nezdá opodstatněná.

Vynikající stav ekonomiky regionu snižuje reprezentativnost trhů

Dalším důvodem, sice technickým, ale důležitým, je nízká reprezentativnost domácích trhů, která částečně znemožňuje burze věrně zobrazit současný vynikající stav ekonomiky. Zatímco český burzovní gigant ČEZ si může nechat zdát o ziscích z let 2007–2009 a bankovní zisky v lepším případě stagnují, největší soukromý zaměstnavatel v zemi, automobilka ŠKODA, která na burze není, dnes vyrábí téměř dvakrát více vozů než v předkrizovém roce 2007. Pokud se podíváme na strukturu sektorů a odvětví, najdeme přílišnou orientaci akciových trhů na finanční instituce proti reálné ekonomice. Vedle sektorové struktury, můžeme reprezentativnosti finančních trhů a ekonomiky také znázornit pomocí velikosti tržní kapitalizace veřejně obchodovaných domácích firem vůči ročnímu HDP (viz graf 2). Z tohoto pohledu je na tom v regionu nejlépe Polsko s dvakrát vyšším podílem proti České republice, a dokonce i vyšším než v Rakousku. V průměru však střední Evropa zaostává i za chudšími zeměmi, jako jsou Rusko či Turecko. Za zmínku stojí tržní kapitalizace firem v „komunistické“ Číně, která tvoří 68(!) procent jejich ročního domácího produktu, což je více než ve Francii nebo Německu.

ČSOBAM
 
Zdroj: Bloomberg

Dividendy v regionu mají tradičně vysoký výnos

Kromě aktuálního ocenění zajímá investory také pravidelný příjem, tj. dividenda, kterou mohou držbou akcií získat. Zde spatřujeme velkou výhodu středoevropského regionu, kde je vysoký dividendový výnos poměrně tradiční, zejména u českých akcií (graf 3).

ČSOBAM
 
Zdroj: Bloomberg

Vhodný doplněk portfolia

Při současných nízkých úrokových sazbách jsou dividendy přesahující tři procenta pro investory zajímavou alternativou, a to i za předpokladu stagnujících zisků (očekáváme jejich růst). Nízké úrokové sazby nicméně nepotrvají věčně, jejich růst, a především konec záporných výnosů však bude pozitivní zprávou pro celý finanční sektor a následně i středoevropské akciové trhy. Navzdory nižší reprezentativnosti – snad s výjimkou Polska – a vzhledem k výše uvedenému považujeme investice ve střední Evropě jako vhodný doplněk portfolia. Navíc řada politických rizik je v cenách akcií již zakomponována a jejich relativně nižší ocenění jim ve srovnání s eurozónou dává určitou konkurenční výhodu. 

Pavel Kopeček

Pozice: portfolio manažer ČSOB Asset Management

Pavel Kopeček má více než 10 let zkušeností v oblasti investic a finančních trhů. V ČSOB Asset Management působí jako portfolio manažer od roku 2007, kde má nyní na starosti správu smíšených fondů a akciových fondů se zaměřením na střední a východní Evropu. Předtím pracoval jako makléř ve skupině Fio. Je držitelem titulu inženýra ekonomie z Vysoké školy ekonomické v Praze a držitelem certifikátu CFA. 

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 

 

Čtěte více:

Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
2.12.2016 11:08
Česká národní banka (ČNB) komunikuje trvání tzv. tvrdého měnového záva...
Dá se vůbec vydělat na růstu úrokových sazeb?
19.12.2016 14:06
Úrokové sazby se po výrazném poklesu v posledních měsících odrazily ...
Proč bankovní depozita nevydělávají
31.1.2017 15:08
Pohled na aktuální nabídku úročení bankovních vkladů odhalí mezi český...

Váš názor
  •  
    9.3.2017 9:33

    Tituly ve Střední Evropě mají rychlejší návratnost než v USA. Zajímavé. ;-)
    Harp.
Aktuální komentáře
22.11.2017
22:01Americké akciové trhy dnes přešlapovaly na místě poblíž historických maxim
18:54Investiční rarita s hromadou hotovosti a velkými ambicemi
17:37Project Syndicate: Připravme se na Trumpovy obchodní války
17:10Summary: Salesforce znovu s velmi dobrými čísly, z vedení Hewlett Packard Enterprise odstupuje Meg Whitmanová
17:04Pražská burza znovu v červeném, spekulace o možném prodeji vytáhly CETV (+2,6 %)
16:51Zatímco dolar se dostává pod větší tlak, koruna mírně navyšuje zisky  
16:43Kam s ní? Giganti technologického sektoru drží obrovské zůstatky peněz
16:33Analytik Patrie: Změna vlastníka CETV může ovlivnit sledovanost
15:57Hewlett Packard Entreprise nezabodoval. Ani s výsledky, ani s výhledem
15:56Kde také probíhají "závody ve zbrojení"
14:45Objednávky zboží v USA - říjnová čísla nepřesvědčila
14:33Strategie ČEZ na Slovensku: Decentralizovaná energetika, ústup z prodeje elektřiny i plynu domácnostem
14:25Mediální expertka: Prodej TV Nova otřese televizním trhem. Důležitá bude strategie placených kanálů
13:46Jak jednat s Rusy?
12:01HP (-5 %) vděčí za ziskovost hlavně tiskárnám, náklady ale osekaly marži
10:50Koruna posiluje pod 25,50, dolar tlačí dolů nejistota šéfky Fedu  
10:20Čínská skupina CEFC a Penta chtějí koupit mediální skupinu CETV, tvrdí zdroje Reuters
9:13Rozbřesk: ČNB nic nebrání nasadit vyšší rychlost. Koruna na post-exitovém maximu
8:59Trhy zřejmě zahájí v mírném zisku, silná koruna by nemusela přát akciím Erste ve Vídni  
8:25Průměrná sazba hypoték v říjnu stoupla na 2,10 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
20:00USA - Zápis z jednání FOMC