Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Siegel uklidňuje býky: Trh by měl dál růst

Siegel uklidňuje býky: Trh by měl dál růst

03.01.2018 12:13
Autor: Redakce, Patria.cz

Jak poukazuje Bloomberg gadfly, profesor financí Jeremy Siegel nikdy netrpěl nedostatkem optimismu ohledně dalšího růstu cen akcií. Nyní tvrdí, že býčí trh stále nedospěl ke svému konci, přestože je mu již devět let. Koneckonců by ale tento jeho pohled neměl být překvapením, protože už ve své knize z roku 1994 pojmenované Akcie pro dlouhé období prezentuje řadu důvodů, proč mají akcie ve srovnání s alternativními investicemi v delším období výhodnější postavení. Načasování vydání jeho knihy nemohlo být lepší, protože po něm přišlo dlouhé období růstu akciového trhu. Má podobně dobrý odhad i nyní?

Zmíněné období ale nakonec vedlo nejednoho odborníka k varování před přehnaným optimismem. Jedním z nich byl i Siegelův kolega a přítel Robert Shiller. Ten používá k hodnocení vývoje na trhu cyklicky upravený poměr cen a zisků obchodovaných společností nazývaný CAPE a jeho hodnota se v roce 1999 vyšplhala na rekordní úroveň 44,2. Historický průměr přitom dosahoval 15,2. K Shillerovi se v roce 2000 přidal i Siegel, když řekl, že technologické tituly už kupují jen hlupáci. Zbytek trhu ale měl podle jeho názoru stále rozumné valuace. 

Zmíněné události proběhly zhruba před dvaceti lety, index S&P 500 má ve srovnání s rokem 2009 trojnásobnou hodnotu, CAPE leží na úrovni 31,3. Ve srovnání s dlouhodobým průměrem ve výši 16,8 se tedy nalézá opět mnohem výše a na podobných úrovních jako dnes se nacházelo jen v roce 1929 a během technologické mánie. Jak ale bylo řečeno, Siegel z toho nervózní není a akcie jsou podle něj oceněné férově. Očekává, že trhy nabídnou 5% reálnou návratnost a CAPE je podle něj falešným prorokem. 

Siegel pracoval na širokém spektru ekonomických témat včetně monetární politiky, daní, sazeb či regulace. Na veřejnosti známého vědce z něj ale učinila až jeho práce zaměřená na akciové trhy. Jeho hlavní výhradou k používání CAPE jsou současné účetní standardy GAAP, které po roce 1 993 pracují s tržní cenou aktiv, a podle profesora tak značně zvyšují dopad ekonomického cyklu na výsledky firem. Tento efekt se projevil například v tom, že během poslední finanční krize účetní zisky klesly mnohem více než během Velké deprese. Nižší účetní zisky se pak při nezměněných cenách samozřejmě projeví jako vyšší valuační násobky včetně vyššího CAPE. 

Siegel tvrdí, že pokud jsou GAAP zisky nahrazeny jinými ukazateli, valuační obrázek je rozdílný a nezdá se, že by ceny byly příliš vysoko, jako když je hodnotíme na základě tradičního CAPE. Profesor ale dodává, že akcie nejsou určitě levné, ať už jejich valuace hodnotíme jakkoliv. Zatím se zdá, že Siegel se při svém hodnocení nemýlí a ignorování CAPE je tou správnou cestou. Následující obrázek porovnává vývoj CAPE založeného na GAAP ziscích a na provozních ziscích, které nejsou ovlivněny změnou tržní hodnoty aktiv a dalšími účetními operacemi, které mohou zkreslovat výsledný obrázek:

001

Zdroj: Bloomberg Gadfly

 
 

Čtěte více:

Polsko ukazuje, jak „správně“ odejít z EU, důvodů je mnoho
26.12.2017 12:47
Zdálky by se mohlo zdát, že Polsko ukazuje, jak pořádně provést exit z...
Je celá elektromobilita jen nafouknutou bublinou?
26.12.2017 18:11
Možná, že jedno z nejvýznamnějších odvětví na světě začíná trpět určit...
Krugman: Česko ukazuje na slabou stránku americké ekonomické politiky
27.12.2017 10:27
Paul Krugman je známým kritikem americké pravice a její ekonomické pol...
Uhelná záhada a pochyby o zelených elektromobilech
27.12.2017 18:35
Ve včerejším příspěvku jsem zauvažoval nad možnou bublinovatostí elekt...

Váš názor
  • Možná v USA
    03.01.2018 13:18

    Ale jinde není býčí trh ani omylem.
    mc
    • Re: Možná v USA
      03.01.2018 15:52

      Lži a lži a ještě jednou lži, všechno je postaveno na lži, pád bude tragický
      Xxx
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení