Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jeden z nejpozoruhodnějších investičních příběhů letošního roku

Jeden z nejpozoruhodnějších investičních příběhů letošního roku

24.07.2019 17:35

Někdy na počátku roku se v oblasti akciových doporučení u ostře sledovaných titulů objevil dost znatelný a pozoruhodný konsenzus: Tesla půjde dolů, Netflix nahoru. V obou případech jde o povídkové akcie založené na vizích zářné budoucnosti, pozitivní tok hotovosti nyní firmy negenerují. Na tom není nic špatného, jak tu ale někdy připomínám, je dobré mít trochu přesnější představu o tom, kolik by toho firma vlastně musela vydělávat, aby současnou cenu akcií a kapitalizaci skutečně ospravedlnila. Na počátku roku jsem tuto kalkulaci učinil u Netflixu a následně jsem zde psal, že onen silný doporučovací konsenzus moc nechápu. Akcie za poslední tři měsíce po předchozí rally oslabila o téměř 20 %, ale analytici se svého doporučení drží dál.

Detailní komentář k poslednímu vývoji, kdy firma zklamala ohledně počtu nových uživatelů, nalezneme pod titulkem „Netflix s novými uživateli tvrdě narazil“. My se nyní podívejme na aktualizovanou velmi jednoduchou valuační úvahu: Kapitalizace firmy dosahuje 137 miliard dolarů. Pro následující tři roky vezmu za základ vývoje volného toku hotovosti současné projekce z Business Insider a zbytek modeluji tak, aby ospravedlnil kapitalizaci (tj., aby se jeho současná hodnota rovnala její hodnotě). V následujících deseti letech by tak volné cash flow (to, co zbude po investicích) muselo vypadat následovně, aby rostlo o 5 % ročně:
0

Netflix by se tedy na ospravedlnění současné kapitalizace musel do deseti let přesunout z hluboce záporných čísel na úroveň 9 miliard dolarů toku hotovosti po investicích. Pro srovnání: Amazon za posledních 12 měsíců na volném toku hotovosti vydělal 20 miliard dolarů, Facebook 15 miliard dolarů, Alphabet 25 miliard dolarů, Walt Disney 8 miliard dolarů. Hlavně je ale potřeba uvažovat nad tím, zda Netflixu dovolí vydělávat takové částky globální konkurence. Zde je pak hlavní otázka jeho (ne)udržitelné konkurenční výhody.

CNBC u tohoto pozoruhodného příběhu letošního roku (a nejen jeho) přináší přehled současných doporučení a komentářů analytiků. Ti se často domnívají, že druhé čtvrtletí bylo jen negativní anomálií a firmě v dalších čtvrtletích pomohou „Stranger Things“. RBC má nyní cílovou cenu nastavenou na 450 dolarech, snížena byla z 480 dolarů. J.P. Morgan jí snížil ze 450 na 425 dolarům, hovoří o „Disney riziku“, ovšem s tím, že Netflix aktivitami této firmy pravděpodobně tolik ohrožen nebude. Bank of America vidí druhé čtvrtletí jako výjimku a nevnímá výrazně vyšší konkurenční tlak. Oppenheimer hovoří o globálním internetovém potenciálu.

Morgan Stanley tvrdí, že „svět se během posledních třech měsíců u Netflixu nezměnil“ a své celoroční odhady čísel banka nemění. Goldman Sachs je stále „silně přesvědčen o doporučení koupit“, cílovou cenu má nastavenu na 460 dolarů. Barclays hovoří o významné vlně nových pořadů v Q3 a Q4, pozitivním efektu zvýšených cen a dalších faktorech, které by měly mít na čísla firmy kladný vliv. Credit Suisse tvrdí, že „pokud rozhoduje obsah, pak je dobré při současném poklesu kupovat“. Ten totiž podle banky neznační, že trh dosahuje saturace, ani že klesá schopnost zvyšovat ceny. A další analytici hovoří v podobném duchu.

Scénářů dalšího vývoje vymyslíme více. V tom pro Netflix nejoptimističtějším se mu podaří získat velkou globální bázi uživatelů. A jeho pořady a celkové služby budou ve srovnání s alternativami tak vysoko, že si jí udrží a zároveň bude schopen udržet vysoké ARPU. V tom pro firmu nejhorším (pro zákazníka lepším) začne úspěch firmy lákat konkurenci a vše skončí u nekončícího cenově/kvalitativního boje o zákazníka a mizerných návratnostech investic.

I v této široké škále scénářů jdoucí od dominance až po pád unaveného prvního hráče na trhu (poté, co na něm provedl revoluci) jsou si Netlfix a Tesla podle mne dost podobní. Možná, že se oběma skutečně podaří přistát na scénáři pro ně nejlepším. S oněmi mnoha miliardami volného toku hotovosti implikovanými současnou kapitalizací by tomu u Netlfixu výrazně jinak ani být nemělo.


Čtěte více:

Streamovací gigant Netflix nepřepnul na lepší výsledky (komentář analytika)
17.04.2019 13:47
Po ostrém startu roku se akcie internetové televize Netflix zastavily ...
Tesla byla investiční příležitostí. Ale jen pár dní
14.06.2019 17:42
Profesor financí na NYU Aswath Damodaran je ve světě investic známou p...
Tesla dodala ve čtvrtletí na trh rekordní počet aut
03.07.2019 9:33
Americký výrobce elektromobilů Tesla ve druhém čtvrtletí dodal na trh ...
Komu patří budoucnost?
08.07.2019 5:54
Současný pupek investičního světa se nachází v Americe. Dění na Wall S...
Netflix s novými uživateli tvrdě narazil, trápí ho také úrokové náklady
18.07.2019 11:31
Zvyšování předplatného a málo nového obsahu těžce zasáhly kvartální vý...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.08.2019
12:46Pomohl vybudovat Oracle. Extravagantní multimiliardář a nekompromisní byznysmen slaví 75. narozeniny
8:11Víkendář: Kontroverzní pohled na britskou říši a implikace pro USA
16.08.2019
22:01Wall Street končí divoký týden růstem
17:54Pozitivní šok v globální ekonomice a peněžní jev jménem inflace
17:31Summary: Applied Materials se popral s těžkým kvartálem
17:17Na trzích se v závěru bouřlivého týdne šíří optimismus
16:33OPEC snížil odhad růstu poptávky po ropě na letošní rok
15:31Nvidia (+7 %) na prahu dalšího růstu (komentář analytika)  
14:32Fat finger či splašené algoritmy? Erste krátkodobě ztrácela 5 %, podobně další evropské banky
13:12Perly týdne: Dramatická změna trhu s ropou, prezident chce koupit Grónsko, u nás stravenková revoluce
12:41Zářijová opatření ECB překonají očekávání investorů, vzkazuje člen vedení Olli Rehn
12:15ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:56Vyšetřovatel obvinil firmu GE z podvodu většího než Enron
10:47Trumpovo znovuzvolení je vydáno na pospas zpomalující ekonomice
10:19Ceny průmyslových výrobců v červenci zpomalily růst na 2,1 %
9:11Rozbřesk: ECB chce trhy v září překvapit, spadnou španělské výnosy pod nulu?
8:59Evropské burzy mohou po náročném týdnu otevřít v plusu  
8:32Trump: Trhy se zhroutí, pokud mne znovu nezvolíte. Nemáte jinou možnost
6:19Akcie ohrožené konzumním vrcholem
15.08.2019
22:01Americké akcie ve čtvrtek přešlapovaly na místě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data